全球PCB 的市場(chǎng)規(guī)模約為500 億美元，AT&S 相關(guān)資料顯示2017-2021 年，全球PCB 行業(yè)的CAGR 大約為2.2%，其中汽車板市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由2017年的52億美元上升至2021 年61億美元，復(fù)合增速為4%，成為增速最快的應(yīng)用領(lǐng)域。汽車ECU（電子控制裝臵）采用高密度互連板，即HDI 板，需求與新技術(shù)驅(qū)動(dòng)高附加值產(chǎn)品多層板/HDI 板的增長(zhǎng)。

PCB在汽車電子中的應(yīng)用

汽車電子可以分為兩大類：車體汽車電子控制裝臵和車載汽車電子裝臵。其中，車體汽車電子控制裝臵主要包括動(dòng)力控制系統(tǒng)、安全控制系統(tǒng)和車身電子系統(tǒng)，車用PCB 中動(dòng)力控制系統(tǒng)的需求量較大，對(duì)于新能源汽車而言表現(xiàn)更明顯；其次是車身電子系統(tǒng)，包括汽車照明、安全氣囊（SRS）、TMPS、電子儀表、自動(dòng)空調(diào)、電動(dòng)座椅、電動(dòng)車窗、中控門鎖等，其中LED 照明對(duì)PCB 產(chǎn)品（金屬基板）需求較高；第三是安全控制系統(tǒng)，主要包括ADAS 等。

汽車電子產(chǎn)品分類（來源：Google）

預(yù)計(jì)單車PCB 用量大約是70 美金，如果假設(shè)全年新增汽車銷售量1 億，整個(gè)Auto PCB的市場(chǎng)規(guī)模大約是70 億美元，未來隨著新能源汽車逐漸普及以及ADAS 的滲透率逐漸提升，單車PCB的價(jià)值量將顯著提高，行業(yè)持續(xù)向好。

來源：AT&S、安信證券

 

Auto PCB 存在以下特點(diǎn)：

1）根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，Auto PCB 仍然屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，人工成本占總成本的20%

左右；

2）汽車行業(yè)對(duì)質(zhì)量管控非常嚴(yán)格，認(rèn)證周期較長(zhǎng)，準(zhǔn)入門檻非常高，頻繁更換廠商成本過

大，龍頭企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)：汽車廠商對(duì)于PCB 的可靠性以及環(huán)境適應(yīng)性的要求非常嚴(yán)格，

一旦進(jìn)入汽車供應(yīng)鏈供貨商可以獲得長(zhǎng)期且穩(wěn)定的訂單，也從一定程度上為公司的盈利水平

提供了保障；

3）產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前汽車電子占比超過10%，單車PCB 價(jià)值量顯著提升。

消費(fèi)電子/汽車/航空產(chǎn)品認(rèn)證周期表（來源：TTM）

在車載PCB 領(lǐng)域，全球前5 名汽車PCB 制造商分別為敬鵬、TTM、CMK、Meiko 以及KCE。根據(jù)敬鵬2016 年年報(bào)，臺(tái)灣敬鵬位列第一，2016 年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.41 億美元，其中汽車PCB 板占比74%達(dá)5.48 億美元，專注汽車PCB 板，全球市場(chǎng)份額約為11.7%，其他PCB 廠也奮起直追，臺(tái)灣廠商中健鼎14Q1 公司汽車板業(yè)務(wù)占比13.2%，17Q1 占比21.4%，位居全臺(tái)第二，全球占比5%-6%；耀華在ADAS 領(lǐng)域節(jié)節(jié)高升（主要是ADAS 的長(zhǎng)短距雷達(dá)板，今年有望實(shí)現(xiàn)倍數(shù)增長(zhǎng)），汽車板業(yè)務(wù)占比首次超過30%。國(guó)內(nèi)PCB 企業(yè)不甘落后，滬電股份表示在新產(chǎn)品方面，公司24GHz 汽車高頻雷達(dá)用PCB 產(chǎn)品以及新能源汽車電池管理系統(tǒng)（BMS）用PCB 產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨。根據(jù)公司公告，目前依頓電子的汽車業(yè)務(wù)占比由2016 年的27%上升至33%，公司的毛利率水平顯著提高也是系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)公司的募投項(xiàng)目也逐漸投產(chǎn)，均用來生產(chǎn)汽車板，未來業(yè)績(jī)值得期待。

