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2020年12月的氣候雄心峰會上國家高層領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)，為中國減碳路徑設(shè)定了2030年的目標(biāo)，也為光伏行業(yè)帶來了超長的新景氣周期。

受益于行業(yè)高增長的紅利，過去一年，在光伏概念股在資本市場被火熱追捧的同時，從硅料、硅片、電池片、組件，到逆變器、玻璃、膠膜等輔材，國內(nèi)光伏企業(yè)掀起了兇猛的擴(kuò)產(chǎn)潮。

據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計，僅隆基股份(SH:601012)、通威股份(SH:600438)、晶澳科技、天合光能等上市的龍頭光伏企業(yè)，2020年公布的擴(kuò)產(chǎn)項目就多達(dá)40個，累計公布的計劃投資總額高達(dá)2147.76億元。

這種一擁而上的情形，在我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史上曾多次上演。在行業(yè)的需求紅利下，新老玩家們往往大肆擴(kuò)張造成產(chǎn)能過剩，競爭格局惡化，最后行業(yè)重新洗牌。

施正榮、苗連生、李河君……這些光伏首富的沉浮背后，光伏行業(yè)的老大數(shù)次更迭，每隔三五年就會經(jīng)歷一次起落。

如果2020年規(guī)劃的光伏產(chǎn)能都能夠順利投產(chǎn)，勢必會帶來一定程度上的產(chǎn)能過剩，價格戰(zhàn)與行業(yè)的洗牌在所難免。

因此有業(yè)內(nèi)人士將其稱之為光伏行業(yè)的“內(nèi)卷”——在激烈的競爭壓力下，這場高度景氣的行業(yè)盛宴，并不是每一個玩家都有運(yùn)氣享用。

兇猛擴(kuò)產(chǎn)潮

龍頭的壓力競爭、一體化布局的趨勢和新勢力企業(yè)的加入為整個光伏行業(yè)掀起了擴(kuò)產(chǎn)潮。

在兇猛的擴(kuò)產(chǎn)潮當(dāng)中，我們可以觀察到三個明顯的變化與趨勢：

首先，頭部企業(yè)擁有更好的融資條件，勢必要繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢，因此在擴(kuò)張規(guī)模上同樣領(lǐng)先。

數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)上市光伏企業(yè)公布的40個擴(kuò)產(chǎn)項目，高達(dá)2000億的總投資金額中，通威股份在擴(kuò)產(chǎn)方面投資便高達(dá)近500億元；隆基股份在擴(kuò)產(chǎn)方面投資金額達(dá)到363億元。

硅片雙寡頭之一的中環(huán)股份(SZ:002129)也在今年2月拋出了史上最大投資計劃，硅片產(chǎn)能直逼隆基股份。

第二，除了擴(kuò)張原有業(yè)務(wù)之外，越來越多的光伏企業(yè)開始進(jìn)行一體化的布局，即向上下游延伸，通過擴(kuò)張參與到硅料、硅片、電池片、組件等兩個或多個領(lǐng)域。

作為全球最大的單晶硅制造商，隆基股份也一直在下游組件領(lǐng)域發(fā)力，2020年已經(jīng)取代了晶科能源，成為全球最大的光伏組件商。

中環(huán)股份、東方希望、中潤光伏等供應(yīng)鏈上游企業(yè)也做了類似的事情，在2020年紛紛進(jìn)軍下游組件市場。

而身處下游的光伏組件龍頭企業(yè)晶澳科技(SZ:002459)、天合光能(SH:688599)則開始向上游進(jìn)發(fā)，布局單晶硅片、電池片等領(lǐng)域。

另外，國內(nèi)的電池、硅料龍頭企業(yè)通威股份也開始補(bǔ)齊自身在硅片上的短板。2020年，通威股份通過與晶科能源、天合光能的合作，進(jìn)入到單晶硅片領(lǐng)域。

第三，市場紅利之下，不少新勢力企業(yè)加入戰(zhàn)局，開啟跨界擴(kuò)張。

其中,在最受關(guān)注的硅片領(lǐng)域，上機(jī)數(shù)控(SH:603185)與京運(yùn)通(SH:601908)都是由設(shè)備制造商轉(zhuǎn)向硅片生產(chǎn)。

兩家企業(yè)都在2019年開始拓展單晶硅片業(yè)務(wù)，同時在2020年繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，試圖從隆基、中環(huán)寡頭壟斷的市場中分得一杯羹。

光伏玻璃領(lǐng)域，由于2020年的供應(yīng)短缺和價格暴漲，不少新玩家開始涌入，其中包括汽車玻璃龍頭企業(yè)福耀玻璃、國內(nèi)最大的玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)之一的旗濱集團(tuán)、日用玻璃生產(chǎn)商德力股份等。

