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企業(yè)新聞

大族激光股價再回高位,曾“踩雷”的外資會否回頭?

星之球科技 來源:第一財經(jīng)2020-01-02 我要評論(0 )   

2019年年初被外資“買爆”,8月時卻被推上輿論的風(fēng)口浪尖——大族激光(002008.SZ)業(yè)績滑坡、歐洲研發(fā)運(yùn)營中心建設(shè)問題、管理人

2019年年初被外資“買爆”,8月時卻被推上輿論的風(fēng)口浪尖——大族激光(002008.SZ)業(yè)績滑坡、歐洲研發(fā)運(yùn)營中心建設(shè)問題、管理人問題等導(dǎo)致股價滑鐵盧,較年初高點(diǎn)近乎腰斬,8月2日收盤報26.08元,當(dāng)日大跌9.1%。

幾個月過去了,截至12月31日,大族激光股價重回高點(diǎn),收于40元/股,與8月9日盤中最低報23.61元,漲幅已近70%。是什么推動股價再回高點(diǎn)?半導(dǎo)體、消費(fèi)電子周期的觸底是否有推動作用?外資如今又如何看待大族激光以及其ESG(環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理)問題?

趕上“蘋果大年”、5G東風(fēng)

作為中小板首批8家上市公司之一,上市以來,大族激光營收從4.09億元增至2018年的110.29億元,增長26倍;凈利潤從0.46億元增長至17.19億元,增長37倍。2018年的胡潤百富榜激光界僅有兩席,大族激光的掌門人高云峰占了一席,身家財富135億元。

年中時股價近乎腰斬,除了歐洲研發(fā)運(yùn)營中心、大股東股權(quán)質(zhì)押率超80%、質(zhì)押套現(xiàn)投資房地產(chǎn)等問題,行業(yè)周期下行也是主要因素,公司治理方面的丑聞則加劇了市場回調(diào)。

當(dāng)時,對于業(yè)績下滑的原因,大族激光表示,由于消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑(手機(jī)行業(yè)不景氣)及貿(mào)易摩擦引起的部分行業(yè)客戶資本開支趨向謹(jǐn)慎,公司市場訂單較同期有所下降,部分已簽約客戶推遲提貨時間。其中,盈利能力較強(qiáng)的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)及PCB(印刷電路板)業(yè)務(wù)相較去年同期下滑較大;新能源業(yè)務(wù)增長幅度超過100%,但由于競爭激烈,其毛利率較低。

2018年是“蘋果的小年”,全球消費(fèi)電子也陷入低迷?!按笞寮す鈳缀?0%的業(yè)務(wù)都與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)。不難想象,當(dāng)所有人都還沒有蘋果手機(jī)時,公司就能輕而易舉的獲取每年20%的凈利潤率;而當(dāng)工地上的民工也人手兩只手機(jī)時,未來正常化的利潤率很可能只有10%。”曾持股大族激光的某QFII基金研究員此前對第一財經(jīng)記者表示。

近幾個月以來,大族激光股價持續(xù)回升,并逼近前期高點(diǎn),這與蘋果的“大小年”和5G預(yù)期升溫有關(guān)。就消費(fèi)電子方面,2020將是蘋果產(chǎn)品大年,預(yù)計iPhone12、iPad Pro2020齊到來,“經(jīng)歷了一段時間的蕭條,我們認(rèn)為半導(dǎo)體、消費(fèi)電子的周期觸底了。”富達(dá)國際中國基金經(jīng)理馬磊此前對記者表示。

此外,中國5G商用、華為推出5G手機(jī)也是重要基本面。大族激光近期在參加中金公司2019年策略會時提及,高毛利率的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)大幅下滑是公司2019年業(yè)績受挫的主要原因,2020年5G手機(jī)由于通信和攝像模組等工藝變化,將帶來客戶新增設(shè)備需求,帶動明年消費(fèi)電子收入恢復(fù),盈利能力也有望有所回升。

