★近六個月著名證券研究機構的盈利預測與投資評級追蹤
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評級日期 評級 上次評級 10APS 11EPS 12EPS 13EPS 研究機構
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2011-09-20 增持 增持 0.32 0.28 0.38 0.46 申銀萬國
2011-08-09 增持 增持 0.32 0.28 0.38 0.46 申銀萬國
2011-05-24 謹慎推薦 -- 0.32 0.27 0.34 0.40 國聯(lián)證券
2011-03-29 增持 -- 0.32 0.58 0.81 1.02 申銀萬國
2011-03-29 推薦 -- 0.32 0.60 0.87 -- 中金公司
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★盈利預測 10APS 11EPS 12EPS 13EPS
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每股收益(元) 0.3200 0.3833 0.5300 0.4300
一月前預測收益 0.3200 0.3900 0.5505 0.4300
凈資產收益率 10.6400 14.0500 18.0600 14.1000
凈利潤(億) 0.61 0.81 1.16 1.24
營業(yè)收入(億) 1.86 2.30 3.13 3.21
預測機構數 -- 8 6 2
每股凈資產(元) 3.0800
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★投資評級
統(tǒng)計時段 買入 增持 中性 減持 賣出 合計
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一個月內 -- 1 -- -- -- 1
三個月內 -- -- -- -- -- --
六個月內 -- 2 -- -- -- 2
十二個月內 -- 5 1 -- -- 6
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★研報摘要
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[2011-09-20]福晶科技(002222):財務上強強聯(lián)合產業(yè)鏈分羹,戰(zhàn)略上有助于破產能
瓶頸難題
■申銀萬國
物構所技術入股,戰(zhàn)略上或有助于公司破LED業(yè)務產能提升難題. 由于此次參
股比例少,因此短期內投資收益有限. 但在此次合資協(xié)議中,物構所以無形資產入
股占比5%,意味著物構所LED封裝膠體材料技術或曲線在合資公司進行一定程度的
產業(yè)化應用.借用合資公司各合資方在規(guī)模化制造工藝上的經驗積累,福晶科技LE
D封裝膠體材料及封裝工藝在量產穩(wěn)定性技術上將更易成熟,從而有助于參股公司
萬邦光電破產能提升瓶頸.
重新提示投資者密切關注萬邦光電產能提升進展. 我們自去年11月首次提示
參股公司萬邦光電的低成本優(yōu)勢投資價值以來,最關注的始終是其產能提升進展.
萬邦光電與中科院先進制造所,ASM聯(lián)合協(xié)作開發(fā)的首條自動化生產線預計將于10
月底投產, 若能產業(yè)化成功破產能瓶頸,則將對公司12年業(yè)績帶來約20%的上調空
間.
維持"增持"評級.由于此次參股比例小,我們暫時維持11-13年公司EPS0.28/0
. 38/0.46元.但若萬邦光電自動化生產線產能提升成功,公司12年業(yè)績存在約20%
的上調空間,建議投資者密切關注其產能進展. 同時,我們長期看好公司在激光晶
體領域的技術壟斷優(yōu)勢及萬邦光電LED產品的成本優(yōu)勢,維持"增持"評級.
[2011-08-09]福晶科技(002222): 中期業(yè)績基本符合預期,但LED業(yè)務擴張進程低于
預期
■申銀萬國
海外經濟低迷對公司影響不大,廠房搬遷會暫時性影響三季度產能.經歷過08
年的金融危機后,海外的下游激光廠商在過去兩年并未激進地大幅投資,因此未來
兩年下游客戶仍會緩步擴張, 同時公司產品大部分應用于科研,醫(yī)療等領域,因此
今年以來海外經濟的低迷對公司訂單并不會產生過多負面影響.
為了破除產能瓶頸,預計公司將在第三季度進行漸進式的廠房搬遷,這會對三
季度的產能構成短期影響.
上半年管理費用大幅增加,下半年隨著廠房搬遷的開始,全年各項費用仍將維
持高位,但明年增幅將明顯減少. 由于研發(fā)投入與人工成本的上升,公司上半年管
理費用同比增加46%,達到1822萬元.我們認為下半年人工工資的上漲已告一段落,
但廠房搬遷預計將新增約400萬元各項費用支出.我們認為公司員工人數及薪資漲
幅趨于平緩,預計明年管理費用增速僅為18%.