整體上看，伴隨著龍頭的壓力競爭、一體化布局和新勢力企業(yè)的加入這三大趨勢，整個光伏行業(yè)進(jìn)入了兇猛的擴(kuò)產(chǎn)潮的同時，也埋下了產(chǎn)能過剩的隱憂。

除了供應(yīng)仍然偏緊的硅料與光伏玻璃之外，其他細(xì)分行業(yè)都籠罩著產(chǎn)能過剩的陰影。

以硅片行業(yè)為例，綜合現(xiàn)有產(chǎn)能與擴(kuò)產(chǎn)計劃，2021年國內(nèi)硅片產(chǎn)能超過300GW已是大概率事件，但根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2021年全球光伏新增裝機(jī)僅在150GW~170GW之間。

光伏組件領(lǐng)域同樣面臨過剩風(fēng)險。按照行業(yè)統(tǒng)計，2021年六大組件企業(yè)的出貨目標(biāo)基本呈現(xiàn)同比翻倍增長，僅這六家企業(yè)的合計總目標(biāo)就已經(jīng)超過了2021年的全球新增裝機(jī)量數(shù)字。

結(jié)盟與混戰(zhàn)

在激烈的行業(yè)競爭壓力下，光伏行業(yè)正在上演一出合縱連橫的混戰(zhàn)。

今年2月2日，隆基股份發(fā)布公告稱，與保利協(xié)鑫能源(HK:03800)旗下江蘇中能硅業(yè)簽訂73億多晶硅料采購協(xié)議。

兩個“宿敵”合作結(jié)盟的消息傳出，讓不少業(yè)內(nèi)人士感到震驚。

隆基和協(xié)鑫曾經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的“死對手”。隆基作為全球最大的單晶硅龍頭與協(xié)鑫的多晶硅技術(shù)路線一直互相對立，最終單晶硅路線擊敗多晶硅，成為了主流技術(shù)。

在隆基崛起的同時，協(xié)鑫作為多晶硅的龍頭企業(yè)也一度陷入低谷。

而隆基與協(xié)鑫之所以能夠“化敵為友”，背后是隆基與老朋友通威股份的“貌合神離”。

2020年，硅料的緊缺和漲價是光伏行業(yè)主旋律之一，這一趨勢進(jìn)一步延伸到了2021年。今年年初，硅料價格從70元/kg漲至90元/kg，漲幅達(dá)29%，似乎還有繼續(xù)上漲的趨勢。有業(yè)內(nèi)人士戲稱，這是一個“擁硅為王”的時代。

硅料的漲價，讓硅料龍頭通威股份充分享受了市場的紅利，也具備了和曾經(jīng)的盟友隆基股份爭奪定價權(quán)和利潤分配點(diǎn)的底氣。

盡管曾經(jīng)有各種參股和合作協(xié)議，但最終隆基害怕受制于通威的硅料威脅，轉(zhuǎn)而尋求新的合作伙伴、曾經(jīng)的對手——保利協(xié)鑫。這似乎正應(yīng)了一句話，沒有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益。

協(xié)鑫毫無疑問是這場結(jié)盟與混戰(zhàn)中的勝利者之一。2020年協(xié)鑫的顆粒硅技術(shù)取得重大進(jìn)展，除了與隆基的合作，協(xié)鑫在近期還與硅片第二巨頭中環(huán)股份簽訂了35萬噸、預(yù)估總金額317億元的長期訂單。

自2020年初至今，保利協(xié)鑫能源的股價漲幅超過670%，實(shí)現(xiàn)了精彩的逆襲。

另一方面，忌憚通威硅料威脅的隆基股份，也同樣讓其他對手忌憚。

近兩年，走一體化戰(zhàn)略的隆基股份一直在下游組件領(lǐng)域發(fā)力，已經(jīng)取代了曾經(jīng)的合作伙伴成為全球最大的光伏組件商。另一家硅片龍頭中環(huán)股份也選擇了向下游組件領(lǐng)域延伸。

而被隆基和中環(huán)拋棄的組件廠商，則攜手選擇了結(jié)盟新的伙伴。2020年，阿特斯、東方日升、天合光能等組件廠紛紛與硅片領(lǐng)域的新玩家上機(jī)數(shù)控簽署采購大單。

通威股份也選擇了與被隆基打壓的晶科能源、天合光能合作，進(jìn)入到單晶硅片領(lǐng)域，同時也采購新玩家京運(yùn)通的硅片。

從對手變成伙伴，從伙伴變成對手，巨頭們締結(jié)盟友，腰部玩家抱團(tuán)取暖，在激烈的行業(yè)競爭壓力下，光伏江湖里正在上演一出出合縱連橫的混戰(zhàn)。

