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企業(yè)新聞

聯(lián)贏激光:規(guī)模以上激光焊接稀缺標的 近三年增收不增利

來源:金融界2020-06-04 我要評論(0 )   

作者:星瀚本期《產(chǎn)業(yè)新股》關注的擬IPO企業(yè)為:深圳市聯(lián)贏激光股份有限公司。申請上市地為上交所科創(chuàng)板,上市保薦機構為中山證券,股票代碼“688518”。聯(lián)贏激光本次擬...

作者:星瀚

本期《產(chǎn)業(yè)新股》關注的擬IPO企業(yè)為:深圳市聯(lián)贏激光股份有限公司。申請上市地為上交所科創(chuàng)板,上市保薦機構為中山證券,股票代碼“688518”。聯(lián)贏激光本次擬發(fā)行7480萬股,占發(fā)行后總股本的25%。發(fā)行前聯(lián)贏激光實際控制人為韓金龍、李瑾夫婦,以及牛增強、楊春鳳夫婦,合計持有股份比例為22.02%,發(fā)行后該比例將降至16.52%。

聯(lián)贏激光是一家精密激光焊接設備及自動化解決方案供應商,專業(yè)從事精密激光焊接機及激光焊接自動化成套設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。其主要產(chǎn)品廣泛應用于動力電池、汽車制造、五金家電、光通訊等制造業(yè)領域,所屬證監(jiān)會行業(yè)分類為“制造業(yè)—專用設備制造“,所屬概念板塊包括專用設備、鋰電池、華為概念等。聯(lián)贏激光客戶群體覆蓋包括寧德時代、國軒高科、比亞迪、格力智能、富士康、泰科電子、長盈精密、億緯鋰能、松下、三星、中航動力等。

打標、切割和焊接是激光加工中最重要的三大應用,其中激光打標與切割發(fā)展起步較早,截至2019年年底,激光打標市場規(guī)模接近100億元,激光切割市場規(guī)模超過200億元。聯(lián)贏激光所處的激光焊接領域在近幾年隨著新能源汽車的出現(xiàn)開始爆發(fā)性增長。激光焊接行業(yè)的最大特點是高度定制化,客戶對產(chǎn)品的需求差異化較大,因此很難做到大規(guī)模批量化的生產(chǎn)。而近年來隨著新能源汽車的興起,下游動力電池行業(yè)蓬勃發(fā)展,自動化焊接設備需求量迅速增長,帶動了激光焊接行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)國盛證券研究報告顯示,2020年我國鋰電池設備市場空間約為207.17億元,按照激光焊接設備價值量占8%計算,可大致得到2020年激光焊接設備的市場空間大約在16.57億元。

新能源補貼退坡沖擊凈利潤 2018年毛利率明顯下滑

新能源汽車的興起雖然一定程度上緩解了激光焊接行業(yè)產(chǎn)品高度定制化、無法大量生產(chǎn)等問題,但隨著近年來新能源汽車的補貼政策逐步退坡,激光焊接行業(yè)也遭受到一定程度的沖擊,聯(lián)贏激光近三年的多項經(jīng)營數(shù)據(jù)也反映出了行業(yè)內(nèi)的這一趨勢。

制圖:金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源:聯(lián)贏激光招股書

從上圖可以看出,按照應用領域來劃分的營收結構中,動力電池領域是聯(lián)贏激光主要的收入來源,2019年在該領域獲得營業(yè)額7.55億元,占營收比高達77.99%。2019年聯(lián)贏激光客戶基本涵蓋動力電池行業(yè)領先企業(yè),與裝機量前十的企業(yè)均有業(yè)務上的合作。因此,下游動力電池行業(yè)的發(fā)展情況對聯(lián)贏激光的經(jīng)營數(shù)據(jù)有較大的影響。

制圖:金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源:聯(lián)贏激光招股書

從上圖可以看出,聯(lián)贏激光近三年營業(yè)收入增長較為穩(wěn)定,3年復合增長率約11.57%。其中,動力電池應用領域營收3年復合增長率約38.91%,是聯(lián)贏激光營收規(guī)模增長的主要驅(qū)動力。與營收的穩(wěn)步增長不同,歸母凈利潤與毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑,其中2019年聯(lián)贏激光的綜合毛利率較2017年下降了10.2個百分點。

