來源：CITICS電子研究

——作者：徐濤、晏磊、胡葉倩雯

投資要點

核心觀點：柔性屏是OLED大邏輯之一，2019年是可彎曲可折疊應(yīng)用的開始，三星引領(lǐng)，國內(nèi)OV+小米跟進，預(yù)計2019年出貨量在百萬級，為應(yīng)用元年，目前面臨的問題是價格偏高，以及鉸鏈的使用壽命不夠。我們建議關(guān)注受益屏幕替換潮帶來的有相關(guān)技術(shù)布局及儲備的公司，如京東方、維信諾(12.72 -5.36%,診股)、TCL。

OLED柔性屏工藝為硬屏通過激光剝離后固化形成。OLED硬屏和柔屏的主要工藝區(qū)別在于柔屏使用了激光剝離設(shè)備進行玻璃與基材的分離。柔性O(shè)LED面板使用聚酰亞胺（PI）基材，薄膜型基材是通過將PI樹脂涂布在載體玻璃上并通過PI固化設(shè)備施加高溫來制備形成，然后通過在該薄膜基底頂部蒸鍍上RGB像素，通過前端處理及用LLO設(shè)備照射激光來分離載體玻璃和PI膜。

小尺寸用柔性O(shè)LED趨勢已定，折疊屏為過渡，可卷曲為終極形態(tài)。OLED顯示技術(shù)成熟度較高，產(chǎn)業(yè)成熟后成本可低于同尺寸LCD。小尺寸市場尤其手機市場， OLED有望替代LCD成為下一代主流。真正的全面屏要求屏幕鋪滿，沒有攝像頭等其他組件，技術(shù)角度OLED更易使用特殊柔性塑料基板實現(xiàn)技術(shù)整合。此外，消費者對未來顯示屏的可視面積需求越來越高，從現(xiàn)在70%到未來超100%，擁有折疊或卷曲形態(tài)屬于過渡性應(yīng)用產(chǎn)品，未來的萬物互聯(lián)、萬物顯示將更大發(fā)揮柔性顯示價值。根據(jù)Strategy Analytics，折疊式智能手機出貨量在2019年預(yù)估達70萬支，2021年及2023年預(yù)計達3,040萬支和5,010萬支。

平面屏走向曲面屏，目前仍然面臨封裝、彎折、良率等一系列問題。1）有機材料特質(zhì)，致使封裝問題是難點之一。有機材料和電極等對環(huán)境中的水汽、氧氣敏感，器件制作完成后必須原位進行封裝，目前有效封裝方式為采用薄膜封裝技術(shù)，技術(shù)要求極高；2）目前鉸鏈的使用壽命僅約2萬次，耐彎折可靠性待解決。柔性O(shè)LED彎折一定次數(shù)/曲率半徑，會出現(xiàn)器件老化，導(dǎo)致亮度下降、產(chǎn)生黑點、暗線等損傷，使用壽命急速衰退；3）柔性O(shè)LED總成本居高不下，材料成本、良率問題等有待優(yōu)化。目前OLED小尺寸軟屏價格約60元+，是硬屏和LCD顯示屏價格的3倍，大尺寸OLED顯示屏價格更是LCD顯示屏的3-4倍。

聚焦手機：2019年為柔性屏起步年，安卓陣營全跟進。柔宇在2018年10月最早發(fā)布柔派手機；隨后三星的可折疊手機在其SDC2018開發(fā)者大會亮相，預(yù)計2019年2月發(fā)布，被視為行業(yè)第一部真正完整的可商用折疊手機；華為緊隨其后，有望于2019年2月24日的MWC2019上發(fā)布；此外，小米也正聯(lián)合開發(fā)雙折疊手機屏幕，其他手機廠如OPPO，VIVO等亦均有望于2019年發(fā)布相關(guān)概念機，預(yù)期2019年相關(guān)出貨量將達到近百萬級。IHS據(jù)預(yù)測2019年可折疊AMOLED面板出貨量將達140萬臺，2025年達5000萬臺。