全球領(lǐng)先汽車PCB廠商（來源：Bloomberg）

ADAS 滲透率逐漸提升，毫米波雷達(dá)加速發(fā)展

當(dāng)無人駕駛持續(xù)不斷搶占頭條時(shí)，高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)ADAS 悄悄地掀起了一股變革浪潮，從根本上改變著傳統(tǒng)汽車的操控方式和用戶體驗(yàn)。ADAS 屬于主動(dòng)式安全技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域，分為安全性支持和舒適性支持兩種，但是一些系統(tǒng)聚集了這兩種功能。目前開發(fā)和利用ADAS 最大的動(dòng)力還是來源各國(guó)政府對(duì)安全行車的要求越來越嚴(yán)格。歐洲，美國(guó)，日本等發(fā)達(dá)國(guó)家依據(jù)NCAP 對(duì)新車的ADAS 配臵進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，一般要求ADAS 必須具備前部防碰撞（FCA）和車道偏離警告系統(tǒng)（LDW）。

 

ADAS主要功能介紹（來源：Bloomberg）

Strategy Analysis 最新相關(guān)報(bào)告指出，ADAS 成為汽車電子領(lǐng)域中增長(zhǎng)最快的行業(yè)之一，預(yù)

計(jì)2014-2019 年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19%。目前，日本、歐洲和美國(guó)新車ADAS 配臵比率顯

著提升，CMK 數(shù)據(jù)指出，2016 年日本新增汽車ADAS 的配臵比率高達(dá)40%，新興市場(chǎng)相對(duì)較低。JP Morgan 報(bào)告表明，目前ADAS 仍然處于第一和第二階段，ADAS 成本大約為100美元，在ADAS 第三階段，由于攝像頭數(shù)量的增加ADAS 的成本將上升至400 美金，未來隨著雷達(dá)技術(shù)的逐步成熟，ADAS 可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛所需各類功能，成本也提升至550 美金。

 智能駕駛技術(shù)分為3 個(gè)層次，分別為感知層、傳感認(rèn)知層和執(zhí)行層。目前主流的傳感器方案主要有三種，基于攝像頭的方案、毫米波雷達(dá)方案、激光雷達(dá)方案。毫米波雷達(dá)是ADAS 最核心的傳感器，相比于攝像頭和激光雷達(dá)，毫米波雷達(dá)是唯一不受天氣、光線影響的傳感器，而且，與攝像頭相比，毫米波雷達(dá)在速度和距離探測(cè)上擁有壓倒式的優(yōu)勢(shì)。

智能駕駛汽車傳感器（資料來源：Shubbak、安信證券）

 

毫米波雷達(dá)通常是整套系統(tǒng)供應(yīng)，MMIC 芯片和天線PCB 板是毫米波雷達(dá)的硬件核心，核

心技術(shù)由博世、大陸德爾福等零部件巨頭廠商掌控。其中雷達(dá)天線高頻PCB 板由Rogers(羅

杰斯)、Schweizer（施瓦茨，目前滬電股份持有公司19.74%股權(quán)）等少數(shù)公司掌握。毫米

波雷達(dá)的主流方案是微帶陣列，簡(jiǎn)單而言就是在很小的PCB 的基板上集成天線陣列，需要

在較小的集成空間中保持天線足夠的信號(hào)強(qiáng)度，77GHz 雷達(dá)的大范圍運(yùn)用將相應(yīng)地加大高頻PCB 板的需求。它一般安臵在汽車車頭、前車燈下側(cè)、以及兩側(cè)門等位臵，每輛小轎車采用5~7 件，預(yù)計(jì)未來車用毫米波雷達(dá)的平均數(shù)量將持續(xù)高速增長(zhǎng)，量與價(jià)的提升將為PCB 行業(yè)提供更大的發(fā)展空間。

博世LRR2、LRR3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖

（來源：BOSCH 官網(wǎng)、安信證券）

 

新能源汽車加速普及，PCB 行業(yè)再添催化劑

新能源汽車按照動(dòng)力來源分為純電動(dòng)汽車和混合動(dòng)力汽車，即EV 和HEV，由于采用電力驅(qū)動(dòng)，新能源汽車有別于傳統(tǒng)的內(nèi)燃機(jī)結(jié)構(gòu)。新能源汽車電子技術(shù)一般包括電池管理系統(tǒng)BMS、車載充電器、逆變器、整車控制器VCU/HCU、行人警示系統(tǒng)、DC/DC 等。作為新能源車的核心部件：電池管理、逆變器（電機(jī)控制）和整車控制器，必須具有極高的安全性和可靠性。在新能源汽車中，BMS 屬于核心部件，而PCB 板作為BMS 的基礎(chǔ)組成部分必將充分受益于新能源汽車的發(fā)展。根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，新能源汽車中的PCB 單車價(jià)值量將顯著高于傳統(tǒng)汽車，Auto PCB龍頭企業(yè)迎風(fēng)口。

