2020年二級市場龍頭股抱團(tuán)的現(xiàn)象十分顯著，參考美國當(dāng)年對于頭部50家龍頭標(biāo)的的追捧，如今A股對大藍(lán)籌的追捧不由讓人感覺危機(jī)四伏。

與此同時(shí)，南下資金相比北上也是持續(xù)高增長，種種跡象都讓人感覺再去關(guān)注A股千億市值以上的龍頭可能過于“擁擠”，未來市場中低市值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的會否成為下一階段高成長的公司？

作為國內(nèi)激光裝備行業(yè)的龍頭企業(yè)，大族激光當(dāng)前市值在450億元左右，那么大族激光的增長潛力如何？

激光龍頭

激光加工細(xì)分應(yīng)用場景中，PCB、鋰電池等行業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇。

激光作為高端制造的重要一環(huán)，從最簡單的激光打標(biāo)到切割焊接，再到PCB的印制以及針對各行各業(yè)的專業(yè)定制化需求，其應(yīng)用與需求場景十分豐富且定制化屬性較強(qiáng)，同時(shí)技術(shù)要求也越來越高。例如，PCB的印制和對消費(fèi)電子精密零件的切割雖然工序上都是用激光去照射某一加工物體，但兩者需要的設(shè)備卻大相徑庭。

大族激光最開始從事最簡單的激光打標(biāo)業(yè)務(wù)，到目前掌握的產(chǎn)品種類過百，如大、小功率激光設(shè)備以及PCB、面板、鋰電池等行業(yè)的專用設(shè)備，公司均有涉及。目前已成熟的產(chǎn)品達(dá)600多種，是目前國內(nèi)激光設(shè)備最齊全、細(xì)分行業(yè)經(jīng)驗(yàn)最豐富的公司，從產(chǎn)品品類來看，大族激光競爭優(yōu)勢很強(qiáng)。

之所以強(qiáng)調(diào)需求端的重要性，并不僅僅是因?yàn)榧す饧庸さ募?xì)分應(yīng)用場景較多。激光這一加工環(huán)節(jié)隨下游產(chǎn)品工藝變動所帶來的改良升級及配套服務(wù)也十分重要，因時(shí)而變對于這個行業(yè)來說十分重要。相較于一般的經(jīng)銷渠道，激光服務(wù)需要更緊密的客戶關(guān)聯(lián)以達(dá)到客戶“購買-使用-改良-維護(hù)”的全流程覆蓋，更多的直營網(wǎng)點(diǎn)就代表更強(qiáng)的服務(wù)能力與競爭能力，而目前大族激光全球的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到100余個，這對于公司地位的維護(hù)有極強(qiáng)的幫助。

渠道之外，技術(shù)因素也是企業(yè)做大做強(qiáng)的重要指標(biāo)，截止2019年底，大族激光已獲專利共計(jì)3939項(xiàng)，公司研發(fā)人員從2013年的1809人直線上升至2019年的4500人，2017年-2019年研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到8.61億、9.93億、10.14億，占營收的比重不斷提升，研發(fā)投入及能力位于國內(nèi)同業(yè)頭部。

但國內(nèi)頭部并不等于其擁有較強(qiáng)的全球競爭力，目前大族激光在全球范圍內(nèi)的主要競爭對手為美國IPG、德國通快、意大利普瑞瑪?shù)龋歉咧?、高市占率的企業(yè)，國內(nèi)只有銳科激光、華工科技等對標(biāo)企業(yè)，普遍市值僅在200-300億元人民幣之間。

新市場崛起下的隱憂

但快速的切入當(dāng)前熱點(diǎn)行業(yè)也就跟隨而來了兩個問題，一是電子消費(fèi)周期的問題，二是技術(shù)迭代更新的問題。

目前大族激光主營業(yè)務(wù)占比為小功率激光業(yè)務(wù)（40%）、大功率激光業(yè)務(wù)（20%）、PCB（15%）、半導(dǎo)體（10%）、新能源（10%）等，這其中半導(dǎo)體設(shè)備、新能源設(shè)備、PCB需求不斷提升，得益于大族激光豐富的產(chǎn)品布局和專利儲備，公司在這三個領(lǐng)域的切入和營收占比提升速度較快。

以PCB為例，2020年上半年公司PCB板塊營收8.74億元，同比增幅達(dá)到106.82%，這一高增長不光是數(shù)量需求，隨著5G技術(shù)更高的要求目前逐漸向多層PCB發(fā)展，正處于一個量價(jià)齊升的階段，跟隨5G建設(shè)一同崛起的還有半導(dǎo)體設(shè)備，目前大族的半導(dǎo)體激光類封測設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入了多家封測企業(yè)的供應(yīng)序列。

以新能源板塊為例，這一板塊于2019年就已經(jīng)呈現(xiàn)出上升的趨勢，2019年公司此板塊營收達(dá)11.09億元，同比增幅近75%，包括寧德時(shí)代、國軒高科、中航鋰電等均已是公司固定客戶。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，公司2020年上半年綜合毛利率較同期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了7.17個百分點(diǎn)的增幅。

但快速的切入當(dāng)前熱點(diǎn)行業(yè)也就跟隨而來了兩個問題，一是電子消費(fèi)周期的問題，二是技術(shù)迭代更新的問題。

首先，電子周期的問題其實(shí)在2019年初就已經(jīng)顯現(xiàn)。2019年大族激光營收96億元左右，其中歸母凈利潤6.4億元，扣非凈利潤4.6億元，分別較上年度下降了13.30%、63.89%、62.63%。

2019年收益不佳絕大部分就是因?yàn)殡娮酉M(fèi)品當(dāng)年縮量導(dǎo)致，PCB板塊以及小功率激光（小功率激光主要就是面向電子消費(fèi)品的加工業(yè)務(wù)）收入明顯下滑。

第二，技術(shù)迭代在半導(dǎo)體及5G時(shí)代是一個必須注重的問題，以5G板塊舉例，5G射頻零件中濾波器受材質(zhì)的影響多改用陶瓷為基底，大族針對于此開發(fā)的綠光激光器就是面向陶瓷濾波器的一種去鍍層設(shè)備，未來技術(shù)迭代中仍會有許多此類變化，技術(shù)及研發(fā)能否跟緊時(shí)代腳步十分重要。

最后要注意大族激光2020年的業(yè)績中包含了口罩業(yè)務(wù)的部分，同時(shí)其在建工程中怪異的歐洲研究中心項(xiàng)目也值得注意。

2020年前三季度，大族激光口罩自動化產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)收入數(shù)億元，疫情環(huán)境下口罩、檢測、防護(hù)等板塊會有增量，但長遠(yuǎn)來看這一部分仍是非經(jīng)常性業(yè)務(wù)，目前來看公司對于口罩機(jī)庫存的減值計(jì)提2020年內(nèi)已經(jīng)開始。

因?yàn)闅W洲研發(fā)運(yùn)營中心的投入，大族激光2019年末的在建工程較2018年增長了80%有余，金額高達(dá)21.95億，此項(xiàng)目遲遲不能交工轉(zhuǎn)固一直以來都備受爭議。而2020年三季度大族激光已經(jīng)將負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)的子公司移除出了合并報(bào)表，大額的在建工程包袱得以卸下，但未來作為關(guān)聯(lián)方是否會持續(xù)為其輸血，花費(fèi)巨大的研發(fā)中心最后又能否真正成為生產(chǎn)力仍需持續(xù)關(guān)注。