風(fēng)險因素：技術(shù)替換風(fēng)險；良率不達預(yù)期；下游智能手機需求持續(xù)疲弱。

投資策略：2019年為柔性屏起步第一年，安卓陣營廠商有望全線推出相關(guān)概念機緊跟技術(shù)趨勢，后續(xù)IOS陣營也有望跟進。行業(yè)大趨勢下，我們建議關(guān)注受益屏幕替換潮帶來的有相關(guān)技術(shù)布局及儲備的公司，如京東方、維信諾、TCL。

OLED柔性屏工藝：硬屏通過激光剝離后固化形成

LTPS為OLED背板主流驅(qū)動技術(shù)。背板對于顯示面板的主要作用就是底層支撐以及驅(qū)動電極。OLED面板采用有機電至發(fā)光二極管作為顯示單元，電流驅(qū)動有機半導(dǎo)體材料與發(fā)光材料發(fā)光，通過TFT開關(guān)控制電流大小決定發(fā)光亮度。不同于通過電壓控制驅(qū)動液晶分子旋轉(zhuǎn)以控制透射光量的LCD面板，OLED面板需要底層電極的電流相對較大。低溫多晶硅材料（LTPS）中電子遷移速率比非晶硅（a-Si）快200-300倍，能夠提供更大電流且反應(yīng)速度更快，穩(wěn)定性更佳，是目前AMOLED主要采用的背板驅(qū)動技術(shù)。

激光剝離環(huán)節(jié)從載玻片分離PI薄膜后固化形成柔性屏。從LTPS的制造流程看，主要包括緩沖層有源層生長（主要采用PECVD和清洗設(shè)備）、多晶硅晶化（主要采用激光晶化設(shè)備）、12道光刻+離子注入（主要采用光刻機、刻蝕機、離子注入機、清洗機、激光制版設(shè)備）三部分工藝。其中OLED硬屏和柔屏的主要工藝區(qū)別在于柔屏使用了激光剝離設(shè)備進行玻璃與基材的分離：柔性O(shè)LED面板使用聚酰亞胺（PI）基材，薄膜型基材通過將PI樹脂涂布在載體玻璃上并通過PI固化設(shè)備施加高溫來制備形成，然后通過在該薄膜基底頂部蒸鍍上RGB像素，通過前端處理及用LLO設(shè)備照射激光來分離載體玻璃和PI膜。

小尺寸用柔性O(shè)LED趨勢已定，可卷曲為終極形態(tài)

OLED技術(shù)成熟度相對較高，在小尺寸中未來應(yīng)用趨勢已定。在LCD技術(shù)風(fēng)光逐漸退去的這幾年，多種新型顯示技術(shù)在不同方向開始嶄露頭角，比如中小尺寸的Micro LED、QLED；中大尺寸的QLED；大尺寸的Mini LED、量子點等。相比其他幾種技術(shù)，OLED顯示技術(shù)成熟度較高，已在高端產(chǎn)品中開始應(yīng)用。相比于LCD，其響應(yīng)速度更快，顯示效果好；單層玻璃，無需背光，顯示屏更輕?。豢稍诓煌馁|(zhì)基板上制造，更易彎曲；發(fā)光效率更高，能耗低。OLED 是自發(fā)光屏，制造工藝簡單，在產(chǎn)業(yè)成熟后，成本可低于同尺寸LCD產(chǎn)品。三星、LG、京東方等原傳統(tǒng)LCD面板龍頭廠商紛紛轉(zhuǎn)向OLED制造，其中三星已經(jīng)關(guān)閉大陸高世代LCD生產(chǎn)線，專注OLED生產(chǎn)。我們認為在小尺寸市場尤其手機市場，用柔性O(shè)LED趨勢已定，OLED有望逐步替代LCD成為下一代主流顯示產(chǎn)品。

