近一周以來(lái)，有色金屬、光伏是北向資金主力加倉(cāng)的兩大板塊，這兩大熱點(diǎn)也貫穿了四季度的反彈行情。

近一周以來(lái)，有色金屬、光伏是北向資金主力加倉(cāng)的兩大板塊，這兩大熱點(diǎn)也貫穿了四季度的反彈行情。12月21-25日的這周，北向資金凈流入前五的行業(yè)分別為電氣設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、有色金屬，其中有色金屬連續(xù)幾周上榜；凈流入前五大個(gè)股則為隆基股份、京東方A、貴州茅臺(tái)、陽(yáng)光電源、招商銀行，其中兩股皆為光伏概念。

相比起QFII，通過(guò)陸股通進(jìn)行布局的北向資金也包括例如對(duì)沖基金、國(guó)際散戶等更短線的資金，更為追逐熱點(diǎn)，這在有色等典型周期板塊上體現(xiàn)。野村東方國(guó)際中國(guó)研究主管高挺對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，若看得短線一些，2021年一季度，復(fù)蘇仍將是全球市場(chǎng)的宏觀背景，“一季度可戰(zhàn)術(shù)性加大對(duì)可選消費(fèi)和周期股配置，尤其考慮可選消費(fèi)中汽車、家電、家居和傳媒的機(jī)會(huì)，以及伴隨全球復(fù)蘇和通脹預(yù)期升溫帶來(lái)的對(duì)部分周期板塊的推動(dòng)，建議關(guān)注油氣、銅鋁和小品種化工龍頭的表現(xiàn)?！?/p>

相比之下，資金對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的追逐則有戰(zhàn)略性意義，新能源已成為全球追逐的長(zhǎng)期主題，疫情下歐洲、美國(guó)等國(guó)愈發(fā)強(qiáng)調(diào)“綠色復(fù)蘇”，中國(guó)更是在9月提出碳中和承諾。早前引發(fā)市場(chǎng)熱議的高瓴再次出手入股隆基股份就是體現(xiàn)，這已是高瓴近三個(gè)月以來(lái)買入的第三只光伏股。

明年一季度市場(chǎng)仍聚焦周期股

盡管有色金屬板塊在21日受英國(guó)病毒變異的影響而一度重挫，但國(guó)際資金對(duì)2021年全球周期復(fù)蘇的預(yù)期仍高。除了北向資金，就滬深兩市主力資金情況而言，在申萬(wàn)所屬的28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，有9個(gè)行業(yè)板塊主力資金呈現(xiàn)凈流入，其中，有色金屬、公用事業(yè)、化工、采掘、交通運(yùn)輸行業(yè)板塊主力資金凈流入居前，有色凈流入金額分別為41.4億元。同日，漲停個(gè)股主要集中在公用事業(yè)、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、化工等行業(yè)。贛鋒鋰業(yè)當(dāng)日漲停。

今年以來(lái)，國(guó)際資金對(duì)各板塊的布局事實(shí)上緊跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。高挺對(duì)記者表示，“2020年1-3月，全球處于避險(xiǎn)階段；到了4-8月，雖然市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低，但在這個(gè)復(fù)蘇初期，貨幣驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)反彈，于是醫(yī)藥行業(yè)等防御性板塊在市場(chǎng)避險(xiǎn)需求推動(dòng)下領(lǐng)漲；但到了8-10月，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈，于是汽車等可選消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)漲；到了10-12月，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)走升，疫苗的利好消息引爆全球復(fù)蘇預(yù)期，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)周期行業(yè)反彈?！?/p>

北向資金板塊輪動(dòng)背后的邏輯

全球?qū)嶋H通脹處于低位，但通脹預(yù)期已經(jīng)暴力反彈。“美國(guó)10年期盈虧平衡通脹率目前為1.95%，處于2019年5月以來(lái)的最高水平，通脹預(yù)期從3月的低點(diǎn)反彈了近150個(gè)基點(diǎn)，銅價(jià)也已從3月的低點(diǎn)上漲75%，達(dá)到2013年3月以來(lái)的最高水平?！痹蛉蚴紫呗詭熈_伯遜告訴記者。

高挺認(rèn)為，就2020年一季度而言，周期行情仍將主導(dǎo)市場(chǎng)，而且在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好復(fù)蘇的背景下，北向資金有望比今年更快速流入A股?！半S著海外疫苗從一季度開(kāi)始普及，復(fù)蘇將是2021年全球經(jīng)濟(jì)的大背景，再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在一季度將非常強(qiáng)勁，因此周期行情仍將延續(xù)。”

當(dāng)然，市場(chǎng)也一度擔(dān)憂實(shí)際通脹和核心通脹低迷等風(fēng)險(xiǎn)，但羅伯遜認(rèn)為，政策刺激的支持以及供給短缺的可能性將對(duì)商品構(gòu)成支撐?！靶枰P(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)之一就是供給短缺導(dǎo)致的意外價(jià)格上漲，事實(shí)上這在今年已經(jīng)有所體現(xiàn)?！彼Q，供應(yīng)方面的限制可能導(dǎo)致更高的運(yùn)輸和原材料成本。例如航空公司等許多相關(guān)行業(yè)都被迫在2020年大幅削減運(yùn)力，未來(lái)需求的激增可能導(dǎo)致供應(yīng)瓶頸和價(jià)格上漲。在某些情況下，供應(yīng)瓶頸已導(dǎo)致貨運(yùn)成本上漲，而隨著需求趨緊和明年貿(mào)易流量進(jìn)一步增加，這可能成為通脹的一個(gè)來(lái)源。疫苗交付速度快于預(yù)期也可能導(dǎo)致全球需求改善速度快于預(yù)期。

