大族激光（002008.SZ）的業(yè)績(jī)面臨著不小的挑戰(zhàn)，資本市場(chǎng)上的回暖行情也在短短數(shù)日內(nèi)被扭轉(zhuǎn)了趨勢(shì)。這使得大族激光的股價(jià)從一路上漲開(kāi)始調(diào)頭向下，形成一個(gè)下降通道。

如果說(shuō)，大族激光2018年同比增長(zhǎng)4%的凈利潤(rùn)還算差強(qiáng)人意的話，2019年一季度同比下降56%的利潤(rùn)就有些難看了。從扣非凈利潤(rùn)的角度看，公司2019年一季度的下降幅度則并不那么大：這一數(shù)值為14205萬(wàn)元，同比下降19.54%。但不管怎么說(shuō)，大族激光的利潤(rùn)步入下滑趨勢(shì)。

被高度看好的大族激光

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公告今年一季報(bào)之前的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，大族激光的業(yè)績(jī)都表現(xiàn)良好。一般情況下，大族激光都被視作伊利股份、平安銀行、格力電器這樣的優(yōu)質(zhì)公司，股票也屬績(jī)優(yōu)股，大藍(lán)籌。

大族激光上市以來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)相當(dāng)穩(wěn)定。

1999年成立的大族激光是“中國(guó)激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，世界知名的激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商”。就憑借這兩個(gè)“頂尖水平”的評(píng)價(jià)，我們便可以對(duì)它的行業(yè)地位有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)從中信建投的研報(bào)中了解到，從2017年的數(shù)據(jù)來(lái)看，大族激光的激光設(shè)備銷(xiāo)售額在全球排名靠前。

（圖1）2017年全球激光設(shè)備生產(chǎn)廠商營(yíng)收比較

市占率高，營(yíng)收規(guī)模大，利潤(rùn)增長(zhǎng)也相當(dāng)穩(wěn)定。從2004年上市之初的4600萬(wàn)逐步增長(zhǎng)到17億，而其中也鮮有巨大的波動(dòng)。類(lèi)比于大的銀行，或大的家電、日用品企業(yè)，這樣的增長(zhǎng)并不稀奇，但大族激光是掌握高端技術(shù)的科技型企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)往往營(yíng)收和利潤(rùn)波動(dòng)很大，而且經(jīng)常會(huì)因研發(fā)失敗或產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期而蒙受重大損失，但大族激光并沒(méi)有表現(xiàn)出這種大起大落。

按大族激光2019年一季報(bào)的利潤(rùn)算動(dòng)態(tài)市盈率，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE值約為61，而市盈率TTM（前四個(gè)季度平均）約為26。這樣的市盈率對(duì)于一家科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)絕對(duì)不高。也就是說(shuō)，即便大族激光在今年剩下三個(gè)季度的利潤(rùn)都像第一季度這樣同比大降，到2019年報(bào)公布之時(shí)，按當(dāng)前股價(jià)看，它的估值也不過(guò)是與一家普通的科技型公司無(wú)異。

2018年股價(jià)“大通殺”期間，即使是績(jī)優(yōu)股也少有不被錯(cuò)殺的，大族激光的股價(jià)也因此而腰斬。然而，大族激光在2017年度的業(yè)績(jī)非常好，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120%，達(dá)到16.65億元，彼時(shí)大族激光的估值只有大約15倍市盈率。

而在此時(shí)，港資上手抄底，恰逢MSCI指數(shù)將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，北向資金大舉流入。一時(shí)間，外資持有大族激光股份的比例達(dá)到了30%，以至于達(dá)到了監(jiān)管層規(guī)定的外資持股上限，而大族激光的股價(jià)也隨之水漲船高。在2019年年初市場(chǎng)回暖期間，大族激光的股價(jià)從26.72元的谷底最高上漲到了46.89元的峰值，上漲幅度接近80%。

經(jīng)濟(jì)周期向下時(shí)，如何逆水行舟？

今年是大族激光成立二十年，正好趕上電子產(chǎn)品消費(fèi)疲軟的小周期。公司產(chǎn)品的下游企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)量波動(dòng)中下滑，企業(yè)也不敢貿(mào)然擴(kuò)張。這一趨勢(shì)傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈的上游，承壓的自然就是大族激光這樣的“生產(chǎn)資料的生產(chǎn)商”。

不過(guò)，這一不利形勢(shì)并不是由于公司高層領(lǐng)導(dǎo)失誤或新產(chǎn)品研發(fā)失敗導(dǎo)致的，而是由市場(chǎng)環(huán)境和其他宏觀因素所導(dǎo)致的。對(duì)于大族激光來(lái)說(shuō)，這是不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

那大族激光如何應(yīng)對(duì)呢？至少短期內(nèi)，大族激光可能很難再像前幾年一樣，把自己的主業(yè)做好就可以收獲不錯(cuò)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率?？紤]到大族激光現(xiàn)在看起來(lái)不太可能發(fā)生虧損，但盈利會(huì)變得更加艱難，公司或許可以趁著市場(chǎng)比較冷清，估值都不是很高的時(shí)候，進(jìn)行深度開(kāi)拓，橫向收購(gòu)一些小企業(yè)，或者縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈。

另一方面，在市場(chǎng)份額的爭(zhēng)取方面可以更激進(jìn)一些。畢竟，雖然大族激光的營(yíng)收在行業(yè)內(nèi)處于前三的位置，但離第一名還有不小的差距。