對于毛利率的下滑,聯(lián)贏激光在招股書中表示,受新能源補貼政策影響,動力電池行業(yè)進行結構性調(diào)整,加上下游行業(yè)經(jīng)濟大環(huán)境不佳,經(jīng)過層層傳導至上游設備供應商,一定程度上影響了毛利率。新能源汽車補貼退坡在短期內(nèi)對聯(lián)贏激光的凈利潤與毛利率造成了一定程度的沖擊,這一沖擊在2018年體現(xiàn)的尤為明顯,但從長期來看,國盛證券研報指出,無論補貼政策發(fā)生何種變化,都已經(jīng)不會對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生實質(zhì)性影響,動力電池的投資確定性高,行業(yè)集中度提升趨勢已然成型,龍頭設備企業(yè)有望充分受益此輪行業(yè)擴張周期。

規(guī)模型激光焊接稀缺標的 加權平均凈資產(chǎn)回報率略低

激光焊接行業(yè)屬于技術密集型行業(yè),聯(lián)贏激光是國內(nèi)少數(shù)幾家專注于激光焊接的規(guī)模型企業(yè),同行業(yè)中并沒有完全一致的可比公司,在A股中與聯(lián)贏激光有一定可比關系的上市公司如下:

制圖:金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源:聯(lián)贏激光招股書、巨靈財經(jīng)

上述可比上市公司中,大族激光是國內(nèi)最大的激光設備生產(chǎn)商,從營收規(guī)模對比中可以看出聯(lián)贏激光較行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的營收規(guī)模有一定差距,而在毛利率方面,聯(lián)贏激光毛利率平均水平略高于可比上市公司均值,其中,在激光器及激光焊接機上的產(chǎn)品毛利率明顯高于同行業(yè)激光器生產(chǎn)廠商。

聯(lián)贏激光與可比上市公司市場定價指標對比如下:

制圖:金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源:巨靈財經(jīng)

與可比上市公司對比中可以看出,聯(lián)贏激光2019年的加權平均凈資產(chǎn)收益率以及投入資本回報率均略低于平均水平。

聯(lián)贏激光所在行業(yè)及所屬概念市場表現(xiàn)情況:

制圖:金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源:巨靈財經(jīng)

從二級市場表現(xiàn)來看,華為概念250日漲幅以及年內(nèi)漲幅均大幅度跑贏滬、深兩指。而從60日漲幅來看,聯(lián)贏激光所處的華為概念板塊與鋰電池概念板塊表現(xiàn)較弱,整體跌幅高于滬、深兩指。

研發(fā)投入增速略低于規(guī)模增長 募集資金將用于產(chǎn)能擴充

在研發(fā)方面,截至2019年12月31日,聯(lián)贏激光擁有激光焊接相關專利125項,其中發(fā)明專利19項,另外還擁有114項軟件著作權。2019年聯(lián)贏激光研發(fā)投入金額為0.61億元,占營業(yè)收入的6.01%,研發(fā)人員數(shù)量為672人,占總員工數(shù)的40.60%。近三年整體研發(fā)費用增長速度低于整體業(yè)務規(guī)模增長速度,因此在2019年聯(lián)贏激光加大了研發(fā)投入,研發(fā)占比有所回升,具體情況如下所示:

制圖:金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源:聯(lián)贏激光招股書

激光焊接行業(yè)的核心難點在于激光輸出的穩(wěn)定性控制以及如鋁、銅等激光難焊材料的焊接,這也是決定激光焊接質(zhì)量的重要核心因素。聯(lián)贏激光的核心技術主要包括激光器技術、自動化智能化控制技術、焊接工藝技術三大類,其中的“波形控制實時激光能量負反饋技術”提高了激光輸出能量的穩(wěn)定性,有效降低了焊接產(chǎn)品的不良率,該技術獲得了“廣東省科學技術二等獎”、“深圳市科技進步獎”。

本次聯(lián)贏激光發(fā)行所募集資金將用于高精密激光焊接成套設備生產(chǎn)基地建設項目、新型激光器及激光焊接成套設備研發(fā)中心建設項目、以及補充流動資金。其中高精度激光焊接項目擬投入資金3.22億元,占總投入募集資金的55.43%。本項目擬新建建筑面積8.38萬平方米,項目建設期2年,項目建成達產(chǎn)后,每年將具備激光焊接成套設備約600套、工作臺250 套、激光器及激光焊接機300套的生產(chǎn)能力。作為本次聯(lián)贏激光募集資金主要投入項目,高精度激光焊接生產(chǎn)基地一方面將緩解生產(chǎn)場地飽和的問題,另一方面,有利于聯(lián)贏激光進一步擴大產(chǎn)銷量,提升與可比上市公司在營收規(guī)模上的競爭力。

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