曲面屏開啟柔性屏?xí)r代，折疊屏過渡后，未來可卷曲屏是OLED終極形態(tài)。智能電子顯示產(chǎn)品的發(fā)展趨勢是屏占比越來越大，邊框越來越小，從最初的觸控屏到后來的窄邊框顯示屏，曲面屏的出現(xiàn)縮小了左右邊框，全面屏成為近年趨勢。根據(jù)群智咨詢，2017年全面屏滲透率僅9%，2018年已快速提升至64%，預(yù)估2019、2020年將可提升至86%、93%。真正的全面屏要求屏幕鋪滿，沒有攝像頭等其他組件，但目前技術(shù)很難做到該形態(tài)，最新趨勢是利用屏下指紋、屏下攝像頭和全面發(fā)聲技術(shù)擴大屏占比。從技術(shù)角度，OLED可使用特殊柔性塑料基板，更易實現(xiàn)此技術(shù)整合。此外，消費者對未來顯示屏的可視面積需求越來越高，從現(xiàn)在70%到全面屏的100%，未來可能會是200%，擁有折疊或卷曲的形態(tài)。因此，現(xiàn)有全面屏手機及電視在真正柔性AMOLED產(chǎn)品視角而言，屬于過渡性應(yīng)用產(chǎn)品。要實現(xiàn)真正意義全面屏，從萬物互聯(lián)到萬物顯示，柔性顯示將起至關(guān)重要作用。可折疊屏和卷曲屏均需柔性O(shè)LED顯示屏作為基礎(chǔ)，應(yīng)用于多種形態(tài)電子產(chǎn)品上?？烧郫B和卷曲屏將推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級，已迅速得到高度關(guān)注，也會是未來重點研發(fā)方向。根據(jù)Strategy Analytics，折疊式智能手機的出貨量在2019年估計將達到70萬支，2021年及2023年預(yù)計將達到3,040萬支和5,010萬支。

平面屏走向卷曲屏，多項難題仍需逐步突破。當(dāng)前柔性屏幕正向可彎折和可折疊方向發(fā)展，最終目標為達到可卷曲狀態(tài)。曲面屏的出現(xiàn)已帶來設(shè)計及加工工藝上的探索，主要包括蓋板玻璃從2D升級到3D，觸控技術(shù)和封裝技術(shù)的改變，但達到終極應(yīng)用狀態(tài)需克服的還有封裝技術(shù)的提升、彎折極限次數(shù)的達成以及高額成本的降低。根據(jù)柔宇科技《柔宇科技聲明：詳細解讀業(yè)界最關(guān)心的四大問題》：“與傳統(tǒng)玻璃硬屏或固定曲面顯示相比，可自由彎曲折疊的柔性顯示屏難度極大，它需要在微米量級的超薄柔性薄膜上，通過數(shù)百步半導(dǎo)體工藝流程，將近百種微納米材料制作成數(shù)千萬個性能均勻且穩(wěn)定可靠的晶體管集成電路和發(fā)光器件陣列，并且能夠可靠承受十萬次以上的彎折。”

——有機材料特質(zhì)，致使封裝問題是難點之一。OLED器件中的有機材料和電極等對環(huán)境中的水汽、氧氣敏感，因此OLED器件制作完成后必須原位進行封裝。目前有效封裝方式為采用薄膜封裝技術(shù)，需在OLED電極制作完成后，于真空狀態(tài)下采用PECVD、ALD等方法原位在OLED電極上生長具有水氧阻隔特性的納米級薄膜，以達到封裝目的，技術(shù)要求極高，特別是柔性O(shè)LED，由于其使用特性，封裝材料需要面臨多次自由彎折壓力。

——目前鉸鏈的使用壽命僅約2萬次，耐彎折可靠性待解決。柔性O(shè)LED顯示屏的抗彎折性能也是亟待克服難題。目前市面上柔性O(shè)LED全部為固定曲面，無法主動自由彎折，主要源于柔性O(shè)LED顯示屏彎折次數(shù)或者彎折曲率半徑超過一定限度，就會出現(xiàn)器件老化問題，導(dǎo)致亮度下降、產(chǎn)生黑點、暗線等損傷，使用壽命急速衰退。目前鉸鏈的使用壽命僅約2萬次，后續(xù)仍需不斷試驗和研發(fā)，以提升產(chǎn)品壽命。

——柔性O(shè)LED總成本居高不下，材料成本、良率問題等有待優(yōu)化。目前OLED小尺寸軟屏價格約60元+，是硬屏和LCD顯示屏價格的3倍，大尺寸OLED顯示屏價格更是LCD顯示屏的3-4倍。造成OLED產(chǎn)品價格居高不下有幾方面原因：其一，柔性O(shè)LED顯示屏必須使用的PI膜目前產(chǎn)能不高，導(dǎo)致價格偏高；其二，設(shè)備端的高額折舊導(dǎo)致生產(chǎn)成本較高；其三，目前技術(shù)成熟度不夠?qū)е铝悸瘦^低；其四，模組產(chǎn)品如芯片、蓋板、FPC等依賴上游廠商供給，議價能力相對較低。