價格戰(zhàn)在即

有能力進(jìn)行一體化布局的大公司和龍頭企業(yè)，在資本的支持之下，往往是強(qiáng)者恒強(qiáng)。

光伏行業(yè)“內(nèi)卷”之下，即使在行業(yè)的高景氣下，仍有不少玩家沒能享受到這場行業(yè)紅利。

回顧2020年的光伏企業(yè)的業(yè)績預(yù)告，除了隆基股份、通威股份、晶澳科技、京運(yùn)通等企業(yè)凈利潤翻倍或接近翻倍，像協(xié)鑫集成、東方日升、中利集團(tuán)、億晶光電、愛康科技等光伏上市公司都出現(xiàn)了業(yè)績下滑，甚至是虧損。

其中，東方日升2020年的歸母凈利潤預(yù)計同比下降75.35%-83.57%，而扣非凈利潤預(yù)計為虧損。協(xié)鑫集成歸母凈利潤預(yù)計為-25億元至-15億元。兩者虧損的原因都指向上游原料價格的上漲。

這些虧損和凈利下滑的企業(yè)的共同特點(diǎn)是，主營業(yè)務(wù)多以光伏組件為主，因?yàn)樯嫌卧系臐q價而盈利能力下滑。同時規(guī)模相對較小，屬于行業(yè)的腰部企業(yè)。

從中我們其實(shí)不難看出一體化戰(zhàn)略的重要性。一體化的發(fā)展能夠平抑單一產(chǎn)品的風(fēng)險，從而提高發(fā)展經(jīng)營的穩(wěn)定性。這也是不少光伏企業(yè)一體化布局的主要考慮。國金證券指出，光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度再次提升是大勢所趨。

龍頭企業(yè)往往有穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)、更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，能夠更好地獲得資本的支持，從而進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)張產(chǎn)能，鞏固其在市場中的地位。而不被市場待見的企業(yè)，其擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)務(wù)拓展等也容易受到資金的掣肘。

因此，有能力進(jìn)行一體化布局的大公司和龍頭企業(yè)，在資本的支持之下，往往是強(qiáng)者恒強(qiáng)。而業(yè)績較差、市值較低的企業(yè)想要尋得逆襲的機(jī)會卻并不容易。

無論是硅料、硅片、電池片、組件，單獨(dú)看哪一個環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘都不算高，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的玩家想要切入似乎并不困難。

但技術(shù)壁壘不高，并不意味著新玩家可以輕松分流老玩家的市場份額。

成本優(yōu)勢也可以塑造企業(yè)的核心壁壘，在行業(yè)龍頭隆基股份的發(fā)展歷程中，正是成本優(yōu)勢成為了其單晶硅產(chǎn)品快速搶占市場的關(guān)鍵因素。

以硅片領(lǐng)域?yàn)槔?，硅片領(lǐng)域的新玩家上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通都是以上游光伏設(shè)備起家，有一定的技術(shù)積累。2020年，上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通股價漲幅分別達(dá)到了623%和243%，資本的看好已經(jīng)體現(xiàn)在了股價當(dāng)中。

想要在隆基和中環(huán)的寡頭壟斷格局當(dāng)中脫穎而出，上機(jī)數(shù)控和京運(yùn)通都必須具備打價格戰(zhàn)的能力，否則資本對其的耐心很難保持。

目前硅片產(chǎn)能短期過剩的風(fēng)險已經(jīng)顯而易見，價格戰(zhàn)隨時都將來臨。興業(yè)證券指出，根據(jù)2021年國內(nèi)硅片需求情況及硅片行業(yè)的成本曲線，預(yù)計2021年硅片的價格中樞將在2.67元/片附近，下降20%左右。

價格戰(zhàn)一方面會打擊新玩家的盈利能力，減緩其擴(kuò)張速度，另一方面也暫時拉低行業(yè)整體利潤率，從而震懾意圖進(jìn)入該領(lǐng)域的新玩家。這也意味著，目前光伏企業(yè)規(guī)劃的產(chǎn)能未來不一定可以全部落地。

另外，值得注意的是，由于能源領(lǐng)域的國企、央企是光伏電站的主要投資方，在國內(nèi)的招標(biāo)模式下，價格一直是很重要的考量因素。這使得組件企業(yè)互相競價，行業(yè)的利潤空間也在不斷被壓縮。

從更長遠(yuǎn)來看，整個光伏行業(yè)就是從價格戰(zhàn)中成長為今天世界領(lǐng)先的地位。只有通過持續(xù)創(chuàng)新，保持在成本上領(lǐng)先對手，才有資格享受這場“光伏盛宴”。