記 者 張曉

　　創(chuàng)立節(jié)能環(huán)保“氣候改善商城”的豐滿理想遇上較大資金缺口的骨感現(xiàn)實(shí)，皇明未來發(fā)展的變數(shù)陡增

　　黃鳴的理想很豐滿，然而，皇明的現(xiàn)實(shí)很骨感。

　　6月29日，皇明潔能控股有限公司(以下簡稱皇明控股)的核心子公司皇明太陽能股份有限公司(下稱皇明股份)主動(dòng)申請(qǐng)中止IPO，這意味著皇明股份歷史上第三次IPO擱淺。

　　7月20日下午，皇明控股董事長黃鳴公開坦言皇明股份中止申請(qǐng)IPO的真實(shí)原因，“雖然有盈利因素的問題，但最大原因就是非經(jīng)營性資產(chǎn)過重。今后公司將進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。”

　　多位皇明股份內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，黃鳴所言非經(jīng)營性資產(chǎn)主要是中國太陽谷。太陽谷內(nèi)微排國際酒店、國際會(huì)議中心、光立方等資產(chǎn)過大，攤薄了主營業(yè)務(wù)的利潤率。

　　“不過，現(xiàn)在已經(jīng)度過最困難的時(shí)期。”黃鳴表示，“皇明股份將整合皇明控股資源，進(jìn)行重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以實(shí)現(xiàn)未來更大規(guī)模的上市。”

　　黃鳴稱，未來5年將建設(shè)5萬家全球連鎖的氣候改善商城，這為皇明的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拉開了序幕。然而，一向以研發(fā)見長的皇明如何撬動(dòng)渠道市場尚需時(shí)間檢驗(yàn)。

　　早在2007年，皇明一度計(jì)劃海外上市，曾考慮過香港、美國以及德國法蘭克福等地，后由于金融危機(jī)的沖擊等原因放棄；2010年，皇明轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)A股市場，又因“偷稅門”事件暫停。

　　三次沖擊IPO皆遭擱淺、高盛和鼎暉私募股權(quán)基金退出無望、廣受詬病的天價(jià)“蔚來城”，皇明再次遭遇發(fā)展節(jié)點(diǎn)。

　　傷及私募基金

　　昔日，太陽谷讓皇明風(fēng)光無限；今日，太陽谷讓皇明折戟IPO并深陷輿論漩渦。黃鳴坦言，“企業(yè)上不了市，最對(duì)不起兩位投資人”，從皇明引資歷程看，黃鳴所指正是高盛和鼎暉。

　　故事從7年前講起。2005年，皇明控股總部所在地山東省德州市開始實(shí)施“中國太陽城”戰(zhàn)略，皇明控股也開始了太陽谷大規(guī)模建設(shè)。

　　2008年，皇明股份出讓28%股份接受高盛和鼎暉6.753億元注資。“承辦的第四屆世界太陽城大會(huì)投資達(dá)13億，其中有4億用了PE的錢。”黃鳴稱。截至2012年一季度，皇明控股固定資產(chǎn)及在建項(xiàng)目合計(jì)23.11億元?；拭魈柟?011年對(duì)外號(hào)稱投資已達(dá)25億元。

　　投資加大，而盈利卻并未高速增長。上市受阻，高盛、鼎暉兩家PE至今退出無望。

　　另外，就在《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者實(shí)地調(diào)查期間，注意到坊間盛傳：“皇明旗下億家能資產(chǎn)已經(jīng)剝離出來，轉(zhuǎn)移至黃鳴非常親近的人。”

　　皇明控股成立于1998年，注冊(cè)資本僅5000萬元，黃鳴和妻子梁美意分別持股94%和6%，下轄2家全資子公司、10家控股子公司。知情人士對(duì)本刊記者稱，“12家子公司中，有很多并沒有實(shí)際開展業(yè)務(wù)。”

　　億家能是皇明控股旗下子品牌，以中低端價(jià)位在太陽能市場中頗具競爭力。而皇明太陽能品牌以高端路線與億家能在搶占市場方面“互補(bǔ)”。由于當(dāng)前太陽能市場以中低價(jià)格產(chǎn)品為主，億家能品牌被認(rèn)為是皇明控股極具競爭力的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　“億家能品牌明顯在市場價(jià)格方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。若該資產(chǎn)從皇明股份中剝離，皇明股份某種程度上或被架空。”分析人士稱。

　　一位不愿透露姓名的知情人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，“皇明與億家能真正的關(guān)系，終有一天皇明是要出面公布的，但時(shí)間絕不是現(xiàn)在”。

　　“如果傳言屬實(shí)，那受傷的不只是兩家私募基金。”前述新能源領(lǐng)域私募人士分析稱。

　　面臨資金缺口

　　“皇明IPO擱淺只是階段性的”，多位接近皇明控股的知情人士在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)都表示，“皇明股份擬IPO只是皇明控股整體發(fā)展的一部分、一個(gè)較為常規(guī)的融資渠道而已。”