OLED產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，多款產(chǎn)品已有所驗證，未來市場前景廣闊。隨萬物互聯(lián)5G時代到來，顯示屏需求無處不在。OLED作為新型顯示技術(shù)，性能出色，形態(tài)多樣化優(yōu)勢，應(yīng)用極為廣泛。OLED主要應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋手機、電視、可穿戴設(shè)備、車載產(chǎn)品、家用電器和VR/AR等。由于柔性O(shè)LED自身可折疊的性質(zhì)，智能水杯、智能音箱等新應(yīng)用也開始布局產(chǎn)品，未來市場空間可期。

聚焦手機：19年為柔性屏起步年，安卓陣營全跟進

主流品牌手機廠商紛紛選擇OLED屏幕，預(yù)計2019年超50%機型搭載。目前手機屏發(fā)展趨勢為屏幕組件集成化，研究屏下指紋、屏下攝像頭及全屏發(fā)聲等技術(shù)，給予消費者最大視覺面積。OLED顯示屏為最好解決方案，多家主流手機廠商已推出高端OLED屏幕產(chǎn)品。A客戶2018年三款新品中兩款搭載OLED顯示屏，也驗證了LCD屏向OLED屏轉(zhuǎn)化的趨勢。另外中國幾大手機品牌一直主攻中低端市場，為在國際市場上未來贏得高端份額，也開始采購高端OLED顯示屏，特別是主打超高像素拍照手機的OPPO和VIVO。從2018年主流手機品牌面板搭載規(guī)劃上來看，三星接近70%的機型選擇使用OLED屏幕，VIVO也有近40%機型搭載OLED屏幕，IHS預(yù)估2019年智能手機的OLED滲透率將首度超越LCD達50.7%，2025年進一步推升至73%。

2019年為柔性屏起步年，安卓陣營預(yù)計全跟進，后續(xù)為行業(yè)大趨勢。由于成本及產(chǎn)能等原因，市場初期的可折疊屏幕手機多為概念機，較難商用。專注柔性屏的柔宇在2018年10月發(fā)布的柔派手機，是最早發(fā)售的可折疊手機，官宣此款產(chǎn)品屏幕兩側(cè)可折疊180°，經(jīng)過超20萬次彎折測試等嚴格檢測，每天折疊100次情況下可使用6年。隨后，三星的可折疊手機在其SDC2018開發(fā)者大會亮相，搭載Infinity Flex Display屏幕技術(shù)，其采用的OLED屏幕可折疊數(shù)十萬次，預(yù)計在2019年2月發(fā)布，被視為行業(yè)第一部真正完整的可商用折疊手機。華為緊隨其后，有望于2019年2月24日的MWC2019上發(fā)布可折疊手機，并預(yù)計采用京東方提供的柔性O(shè)LED面板。此外，小米也正與國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先廠商聯(lián)合開發(fā)雙折疊手機屏幕，其他手機廠如OPPO，VIVO等亦均有望于2019年發(fā)布相關(guān)概念機。我們預(yù)計，2019年主要安卓手機廠商均將試水可折疊屏幕手機，2019年為柔性屏起步年。根據(jù)IHS Markit預(yù)測，2019年可折疊AMOLED面板出貨量將達到140萬臺，此后快速增長，預(yù)計到2025年可折疊AMOLED面板出貨量將達5000萬臺，可折疊AMOLED面板占AMOLED面板總出貨量的8%，占柔性AMOLED面板總出貨量的11%。

投資建議

目前全球柔性O(shè)LED產(chǎn)能主要為三星壟斷，國內(nèi)廠商也在迅速發(fā)力，京東方、維信諾、華星光電等多家屏幕廠商緊跟行業(yè)技術(shù)。我們認為2019年為柔性屏起步第一年，安卓陣營廠商有望全線推出相關(guān)概念機緊跟技術(shù)趨勢，后續(xù)IOS陣營也有望跟進。行業(yè)大趨勢下，我們建議關(guān)注受益屏幕替換潮帶來的有相關(guān)技術(shù)布局及儲備的公司，如京東方、維信諾、TCL。