事件:公司推出首期員工持股計劃,擬由不超過百名員工籌集2000萬元認購興證資管鑫眾18號集合資產管理計劃的次級份額,后者按照1:1的比例配資后購買金運激光的股票,該計劃存續(xù)期兩年。以鑫眾18號集合計劃的規(guī)模上限4000萬元和金運激光3月30日的收盤價42.51元測算,鑫眾18號集合計劃所能購買和持有的標的股票數量上限約為94.10萬股,約占公司現有股本總額的0.75%。

 

   員工持股凸顯高管未來信心。我們認為,在目前的時點公司出臺員工持股計劃彰顯了公司對未來發(fā)展前景的信心。目前公司3D 打印平臺構建完善,“意造網”線上流量增長迅猛,線下體驗店快速擴張,進入了良性循環(huán)的正向反饋過程。此次員工持股有利于綁定員工與企業(yè)的利益,促進團隊穩(wěn)定及公司發(fā)展。

 

    公司是國內 3D 打印應用服務龍頭企業(yè)之一。其主業(yè)原本為中小功率激光加工解決方案的上市生產型企業(yè)。有專業(yè)的研發(fā)隊伍和全面的銷售網絡。產品線涵蓋激光切割機、激光雕刻機、光纖金屬激光切割機、激光下料機,繡花激光切割一體機等100余種機型,應用領域涉及紡織、服裝、毛絨玩具、鞋材皮革、工業(yè)面料、廣告板材、金屬加工、汽車內墊,地毯等眾多行業(yè)由于激光行業(yè)競爭激烈,公司凈利潤長期在底部徘徊。公司去年來堅定轉型3D 打印的數字化應用,擬定增著力構建“金運3D+平臺”,未來有望成為3D 打印生態(tài)型企業(yè)。

 

    通過對 3D 打印行業(yè)的SWOT 分析,我們認為其相對傳統(tǒng)制造技術既有優(yōu)勢也有劣勢。未來將成為從傳統(tǒng)制造業(yè)技術的有益補充,全面替代傳統(tǒng)制造業(yè)的可能性目前來看還非常小。其核心價值體現在兩個方面:一是傳統(tǒng)生產方式不能生產制造的個性化、復雜高難度產品,通過3D 打印技術都能夠直接制造;二是雖然傳統(tǒng)方式能夠生產制造,但是投入成本太高,周期太長,通過3D 打印技術可以實現快捷、方便、縮短周期、降低成本的目的。我們判斷未來一段時間3D 打印行業(yè)將出現超預期的快速成長,主要基于以下幾個因素:隨著惠普等巨頭加入,打印機及材料成本有望出現快速下降;網絡社群蓬勃發(fā)展,創(chuàng)客運動此起彼伏;新的3D 打印材料不斷涌現;軟件和設計的難度降低;數字工藝教育的普及。Wohler 預計到2016年全球3D 打印增材制造市場規(guī)模將超過70億美元,2018年將達到125億美元,比2014年翻4倍。我們測算了其下游應用行業(yè)的市場空間,未來發(fā)展前景非常廣闊。

 

    “金運3D+平臺”是由 3D 打印云工廠、線上云平臺、線下體驗店和設計俱樂部四個部分構成的一個完整的商業(yè)運營體系。在“金運3D+平臺”戰(zhàn)略規(guī)劃中,云工廠是整個 3D 打印產業(yè)鏈的基礎,未來將批量合作采購世界先進的 3D 打印及激光等數字化加工設備,力爭成為世界最具規(guī)模的集中式數字化 3D 打印工廠;云平臺是將設計師、客戶,以及 3D 打印、激光等加工手段連接起來的核心中介;線下體驗店是實現與客戶互動,培育線上線下需求的有效載體;創(chuàng)意設計俱樂部是保持創(chuàng)新驅動力,吸引持續(xù)增長的流量和消費的關鍵。公司以云平臺連接設計師、品牌商和消費者,形成3D 打印+互聯(lián)網的閉環(huán)。公司未來會在2C和2B 兩個方向雙管齊下,一方面加強維護和運營面向消費端的意造網,另一方正在積極籌備面向2B 的運營平臺。公司云平臺的核心是設計師,公司有系列的機制確保吸引最好設計師到公司的平臺上來。通過“金運3D+平臺”,公司致力于提供帶有明顯互聯(lián)網基因的優(yōu)質生活和全新消費模式,終極目標是希望成為一個對產業(yè)有影響的生態(tài)型公司,我們看好公司未來平臺及生態(tài)圈的發(fā)展前景,公司未來有望引領國內個人消費領域3D 打印的熱潮。

 

    看好公司的商業(yè)模式創(chuàng)新及中長期發(fā)展前景。3D 打印行業(yè)的放量必須以成本的大幅下降為前提,上游設備和原材料企業(yè)天然面臨不利的行業(yè)環(huán)境。商業(yè)模式創(chuàng)新的企業(yè)更有機會抓住下游需求爆發(fā)的契機,實現企業(yè)的發(fā)展壯大,這方面的成功先例以Shapeways 為代表。我們深入分析了Shapeways 的商業(yè)模式,認為其成功有必然性。Shapeways 的模式,是由3D 打印機、材料、設計師、3D 模型版權、個性化消費需求等多個因素構成的完整生態(tài)鏈,尤其是設計師社區(qū)對Shapeways 的重要性已經突顯無遺,成為其核心價值所在。我們首推金運激光,國內3D 企業(yè)中,最接近Shapeways 的就是金運激光的意造網平臺,也是我們未來最為看好的3D 打印標的。金運激光已成功打造其生態(tài)體系,包括硬件、軟件、內容、服務等多個環(huán)節(jié)。公司管理層戰(zhàn)略清晰,目前是A 股市值最小的互聯(lián)網企業(yè),未來有望引領我國3D 打印行業(yè)民間消費潮流,強烈推薦。

 

    盈利預測與投資建議:我們預計2015-2016年營收分別為2.43 /3.24億元,歸屬母公司凈利潤分別為995/1449萬元,對應的EPS 分別為0.08 /0.12元?；趯?D 打印生態(tài)圈前景的良好預期與3D 打印行業(yè)有望出現爆發(fā)性增長,我們認為公司未來業(yè)績空間極大,隨著用戶數不斷提升及消費習慣的建立,公司平臺價值將得到越來越多的認可,目標價為60元,給予“買入”評級。