2040 年法國(guó)、英國(guó)禁止燃油汽車的銷售，大眾汽車投資840 億美元生產(chǎn)電動(dòng)車與電池。我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)也迎來高速增長(zhǎng)，中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，8 月份新能源汽車產(chǎn)量為7.2 萬輛，環(huán)比增加22%，2017 年上半年，新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別為21.2 萬輛和19.5 萬輛，同比增長(zhǎng)19.7%和14.4%。其中，純電動(dòng)汽車產(chǎn)量和銷量分別為17.5 萬輛和16 萬輛，同比增長(zhǎng)30.4%和26.2%。如果新能源汽車相關(guān)政策沒有較大的調(diào)整，預(yù)計(jì)全年銷量在60~70 萬輛。

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2015年-2017年8月我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量（臺(tái)）（來源：中汽協(xié)）

 

PCB企業(yè)從消費(fèi)電子到汽車電子的華麗升級(jí)

08 年金融危機(jī)后全球汽車工業(yè)格局發(fā)生巨變，全球汽車工業(yè)正加速在向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)的汽車產(chǎn)量與銷量已經(jīng)連續(xù) 8 年排名世界第一。與消費(fèi)電子邏輯類似，生產(chǎn)、研發(fā)本土化帶來的技術(shù)擴(kuò)散+自主品牌不斷上揚(yáng)將拉動(dòng)本土供應(yīng)鏈強(qiáng)勢(shì)崛起。本土優(yōu)勢(shì) PCB 廠商一方面在全球PCB產(chǎn)能持續(xù)東遷趁勢(shì)高速擴(kuò)張，利用融資便利優(yōu)勢(shì)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模上迅速做大，另一方面通過消費(fèi)電子黃金十年的積累，在技術(shù)、制程、客戶、精益生產(chǎn)等方面準(zhǔn)備就緒，漸趨完善。在消費(fèi)電子中成長(zhǎng)起來的大陸廠商，攜創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和周期快速迭代的優(yōu)勢(shì)切入汽車產(chǎn)業(yè)鏈降維打擊，過去幾年在汽車電子市場(chǎng)開拓順利，先后導(dǎo)入博世、哈曼、德爾福等一線 Tier 1 廠商，已開始涉足娛樂、導(dǎo)航、控制等較低門檻的汽車板產(chǎn)品，具備在彎道超車的實(shí)力。其中不少也將在本次2018深圳國(guó)際電路板采購(gòu)展（CS Show）中亮相：

 

景旺電子（展位號(hào)：2E05）

公司產(chǎn)品包括雙面及多層剛性電路板、柔性電路板和金屬基電路板，是國(guó)內(nèi)稀缺的PCB全品類覆蓋標(biāo)的，盈利能力處于業(yè)內(nèi)一線水平。目前公司的汽車板產(chǎn)品主要用于控制系統(tǒng)（變速箱、腳剎、按鈕、控制升降等）和車內(nèi)娛樂系統(tǒng)，客戶包括海拉車燈、Bose、法雷奧、埃泰克、麥格納等。2016年公司通過日系汽車產(chǎn)品認(rèn)證，正在逐步引進(jìn)日系汽車客戶。在技術(shù)儲(chǔ)備方面，公司利用PCB全品類覆蓋能力，將各類技術(shù)互相整合促進(jìn)，開發(fā)出適用于如汽車電子等高可靠性要求場(chǎng)合的高密度剛撓結(jié)合PCB、汽車?yán)走_(dá)微波板、金屬基散熱型剛撓結(jié)合PCB等高端產(chǎn)品， FPC也已順利打入車載領(lǐng)域。目前公司整體下游汽車占比在20%左右，未來計(jì)劃提升到30%，持續(xù)深耕汽車板，看好公司利用其雄厚的研發(fā)能力分享汽車電子新動(dòng)能。 

 

奧士康（展位號(hào)：2F05）：

奧士康作為PCB領(lǐng)域全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)，目前汽車電子在公司業(yè)務(wù)中占比多達(dá)25%。目前公司主要向汽車電子制造商提供先進(jìn)技術(shù)、高可靠性的印刷電路板，應(yīng)用范圍從車身控制、照明系統(tǒng)、駕駛輔助、碰撞規(guī)避或雷達(dá)系統(tǒng)等部件到信息娛樂系統(tǒng)，主要客戶包括起亞、現(xiàn)代、德賽西威等。

 

崇達(dá)（展位號(hào)：2F20）

崇達(dá)主要向市場(chǎng)提供從PCB概念設(shè)計(jì)到批量生產(chǎn)的一站式服務(wù)。面對(duì)未來汽車電子等下游行業(yè)的快速增長(zhǎng)，崇達(dá)已逐步在該領(lǐng)域進(jìn)行了戰(zhàn)略布局，目前服務(wù)的主要客戶有博世、航盛等。

（部分資料來源：安信證券、觀研天下、崇達(dá)、奧士康等，由CS Show整理編輯）