　　據(jù)公開資料顯示，在獲得PE注資后，皇明控股當(dāng)年為建設(shè)太陽谷購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)動(dòng)用的現(xiàn)金達(dá)5.69億元，剩余現(xiàn)金流不足3億元。

　　“建設(shè)太陽谷所耗資金金額巨大，公司花盡了最后一分錢。2010年下半年至2011年上半年是皇明最危險(xiǎn)的時(shí)期，幾乎就快要倒了。”黃鳴曾公開表示。 “現(xiàn)在已經(jīng)度過了最艱難的時(shí)候。”黃鳴對(duì)外宣稱，皇明控股未來5年將建設(shè)5萬家全球連鎖的氣候改善商城，延續(xù)高端路線，重點(diǎn)進(jìn)行渠道轉(zhuǎn)型，此舉拉開皇明控股戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型序幕。

　　“氣候改善商城又是一個(gè)大工程，大工程需要大手筆，不知皇明目前的現(xiàn)金狀況是否能支撐該項(xiàng)目順利開展下去。”市場表示擔(dān)憂。

　　另外，據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者掌握的材料顯示，未來兩年，皇明控股擬進(jìn)行年產(chǎn)150萬臺(tái)太陽能熱水器全自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)2400萬支超低發(fā)射耐高溫高寒型真空管建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和太陽能熱利用工程研究中心建設(shè)項(xiàng)目，投資總額為13.39億元。

　　上述研發(fā)及營銷項(xiàng)目資金原本計(jì)劃通過皇明股份公開發(fā)行人民幣普通股(A股)1.05億股股份解決。然而，IPO的再次擱淺未能使企業(yè)得到“源頭活水”，這為皇明控股的發(fā)展增添變數(shù)。

　　此外，資料顯示，擬發(fā)行的德州市2012年度第一期中小企業(yè)集合票據(jù)共計(jì)劃籌集資金2.8億元，期限3年，皇明控股以2億元的募資額度占據(jù)其中大部分份額。

　　主營業(yè)務(wù)下滑

　　作為太陽能行業(yè)龍頭企業(yè)的皇明，緣何出現(xiàn)如此資金缺口？一位接近皇明股份的知情人士對(duì)記者表示，目前的太陽能市場魚龍混雜，皇明一直主張走高端品牌路線，導(dǎo)致市場份額下滑。

　　皇明股份董事總經(jīng)理王久偉稱，“現(xiàn)在太陽能熱水器市場已經(jīng)做濫了。市場紛紛采取價(jià)格戰(zhàn)，很多廠商從原材料開始便無限度地削低成本，單單一個(gè)感應(yīng)器的價(jià)格就相差上百元。”

　　“最要命的是，太陽能補(bǔ)貼下鄉(xiāng)助推了這一趨勢(shì)。太陽能行業(yè)是一個(gè)不成熟的行業(yè)，卻一直在用成熟行業(yè)的招標(biāo)方法。太陽能家電下鄉(xiāng)政策的出臺(tái)客觀上促使了各大廠商拼命低價(jià)競爭。”王久偉說。

　　“皇明市場份額的下滑除了同行業(yè)價(jià)格競爭的原因，還受國家房產(chǎn)政策收緊因素的影響。”一位新能源領(lǐng)域私募人士在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)表示。

　　不過，政策的收緊絲毫沒有改變黃鳴堅(jiān)持太陽能高端路線的方向。在6月份的皇明半年經(jīng)銷商大會(huì)上，皇明股份推出了銷售體系的全新試點(diǎn)改革，以菏澤、濟(jì)南、太原為試點(diǎn)，專門針對(duì)高端客戶提供全套太陽能應(yīng)用產(chǎn)品和解決服務(wù)方案。

　　ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，當(dāng)前，以太陽能熱水器為主要產(chǎn)品的光熱企業(yè)IPO受阻，主要原因在于整個(gè)行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊、缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)之間惡性價(jià)格競爭導(dǎo)致業(yè)績下滑。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　“盈利前景尚不清晰的情況下，高端品牌路線顯得尤為艱難。”上述太陽能行業(yè)分析人士稱。

　　皇明控股未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)顯示，該公司的利潤率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2008年至2010年，公司營業(yè)收入分別為15.8億元、13.72億元、18.68億元，期間三大費(fèi)用(管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用)直線上漲，侵蝕凈利潤，近3年凈利潤分別為1.97億元、1.09億元、0.75億元，盈利能力持續(xù)下降。

　　高端房產(chǎn)投資受挫

　　事實(shí)上，皇明高端太陽能相關(guān)業(yè)務(wù)盈利空間尚未充分釋放之時(shí)，控股公司旗下房產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展也遭遇政策寒潮。一年前，黃鳴曾斷言：“任何產(chǎn)品做到極致時(shí)都不會(huì)跟大形勢(shì)有關(guān)系。”然而，7月19日，國土資源部要求堅(jiān)持房地產(chǎn)市場調(diào)控不放松，堅(jiān)決防止房價(jià)反彈。

