中國(guó)需向制造業(yè)價(jià)值鏈上游攀升…
 
鑒于新興市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)且發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)回流所帶來(lái)的雙重壓力,中國(guó)需向制造業(yè)價(jià)值鏈上游攀升以保持競(jìng)爭(zhēng)力。本報(bào)告中,我們就政府關(guān)于促進(jìn)制造業(yè)升級(jí)和現(xiàn)代化的規(guī)劃深入分析了智能制造領(lǐng)域可能帶來(lái)的潛在投資機(jī)會(huì)。
 
…并發(fā)展先進(jìn)制造。
 
我們預(yù)計(jì)2015-25年工業(yè)機(jī)器人子行業(yè)的年均復(fù)合增速將為8%,激光加工子行業(yè)的年均復(fù)合增速將為7%,數(shù)控系統(tǒng)子行業(yè)的年均復(fù)合增速將為5%。在我們的藍(lán)天假設(shè)中,我們預(yù)計(jì)未來(lái)十年內(nèi),中國(guó)品牌將會(huì)從主要的外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者手中奪取多達(dá)25%的市場(chǎng)份額2016-17年資本開(kāi)支總體情況不甚樂(lè)觀。
 
我們更看好智能手機(jī)更新?lián)Q代及新能源汽車相關(guān)領(lǐng)域的下游需求,并認(rèn)為機(jī)器人本體企業(yè)面臨低端供應(yīng)過(guò)剩/盈利風(fēng)險(xiǎn)。我們的2015-17年盈利預(yù)測(cè)較市場(chǎng)預(yù)測(cè)低5-18%。
 
首次覆蓋大族激光,我們的首選股,強(qiáng)力買入。
 
1) 行業(yè)龍頭,在市場(chǎng)份額增長(zhǎng)方面擁有強(qiáng)勁的執(zhí)行記錄,CROCI 位于第一四分位。
 
2) 能夠受益于短周期智能手機(jī)資本支出和鋰電池焊接訂單(占2016年收入的45%),從中捕捉增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
 
3) 強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力可與外國(guó)光纖激光器供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng),并將潛在進(jìn)入增材制造和3D 探測(cè)/激光雷達(dá)市場(chǎng)。
 
4) 估值:當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24.3倍/17.7倍的2016/17年預(yù)期市盈率,在我們的覆蓋范圍內(nèi)最具吸引力;潛在上行空間29%。
 
因新能源和工廠自動(dòng)化兩個(gè)版塊的持續(xù)增長(zhǎng)而維持買入?yún)R川技術(shù)。
 
匯川技術(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望在2016年繼續(xù)。重申買入評(píng)級(jí),將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)34%,但由于上行空間較小而移出強(qiáng)力買入名單。
 
對(duì)中小機(jī)器人企業(yè)持謹(jǐn)慎看法。
 
我們首次覆蓋埃斯頓并給予賣出評(píng)級(jí),因其估值偏高、面臨盈利風(fēng)險(xiǎn)而存在49%的下行空間;我們首次覆蓋華工科技并評(píng)為中性,因其CROCI 持續(xù)降低。將新時(shí)達(dá)評(píng)級(jí)上調(diào)至中性,繼該股表現(xiàn)落后之后下行空間收窄。重申對(duì)新松機(jī)器人的中性評(píng)級(jí)。