預計預涂膜業(yè)務全年同比增長超過100%，明年繼續(xù)保持高增長。綠色印刷政策強制性推動國內(nèi)預涂膜對即涂膜的替代，目前公司預涂膜產(chǎn)品每月訂單接近3000噸，而實際生產(chǎn)能力不到2000 噸，隨著9 月份公司4 條美國Davis-Standard 公司450 米/分鐘的高速生產(chǎn)線的相繼投產(chǎn)，公司預涂膜生產(chǎn)能力同比增長近100%。

同時，公司不斷推出的防劃膜、數(shù)碼膜、增粘膜、尼龍膜、柔面膜等新產(chǎn)品，未來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，產(chǎn)品毛利有望提升。

公司兩款增亮膜檢驗通過，技術(shù)和市場得到保障。增亮膜需要在PET 基材上精密成型一層均一的棱鏡圖案，是背光模組中技術(shù)難度最高的產(chǎn)品。公司此前建設(shè)的4000 萬平方米光學膜示范線生產(chǎn)的2 款增亮膜產(chǎn)品，已經(jīng)被京東方檢驗通過，一方面證明了公司在光學膜上的研發(fā)實力，另外也保證了下游客戶。

公司擬開發(fā)的光學膜產(chǎn)品種類超預期，市場空間廣闊。公司光學膜產(chǎn)品規(guī)劃有液晶面板顯示器用背光模組、硬化膜、反光膜、3D 膜、勻光膜等，不僅僅是市場此前預期的背光模組。其中背光模組、模內(nèi)注塑裝飾技術(shù)IML 硬化薄膜和觸摸屏硬化膜的技術(shù)均被國外企業(yè)壟斷，公司后期如能順利投產(chǎn)，將實現(xiàn)國產(chǎn)突破。目前國內(nèi)正進入高世代液晶面板線建高潮期，觸摸屏、3D 電視和LED 照明等領(lǐng)域的需求增長也異常強勁，預計“十二五”期間，國內(nèi)不同用途的光學薄膜年需求量在20 億平方米以上。

投資建議

公司預計2億平方米光學膜完全投產(chǎn)收入49.21億元，利潤率35%。

從3M公司的年報看，其光學膜業(yè)務的利潤率在25%，我們認為公司光學膜項目附加值可能比3M公司更低，但是人力和運營成本有一定優(yōu)勢，利潤率在15%-20%左右較為合理。預計公司光學膜項目完全投產(chǎn)后年利潤在7.5-10億左右，折合每股收益2-2.5元左右。由于公司光學膜項目尚未正式投產(chǎn)，我們在盈利預測里暫不考慮該項收入，預計11-13年的eps分別為0.51、0.81和1.13。

風險提示

公司技術(shù)研發(fā)失敗，光學膜項目進度低于預期