激光業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),毛利率小幅下滑:分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看,公司報(bào)告期內(nèi)1)受消費(fèi)電子需求不景氣影響,公司小間距激光領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收31.8億元,同比增長(zhǎng)僅3.1%。增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自激光焊接設(shè)備及自動(dòng)化產(chǎn)品,其中動(dòng)力電池自動(dòng)化焊接設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.1億元,新能源汽車(chē)旺盛需求助力動(dòng)力電池焊接業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。2)大功率激光領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收9.9億元,同比增長(zhǎng)9.6%,公司大功率切割、焊接及3D 打印設(shè)備技術(shù)性能已達(dá)到國(guó)際水平,未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代或進(jìn)一步加速。3)PCB 業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收7.1億元,同比增長(zhǎng)20.1%;4)激光制版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元,同比下降25.3%;5)公司報(bào)告期內(nèi)剝離大族元亨,受此影響LED業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降44.6%,為3.4億元。公司全年毛利率37.85%,較2014年小幅下降。

 

消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級(jí)為公司小功率激光業(yè)務(wù)帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)機(jī)會(huì):伴隨金屬殼在我國(guó)中低端機(jī)型中的逐步普及,包括小米、華為、OPPO、VIVO等品牌多款機(jī)型相繼采用金屬殼。鑒于金屬殼加工只能采用激光設(shè)備,金屬殼普及將帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)手機(jī)生產(chǎn)商對(duì)激光設(shè)備需求。公司作為國(guó)內(nèi)小功率激光器龍頭或?qū)⑹紫仁芤妗６鴮?duì)于公司手機(jī)領(lǐng)域最大客戶蘋(píng)果而言,2016年秋季蘋(píng)果將發(fā)布新款蘋(píng)果手機(jī),產(chǎn)品外形預(yù)期與上兩代產(chǎn)品有顯著差別,故需要更新激光設(shè)備。我們預(yù)計(jì)公司來(lái)自蘋(píng)果的收入將從15年的15億大幅提升至今年的20億左右。

 

堅(jiān)持以“產(chǎn)品細(xì)致化、行業(yè)細(xì)分化”為戰(zhàn)略原則,把激光產(chǎn)品做到極致,把行業(yè)裝備做到專業(yè):1)激光技術(shù)領(lǐng)域,公司積極投入光纖激光核心元器件(如高功率半導(dǎo)體器件和特種光纖等)研發(fā);開(kāi)發(fā)皮秒激光器、短脈寬紫外激光器等創(chuàng)新性產(chǎn)品;2)裝備領(lǐng)域,公司強(qiáng)化系統(tǒng)集成及機(jī)器人產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣,提升機(jī)器人核心技術(shù)水平,通過(guò)外延方式豐富客戶資源,擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域。

 

估值與評(píng)級(jí):根據(jù)年報(bào)各部分收入實(shí)際情況,我們小幅上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2016年-2017年EPS 分別為0.77元和0.92元,對(duì)應(yīng)2016-2017年股價(jià)動(dòng)態(tài)PE 分別為30倍和25倍。我們認(rèn)為公司2016年小功率激光器領(lǐng)域增長(zhǎng)點(diǎn)確定,大功率激光器領(lǐng)域發(fā)展或?qū)⑻崴?基于此我們給予公司2016年40倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.74元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。