　　政策寒潮席卷皇明房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　以“蔚來城”項(xiàng)目為例。該項(xiàng)目為山東皇明太陽能房地產(chǎn)有限公司(以下簡稱皇明房地產(chǎn))開發(fā)的唯一住宅項(xiàng)目，于2009年9月破土動(dòng)工。

　　售樓處工作人員向《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者介紹，蔚來城一期早在2011年就已經(jīng)基本售罄，二期也售出大半。

　　而事實(shí)并非如此樂觀。據(jù)2012年皇明控股一期短融說明書披露，蔚來城一期開發(fā)6.73萬平方米，已于2010年10月完工，累計(jì)收入僅為1.8571億元。據(jù)披露，總投資5.12億元的蔚來城二期項(xiàng)目將在2013年竣工，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入10.56億元。但據(jù)記者了解，二期樓盤的整體框架已建好，部分住宅已安上窗框，并沒有工人在內(nèi)部進(jìn)行施工。

　　與《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者同行的房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士指著蔚來城的一個(gè)樓盤稱，“此樓盤戶型在240平方米至380平方米不等，集結(jié)了37 項(xiàng)可再生科技成果，遺憾的是，目前幾乎沒有人入住。”

　　2011年黃鳴曾對(duì)外宣稱，蔚來城2010年開盤的第一期，綜合拿地、建筑安裝等成本約每平米3500元，而太陽能設(shè)備的成本也是4000元每平米。如此，“蔚來城第一期每平方米賣6500元仍不掙錢。”

　　“2008年，周邊房子每平方米的均價(jià)在2000-3000元區(qū)間，蔚來城一期的房子每平方米的均價(jià)就已徘徊在6000元-7000元的高位；該項(xiàng)目二期工程尚未竣工，每平方米甚至飆升至萬元以上！” 上述房地產(chǎn)觀察人士表示。

　　“在三八路東首、長河公園附近的‘蔚來城’屬于城郊結(jié)合部，算不上是最佳地段，在三四線城市中，每平方米定價(jià)在萬元以上實(shí)在太高了”，部分德州市民對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示。

　　皇明是與非

　　除了天價(jià)“蔚來城”，使皇明深陷輿論漩渦的，還有所謂“低價(jià)拿地”。此前有報(bào)道計(jì)算稱，皇明獲得太陽谷3000畝土地的單位成本為每平方米246元，遠(yuǎn)低于德州市工業(yè)用地的正常均價(jià)。

　　黃鳴在博文中反駁上述說法，2001年前后，皇明為“太陽谷”的3000畝土地支付的價(jià)格高出當(dāng)時(shí)市場價(jià)20%。

　　黃鳴還透露，因?yàn)榛拭髂玫爻杀颈犬?dāng)?shù)叵硎軆?yōu)惠的外來招商企業(yè)高很多，其本人還與當(dāng)時(shí)的德州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)主任“鬧意見”。

　　2008年1月，德州市政府在“中國太陽城”戰(zhàn)略推進(jìn)委員會(huì)第二次全體會(huì)議上提出，減河以東約3000畝土地，可以按規(guī)定在依法進(jìn)行農(nóng)用地轉(zhuǎn)用、土地征收審批后，通過“招拍掛”方式，轉(zhuǎn)為太陽谷后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)預(yù)留用地，并納入德州市城市建設(shè)規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)規(guī)劃。

　　上述人士表示，2007年7月后才實(shí)施土地“招拍掛”的出讓方式，在此之前，皇明拿地都是以政府協(xié)議主導(dǎo)的方式，除征地費(fèi)外，德州市政府還要向企業(yè)收20%的收益，但按國家規(guī)定收益不能低于40%，“只不過德州當(dāng)時(shí)在全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展中比較落后，為了加大招商引資力度，給予了企業(yè)一些優(yōu)惠政策。”#p#分頁標(biāo)題#e#

　　隨著皇明太陽能品牌的發(fā)展，德州市重點(diǎn)扶持多項(xiàng)皇明項(xiàng)目，在補(bǔ)貼、采購和政策上加以扶植。反向來看，皇明控股也以投資承辦世界太陽城大會(huì)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合等方式予以回報(bào)。

　　分析人士稱，“地方將其作為招商引資的重點(diǎn)企業(yè)，制定相關(guān)政策扶植明星企業(yè)，本無可厚非。”

　　“黃鳴本不是德州本地人，卻與當(dāng)?shù)卣绱巳谇?，不得不說，他是位有能量的企業(yè)家。”市場人士如此評(píng)述。

　　盡管當(dāng)?shù)卣o了皇明控股多種支持，但近幾年來公司凈盈利漲幅不大。其今后的出路到底是在于提升市場份額和擴(kuò)大銷量，還是繼續(xù)加強(qiáng)與有關(guān)部門的更深層次合作，仍不得而知。