外資“ESG擔(dān)憂”一時難消

盡管大族激光仍受到眾多外資機(jī)構(gòu)的青睞,龍頭地位暫難撼動,但ESG問題余波未了。

“的確是該行業(yè)亞洲領(lǐng)先的企業(yè),基本面好轉(zhuǎn)后也被繼續(xù)買回來,但是ESG方面一旦出過問題,未來很難確保不出錯,這可能導(dǎo)致外資對公司的打分評級有所打折?!蹦硜喼轖FII基金的基金經(jīng)理近期對記者表示。

一般而言,ESG也是外資選股體系中的重要組成部分。荷寶投資管理中國研究總監(jiān)魯捷此前對第一財經(jīng)記者表示,對于長線投資的外資機(jī)構(gòu),最為關(guān)注的有三點(diǎn),首當(dāng)其沖是判斷公司是否具備可持續(xù)的競爭力、護(hù)城河是否夠深;二則是外資更為關(guān)注的估值,即以合理的價格買入核心資產(chǎn),好公司能通過自身價值創(chuàng)造能力來消化高估值,但部分高估值企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力或難支撐其價格;三是外資尤為強(qiáng)調(diào)的ESG。一家看似優(yōu)質(zhì)的公司,其創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力很強(qiáng),若公司長期不分紅,現(xiàn)金流或被挪作他用,對外資股東而言,則算不上好的投資,ESG分析框架將對這類公司估值下調(diào)。

2018年年報顯示,高云峰質(zhì)押率為96.90%,大族控股質(zhì)押率為81.48%,質(zhì)押率明顯偏高。12月,機(jī)構(gòu)在對大族激光進(jìn)行調(diào)研時,公司也回應(yīng)稱,股權(quán)質(zhì)押率之前降到80%以下,2020年的目標(biāo)是降到50%。

可持續(xù)性要看企業(yè)盈利

當(dāng)大族激光估計重返40元附近,未來何去何從?若暫時撇開ESG,機(jī)構(gòu)認(rèn)為,2020年的盈利等基本面仍是關(guān)鍵。

中國加速5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所帶動的換機(jī)潮可能成為對沖海外市場不確定性的有效手段。此外,“由于生產(chǎn)基地的全球化,部分企業(yè)需要采購新的設(shè)備,從這一角度可能會利好激光設(shè)備?!碑吺①Y產(chǎn)管理(APS)創(chuàng)始人兼首席投資官王國輝對記者稱。


2020年的手機(jī)出貨量則是主要觀察指標(biāo)。在過去很長一段時間,大族激光都在極力擺脫對蘋果訂單的依賴,以避免業(yè)績的劇烈周期性波動。2019年一季報顯示,大族激光的小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)2018年收入47.51億元,同比下滑23.22%,該業(yè)務(wù)占總收入比重為43%。在2017年,該業(yè)務(wù)收入高達(dá)62億元,占總收入比重為53%。而小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)就是針對包括手機(jī)在內(nèi)的消費(fèi)電子行業(yè)。盡管目前消費(fèi)電子行業(yè)收入比重已逐步降低,但其仍對大族激光的營收舉足輕重。

“2020年的手機(jī)最重要的賣點(diǎn)有兩個——5G通信能力及拍照光學(xué)功能?,F(xiàn)在手機(jī)換機(jī)周期比較長,和過去幾年微幅下滑比較,2020年能恢復(fù)小幅增長,因?yàn)橛幸徊糠秩艘驗(yàn)閯?chuàng)新及5G功能想嘗鮮,縮短了換機(jī)周期?!备欢刂袊善毖芯靠偙O(jiān)古嘉元對第一財經(jīng)記者表示。

除了消費(fèi)電子,大族激光方面近期也表示,將持續(xù)發(fā)力大功率激光智能裝備、顯示面板行業(yè)業(yè)務(wù)、PCB行業(yè)專用設(shè)備和新能源行業(yè)等四大板塊業(yè)務(wù)。

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