事件:公司1月11日發(fā)布公告稱,將參股Aritex。公司與合資方中航國際航空發(fā)展有限公司(簡稱“中航發(fā)”)及中航國際投資有限公司(簡稱“中航投資”)共同于香港成立香港SPV,收購西班牙Aritex公司95%股權(quán)。此次收購項目,公司出資約4995萬歐元(約合3.5億元人民幣),占香港SPV 30%的股份。
Aritex是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的航空與汽車設(shè)備供應(yīng)商:在航空領(lǐng)域,Aritex是空客、中國商飛的一級戰(zhàn)略供應(yīng)商,為客戶提供自動鉆鉚設(shè)備、數(shù)控銑床、復(fù)合材料應(yīng)用處理、大部件自動化裝配方案設(shè)計和建造交鑰匙工程,在業(yè)界擁有良好的聲譽。在汽車領(lǐng)域,Aritex可依照客戶需求設(shè)計和安裝全自動焊接、裝配流水線,已成功在保時捷、奔馳、奧迪、大眾、雷諾、標(biāo)致、尼桑等車型的制造裝配線上應(yīng)用。Aritex 2014年營業(yè)收入6960.7萬歐元,EBITDA為320萬歐元:2015年營業(yè)收入8460萬歐元,EBITDA為510萬歐元(未經(jīng)審計)。
公司以汽車焊接為切入點,已經(jīng)在積極布局工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域:1)制造端,公司從汽車焊接設(shè)備領(lǐng)域切入,發(fā)揮高功率激光器與工業(yè)機(jī)器人的協(xié)同效應(yīng),率先建設(shè)高功率焊接自動化生產(chǎn)線。公司2015年推出的汽車覆蓋件機(jī)器人焊接工作站,現(xiàn)已完成客戶認(rèn)證,將為奔馳天窗進(jìn)行2mm雙面鍍鋅板疊焊激光遠(yuǎn)程焊接。2)元器件端,公司于工業(yè)機(jī)器人上游核心零部件領(lǐng)域(如變頻機(jī)、控制電機(jī)、減速器等)投入研發(fā)力量,加強工業(yè)機(jī)器人核心技術(shù)能力。
發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng),業(yè)務(wù)共同發(fā)展可期:1)工業(yè)機(jī)器人工藝技術(shù)方面,Aritex擁有柔性工裝、機(jī)器人、高精度自動鉆鉚和定位等專利技術(shù),投資Aritex有利于公司現(xiàn)有工業(yè)機(jī)器人自動化集成業(yè)務(wù)的技術(shù)與經(jīng)驗積累;2)Aritex自動化設(shè)備已經(jīng)運用在航空、軍工和汽車等領(lǐng)域,此次合作有利于公司業(yè)務(wù)在航空、軍工等領(lǐng)域的拓展;3)公司可以發(fā)揮本土優(yōu)勢,開拓Aritex在中國地區(qū)航空及汽車等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)會,實現(xiàn)與Aritex的業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
估值與評級:考慮此次參股項目對公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng),同時會直接增加16-17年的投資收益,因此我們提高對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計公司2015年-2017年EPS分別為0.59元、0.76元和0.87元,對應(yīng)股價動態(tài)PE分別為33倍、25倍和22倍?？紤]到公司激光設(shè)備領(lǐng)域一體化布局線路明確,給予公司2016年40倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價30.39元.維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:自動化業(yè)務(wù)發(fā)展或不及預(yù)期;參股Aritex項目進(jìn)展或不及預(yù)期。
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