LED顯示屏企業(yè)倒閉、轉(zhuǎn)型甚囂塵上之際，福日電子(600203)卻決意火中取栗。

　　7月15日，福日電子復(fù)牌并公告，擬以6.41元/股非公開發(fā)行5000萬股，用于收購深圳市邁銳光電有限公司（下稱邁銳光電）92.8%股權(quán)及償還借款。

　　公告顯示，邁銳光電主營為LED顯示屏，2012年及今年上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤，分別為32002.97萬元、17729.12萬元和2542.03萬元、1052.56萬元。

　　令人大跌眼鏡的是，邁銳光電2012年為10080.89萬元的所有者權(quán)益，今年上半年僅剩下5392.66萬元，6個(gè)月縮水約47%。

　　“這應(yīng)是邁銳光電股東出售股權(quán)前突擊分紅和負(fù)債上升所致。”一位注冊會(huì)計(jì)師認(rèn)為。

　　不僅如此，聲稱收購邁銳光電是為“推進(jìn)公司LED產(chǎn)業(yè)鏈整合，提升公司競爭力”的福日電子，自2001年就開始涉足LED行業(yè)，但其首發(fā)募投4000萬元的氮化嫁基高亮度發(fā)光材料與發(fā)光器件產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目，卻長期連年虧損，截至2012年底累計(jì)損益為-3117.92萬元。

4倍溢價(jià)收購

　　福日電子此番擠上LED顯示屏獨(dú)木橋，迎來的卻是該行業(yè)江河日下盈利能力和日趨殘酷的市場競爭。

　　按公告披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，邁銳光電2012年凈利潤率約為7.9%，今年上半年已下降至5.9%。

　　而LED顯示屏市場也在萎縮。數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度政府采購LED顯示屏市場完成采購4050萬元，比去年一季度的5259萬元縮減23%。

　　但此次收購邁銳光電對(duì)價(jià)卻不菲。據(jù)公告測算，福日電子此次定增募資總額約為3.205億元，扣除發(fā)行費(fèi)用，募資凈額應(yīng)超過3億元，再扣除募資凈額的30%用于償還借款項(xiàng)目，收購邁銳光電92.8%股權(quán)的募投已超過2億元。

　　然而，邁銳光電截至今年6月底的收購評(píng)估基準(zhǔn)日所有者權(quán)益為5392.66萬元，92.8%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為5004.39萬元，收購價(jià)約為其凈資產(chǎn)的4倍。

　　即使以邁銳光電2012年相對(duì)高企的凈利2542.03萬元計(jì)算，收購市盈率也達(dá)到約8倍，何況其今年上半年凈利潤僅為1052.56萬元，假設(shè)下半年凈利潤與上半年相同，收購市盈率則接近10倍。

　　但LED顯示屏企業(yè)盈利能力大幅下挫已是不爭事實(shí)，7月13日，主業(yè)為LED顯示屏的洲明科技(300232,股吧)公告稱，預(yù)計(jì)2013年上半年凈利較上年同期下降26.57%-48.9%。

　　同樣在7月13日，主營為LED顯示屏芯片的華燦光電(300323,股吧)亦披露，LED芯片市場經(jīng)過上一年的非理性價(jià)格競爭，與去年同期相比價(jià)格下降幅度很大，預(yù)計(jì)上半年凈利潤比上年同期下降約46.1%-67.6%。

　　“LED顯示屏芯片業(yè)務(wù)比重在80%左右，但市場已出現(xiàn)消化不良，公司已將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在發(fā)展照明白光芯片上。”華燦光電人士稱。

　　不過，福日電子認(rèn)為，本次收購可有效促進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及持續(xù)盈利能力提高，并稱“抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，做強(qiáng)做大公司主業(yè)。”但即使以邁銳光電2012年的凈利為基礎(chǔ)，收購后，以福日電子現(xiàn)有總股本24054.41萬股加上擬定增的5000萬股進(jìn)行攤薄，2億多元投入只增加區(qū)區(qū)每股收益0.087元。

　　出售玄機(jī)：從擬上市到被收購

　　“福日電子所說的抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，偷換了LED照明與顯示屏概念。”一家創(chuàng)業(yè)板LED上市公司人士表示，“今年以來LED照明與顯示屏的市場冰火兩重天。”

　　LED照明產(chǎn)業(yè)確在回暖，這從瑞豐光電(300241,股吧)、士蘭微(600460,股吧)等業(yè)績可見端倪，兩者預(yù)計(jì)上半年凈利潤分別同比增長20%-40%和250%至300%。

　　但2001年就已進(jìn)入LED領(lǐng)域的福日電子，十多年來卻乏善可陳，其占51%股權(quán)的LED產(chǎn)業(yè)布局主體福日照明，除了2012年盈利14.43萬元外，自2001年成立以來均虧損。

　　福日電子稱，其目前產(chǎn)品布局已包括LED室內(nèi)照明、LED路燈等照明產(chǎn)品和LED封裝、LED顯示屏等，并計(jì)劃以控股子公司福日照明、福日光電（原名興信電子）為基礎(chǔ)，將LED作為未來發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)之一。

　　但福日光電也是虧損大戶，據(jù)福日電子2012年12月26日公告，福日光電2011年凈利潤-428.97萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為84.39%，2012年前三季度虧損276.62萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為95.4%。

　　“在十多年深耕的LED產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，至今仍無法盈利，奢望通過并購來實(shí)現(xiàn)在LED產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，無異于緣木求魚。”福建一位私募人士認(rèn)為。

　　而福日電子擬收購的邁銳光電，此前已在籌劃上市，其目標(biāo)是在2015年實(shí)現(xiàn)上市。

　　公告顯示，邁銳光電成立于2006年4月10日，注冊資本3680萬元，實(shí)際控制人為陳澤波，股東包括石建功、陳濤及邁銳光投資合伙企業(yè)、鑫銳明企業(yè)管理咨詢企業(yè)。另據(jù)其官網(wǎng)，其最早注冊資金為100萬元，此后進(jìn)行了5次增資，最后一次增資時(shí)間為2012年3月，注冊資本從3200萬元變?yōu)?680萬元。

　　但其官網(wǎng)資料表明，2010年銷售額突破3億，2012年更突破5億。而福日電子公告卻稱2012年為32002.97萬元，兩者存在較大出入。

　　“從擬上市改為出售，最大可能性是核心競爭力受挫，凈利大幅下滑，甚至日常經(jīng)營已出現(xiàn)變故。”上述私募人士表示，“福日電子此時(shí)高價(jià)出手，到底是撿漏還是替人背包袱？”