鑒于新興市場競爭且發(fā)達國家制造業(yè)回流所帶來的雙重壓力,中國需向制造業(yè)價值鏈上游攀升以保持競爭力。本報告中,我們就政府關(guān)于促進制造業(yè)升級和現(xiàn)代化的規(guī)劃深入分析了智能制造領(lǐng)域可能帶來的潛在投資機會。
預(yù)計2015-25年工業(yè)機器人子行業(yè)的年均復(fù)合增速將為8%,激光加工子行業(yè)的年均復(fù)合增速將為7%,數(shù)控系統(tǒng)子行業(yè)的年均復(fù)合增速將為5%。在我們的藍天假設(shè)中,我們預(yù)計未來十年內(nèi),中國品牌將會從主要的外國競爭者手中奪取多達25%的市場份額2016-17年資本開支總體情況不甚樂觀。
我們更看好智能手機更新?lián)Q代及新能源汽車相關(guān)領(lǐng)域的下游需求,并認為機器人本體企業(yè)面臨低端供應(yīng)過剩/盈利風險。我們的2015-17年盈利預(yù)測較市場預(yù)測低5-18%。
首次覆蓋大族激光,我們的首選股,強力買入。
1) 行業(yè)龍頭,在市場份額增長方面擁有強勁的執(zhí)行記錄,CROCI 位于第一四分位。
2) 能夠受益于短周期智能手機資本支出和鋰電池焊接訂單(占2016年收入的45%),從中捕捉增長機會。
3) 強勁的研發(fā)實力可與外國光纖激光器供應(yīng)商競爭,并將潛在進入增材制造和3D 探測/激光雷達市場。
4) 估值:當前股價對應(yīng)24.3倍/17.7倍的2016/17年預(yù)期市盈率,在我們的覆蓋范圍內(nèi)最具吸引力;潛在上行空間29%。
因新能源和工廠自動化兩個版塊的持續(xù)增長而維持買入?yún)R川技術(shù)。
匯川技術(shù)的強勁增長勢頭有望在2016年繼續(xù)。重申買入評級,將目標價格上調(diào)34%,但由于上行空間較小而移出強力買入名單。
對中小機器人企業(yè)持謹慎看法。
我們首次覆蓋埃斯頓并給予賣出評級,因其估值偏高、面臨盈利風險而存在49%的下行空間;我們首次覆蓋華工科技并評為中性,因其CROCI 持續(xù)降低。將新時達評級上調(diào)至中性,繼該股表現(xiàn)落后之后下行空間收窄。重申對新松機器人的中性評級。
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