國(guó)際資金搶籌光伏賽道

全球資金對(duì)于光伏等新能源賽道的追逐則是一個(gè)更長(zhǎng)期持續(xù)的主題。隨著2020年下半年全球復(fù)蘇預(yù)期升溫，先是汽車等下游行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇，如今中游、上游等行業(yè)都開(kāi)始發(fā)力。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈的爆火也是因?yàn)槿蚋P(guān)注“綠色主題”，疫情令大家聯(lián)想到了未來(lái)氣候變化可能帶來(lái)的“黑天鵝”沖擊。例如，歐盟氣候行動(dòng)與《歐洲綠色新政》就是典型的例子，歐盟已在按計(jì)劃穩(wěn)步落實(shí)2020年溫室氣體減排目標(biāo)，并已提出一項(xiàng)到2030年至少進(jìn)一步減排55%的計(jì)劃；美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)拜登近期在社交媒體上宣布，美國(guó)將重回《巴黎協(xié)定》；中國(guó)的承諾更令全球印象深刻，習(xí)近平主席在今年9月提出將在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的承諾。

就光伏行業(yè)而言，野村東方國(guó)際先進(jìn)制造團(tuán)隊(duì)分析師張新和對(duì)記者稱，2011年下半年開(kāi)始，由于前期的盲目擴(kuò)張，整個(gè)光伏行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，多晶硅等產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)“斷崖式”下跌。從2014年開(kāi)始，美國(guó)、日本和中國(guó)開(kāi)始進(jìn)入需求驅(qū)動(dòng)時(shí)期，作為新能源產(chǎn)業(yè)之一的光伏產(chǎn)業(yè)，憑著其產(chǎn)業(yè)技術(shù)的逐漸成熟與進(jìn)步，市場(chǎng)開(kāi)始顯示出新一輪的新需求。

價(jià)格也是關(guān)鍵。德銀中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕此前對(duì)記者提及，由于技術(shù)的不斷進(jìn)步，可再生能源價(jià)格不斷下降，風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電即將達(dá)到與傳統(tǒng)能源平價(jià)的臨界點(diǎn)。同時(shí)，地域限制、發(fā)電穩(wěn)定性等問(wèn)題也在逐步得到解決。下一個(gè)十年，可再生能源將擺脫對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴，首次實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)獨(dú)立盈利。他預(yù)計(jì)，至2030年，中國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)十倍以上，而風(fēng)力發(fā)電量也將實(shí)現(xiàn)三至四倍的增長(zhǎng)，中國(guó)超過(guò)四分之一的電力供給將由太陽(yáng)能和風(fēng)能提供。

在全球光伏景氣度延續(xù)的背景下，國(guó)際機(jī)構(gòu)都加速搶籌。鑒于中國(guó)現(xiàn)已發(fā)展成為光伏強(qiáng)國(guó)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量在全球市場(chǎng)份額超過(guò)65%，并不斷引領(lǐng)全球的新技術(shù)，因此國(guó)際資金也紛紛布局中國(guó)相關(guān)企業(yè)。

張新和表示，由于國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)量的迅速擴(kuò)張，導(dǎo)致對(duì)單晶硅片的需求成倍增長(zhǎng)，加之中國(guó)生產(chǎn)單晶硅有人力成本的優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的單晶硅棒、硅片生產(chǎn)企業(yè)不斷增多，產(chǎn)能迅猛增長(zhǎng)，目前中國(guó)已成為世界太陽(yáng)能單晶硅片產(chǎn)量最大的國(guó)家，原先存在于全球硅片生產(chǎn)規(guī)模前十的國(guó)外硅片企業(yè)全部被國(guó)內(nèi)企業(yè)代替。晶硅片專業(yè)化公司主要以保利協(xié)鑫能源控股有限公司為主。單晶硅片國(guó)內(nèi)主要以隆基股份、中環(huán)股份、晶龍集團(tuán)等為主。

全球多晶硅生產(chǎn)規(guī)模前十排名

同時(shí)，為滿足全球光伏市場(chǎng)日益高漲的需求，電池片企業(yè)通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張鞏固市場(chǎng)占有率，產(chǎn)業(yè)繼續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，專業(yè)化的電池片生產(chǎn)開(kāi)始崛起。2018年全球電池片產(chǎn)能前15家企業(yè)產(chǎn)能占到全球總產(chǎn)能的 50.2%，全球產(chǎn)能第一為通威股份，市場(chǎng)份額達(dá)到6.7%。

全球電池片生產(chǎn)規(guī)模前十排名

不過(guò)，“光伏產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)、首選行業(yè)龍頭”仍是國(guó)際資本的主要布局邏輯。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，若參照新能源車動(dòng)力電池的供給之爭(zhēng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)之后，行業(yè)內(nèi)的寡頭效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。動(dòng)力電池處在整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游是礦產(chǎn)資源供應(yīng)商，下游是整車廠商，上游原材料的供應(yīng)對(duì)于動(dòng)力電池廠商的成本控制而言至關(guān)重要。例如，寧德時(shí)代通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行投資，力求補(bǔ)足關(guān)鍵資源供應(yīng)不足的短板，實(shí)現(xiàn)降本增效。近年來(lái)隨著寧德時(shí)代和LG化學(xué)在裝機(jī)量上的統(tǒng)治地位得到確立，二線企業(yè)的生存空間也受到明顯擠壓。同為新能源板塊，動(dòng)力電池的競(jìng)爭(zhēng)格局也能夠推廣到目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，未來(lái)隨著平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)，行業(yè)各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)也將得到強(qiáng)化。