亞太科技2013年實(shí)現(xiàn)收入20.49億元,同比增長(zhǎng)18.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.48億元,同比增長(zhǎng)48%;對(duì)應(yīng)EPS為0.36元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

    鋁加工主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健:

    2013年主業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)符合年初判--下游汽車(chē)行業(yè)復(fù)蘇疊加亞通科技經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)使全年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。2013年全資子公司亞通科技募投項(xiàng)目產(chǎn)能繼續(xù)釋放,同時(shí)受益于下游汽車(chē)行業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)及銷(xiāo)售的拓展,公司全年鋁加工材銷(xiāo)量達(dá)到7.37萬(wàn)噸(同比增長(zhǎng)15.5%)。其中子公司亞通科技銷(xiāo)售產(chǎn)成品3.67萬(wàn)噸,2013年跨過(guò)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)全面扭虧,實(shí)現(xiàn)盈利3,149萬(wàn)元。

    現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃保證主業(yè)未來(lái)3~5年的增長(zhǎng)。展望2014年亞通產(chǎn)能將繼續(xù)釋放。實(shí)際上,亞通IPO項(xiàng)目產(chǎn)能的繼續(xù)釋放及本部8萬(wàn)噸新擴(kuò)建項(xiàng)目在2016年的產(chǎn)能接力將保證公司未來(lái)3~5年鋁加工主業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)(2013年產(chǎn)量為7.37萬(wàn)噸,已有總產(chǎn)能規(guī)劃為14.1萬(wàn)噸)。產(chǎn)品方面公司在鞏固汽車(chē)行業(yè)的同時(shí),繼續(xù)增大在其他行業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)拓展力度,除原有海水淡化管、電站空冷用管等新產(chǎn)品外,子公司海特鋁業(yè)新開(kāi)發(fā)鐵路系統(tǒng)防銹高強(qiáng)度鋁合金螺栓材料,路試結(jié)果良好。公司產(chǎn)品逐漸多樣、高端化。

    3D打印業(yè)務(wù)即將添彩:

    亞太科技已公告與DM3D成立合資公司(持股70%),進(jìn)軍3D打印業(yè)務(wù),市場(chǎng)及公司自身一直期待的、突破長(zhǎng)期成長(zhǎng)限制的新增長(zhǎng)點(diǎn)或已出現(xiàn)。合資公司擬從模具修復(fù)3D打印開(kāi)始切入,逐步推廣3D技術(shù)到其他行業(yè)應(yīng)用,最終覆蓋3D打印設(shè)備、3D打印成品、機(jī)械零部件的3D打印修復(fù)的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。我們判斷合資公司技術(shù)與市場(chǎng)基礎(chǔ)已具備,前景樂(lè)觀(關(guān)于合作事項(xiàng)的詳細(xì)點(diǎn)評(píng)請(qǐng)參見(jiàn)我們3月19日點(diǎn)評(píng)報(bào)告《攜手DM3D進(jìn)軍3D打印》。此外公司最新公告,規(guī)劃自2015年1月起即推進(jìn)3D打印的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售工作,新業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)時(shí)點(diǎn)或超預(yù)期。我們將密切跟蹤公司3D打印業(yè)務(wù)后續(xù)進(jìn)展,并盡早量化其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

    “增持”評(píng)級(jí):暫不考慮3D打印業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn),預(yù)測(cè)2014~2016年EPS為0.49、0.60及0.73元。2014年動(dòng)態(tài)PE為20倍,為鋁加工板塊可比平均估值。基于3D打印業(yè)務(wù)前景的樂(lè)觀預(yù)期而應(yīng)享有的估值溢價(jià),維持“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:鋁加工訂單急速下滑;3D打印項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。