維持"增持"評級. 由于LED產能擴張低于預期及下半年廠房搬遷的影響,我們
下調11-13年公司EPS0. 28/0.38/0.46元,復合增速30%,但仍看好公司在激光晶體
領域的技術壟斷優(yōu)勢及萬邦光電LED產品的成本優(yōu)勢,維持"增持"評級.
[2011-05-24]福晶科技(002222):主營業(yè)務增長平穩(wěn),LED照明將成為新的增長點
■國聯(lián)證券
公司從六月份開始逐漸搬入新廠區(qū). 公司將從6月份開始搬遷工作,但是進展
不會很快,因為晶體的生長周期需要3-6個月,期間不能中斷. 另外,晶體生長對電
力要求較高,新廠區(qū)的基礎設施有待進一步完善.搬遷過程對公司產能的影響不大
.
萬邦光電一季度凈利潤500多萬.公司在2010年投資成立萬邦光電,主要從事L
ED燈業(yè)務,公司位于莆田地區(qū).萬邦在LED照明領域具有很強的成本優(yōu)勢,公司的LE
D燈已經在日本,東南亞等地有銷售,一季度形成凈利潤500多萬.LED照明市場已經
開始起來,今年的滲透率在快速提高,未來的市場空間相當廣闊,LED照明業(yè)務將成
為福晶新的增長點.
給予"謹慎推薦"評級.預測公司2011到2013年的EPS分別為0.27元,0.34元和0
.40元.投資風險在于:主營業(yè)務受宏觀經濟波動影響較大;萬邦光電的發(fā)展速度不
達預期.目前給予公司"謹慎推薦"評級.
[2011-03-29]福晶科技(002222):10年業(yè)績略超預期、靜待半年報LED業(yè)務貢獻業(yè)績
■申銀萬國
一季度蟄伏,LED業(yè)務貢獻利潤預計將在半年報中顯著體現. 由于春節(jié)長假與
產品線階段性調整,參股公司萬邦光電一季度產量維持低位,預計一季度產銷量為
2500萬. 隨著3月底日光燈生產線的量產,二季度LED業(yè)務將開始貢獻利潤,并將在
半年報中得到體現,我們預計上半年萬邦光電實現產銷量1.5億,對福晶EPS貢獻為
0.05元.
維持增持評級,目標價23.2元.在不考慮外延增長的情況下,我們預計公司11-
13年EPS為0.58/0.81/1.02元,復合增速33%.作為在新興行業(yè)擁有明顯成本優(yōu)勢的
業(yè)內龍頭,可合理享受11年40倍估值,給予目標價23.2元.
[2011-03-29]福晶科技(002222):業(yè)績符合預期,靜待下游產業(yè)需求爆發(fā)
■中金公司
萬邦光電進入快速發(fā)展期.萬邦光電2010年實現凈利潤151.91萬元,
憑借LED
照明領域的技術優(yōu)勢以及在政府推動LED照明項目的春風下,
2011年公司將大幅
擴大產能,并在福建省內大力推廣. 公司對LED行業(yè)
發(fā)展具有深刻和清晰的認識,
福晶科技的入股推升了萬邦光電與物構所
的合作. 公司認為政策支持是LED發(fā)展
的最重要驅動力,公司將加大對
商業(yè)照明的推廣. 我們預計11年萬邦光電銷售收
入將達到5億元.

海西研究院的發(fā)展將對公司未來產生深遠影響. 海西研究院是以物構所
為
基礎, 中科院和福建省共同推動成立的,以整合,經,產,學,研,
用各方的力量,迅
速推動福建產業(yè)的提升和優(yōu)化,推動海峽兩岸經濟深#p#分頁標題#e#
層次的融合. 公司有望成為
海西研究院部分研究成果轉化的平臺.

投資建議:
考慮到萬邦光電積極拓展市場,我們上調公司11-12年EPS為0.6,
0.87,
對應市盈率為28.8和20.1.公司下游繼續(xù)處于復蘇階段,LED照明市場
即將
啟動, 激光顯示行業(yè)有快速擴張的機會,同時公司憑借行業(yè)內的領
先地位在積極
尋找擴張機會,我們維持"推薦"評級.
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