12月2日，武漢逸飛激光股份有限公司（簡(jiǎn)稱：逸飛激光）將迎來上會(huì)一刻。
受益于新能源汽車以及儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速發(fā)展，2019年還在虧損的逸飛激光業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。而在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，要和行業(yè)龍頭爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額并非易事。雖然逸飛激光自述掌握核心科技，并且產(chǎn)品在多個(gè)指標(biāo)上優(yōu)于同行，但市占率仍在下滑。
逸飛激光與行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)比 數(shù)據(jù)來源：公司招股書
市占率不增反降
逸飛激光在招股書中表示，相比先導(dǎo)智能、思客琦、大族激光、先惠技術(shù)等企業(yè)，目前公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，市場(chǎng)占有率相對(duì)較低，但公司掌握了模組/PACK 裝配相關(guān)的核心技術(shù)，公司模組/PACK 自動(dòng)裝配線在良品率、定位精度和設(shè)備故障率等方面優(yōu)于同行業(yè)可比公司，產(chǎn)線效率與同行業(yè)可比公司不存在顯著差異，整體技術(shù)處于行業(yè)先進(jìn)水平。
目前，公司鋰電池模組/PACK設(shè)備在手訂單充足，隨著發(fā)行人經(jīng)營(yíng)規(guī)模增加，公司市場(chǎng)份額有望提升。
從披露的逸飛激光與行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模組/PACK設(shè)備市場(chǎng)占有率來看，2021年先導(dǎo)智能市占率達(dá)到了28.75%，大族激光、先惠技術(shù)則分別為7.5%、6.25%，逸飛激光2019年-2021年市占率分別為1.02%、1.4%、0.95%。由此可見，公司市占率在2020年短暫上升后便快速回落，2021年市占率還不及2019年水平。
逸飛激光掌握了模組/PACK裝配相關(guān)的核心技術(shù)，公司模組/PACK自動(dòng)裝配線在良品率、定位精度和設(shè)備故障率等方面優(yōu)于同行業(yè)可比公司，但市占率為何呈現(xiàn)快速下滑態(tài)勢(shì)？
此外，公司表示鋰電池模組/PACK設(shè)備在手訂單充足，隨著發(fā)行人經(jīng)營(yíng)規(guī)模增加，公司市場(chǎng)份額有望提升。
但就目前情況來看，雖然2021年公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模大幅增加，但市占率卻仍在走低。
應(yīng)收賬款激增
從2019年-2021年三個(gè)完整財(cái)年來看，逸飛激光應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）的賬面價(jià)值分別為8570.76萬元、7176.23萬元、17504.81萬元?？梢钥吹剑緺I(yíng)業(yè)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，但2020年應(yīng)收賬款控制良好，在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)背后應(yīng)收賬款還在減少。但進(jìn)入2021年后，應(yīng)收賬款便開始激增，增幅高達(dá)144%，明顯高于同年?duì)I業(yè)收入增速。
同時(shí)，上述三年應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為71%、36%、44%，雖然整體占比有所下滑，但2021年應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入重新出現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
由于公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例偏高，如應(yīng)收賬款回款出現(xiàn)問題，將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成明顯的負(fù)面沖擊。
對(duì)于逸飛激光的應(yīng)收賬款，市場(chǎng)還有一大質(zhì)疑就是公司在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)背后，吸引客戶的“優(yōu)勢(shì)”便是采用大比例賒賬交易。
就逸飛激光前五大客戶來看，2021年，公司對(duì)惠州億緯鋰能股份有限公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1760萬元，當(dāng)年便產(chǎn)生637萬元應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到36%。
此外，同樣在2021年，公司對(duì)中山天貿(mào)電池有限公司的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重亦達(dá)到35%。
有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，逸飛激光所述行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，特別是體量較小的公司更容易被行業(yè)龍頭壓制，而公司為了“留住”大客戶，采取了大比例賒銷方式。
然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。雖然對(duì)收入會(huì)有正面推動(dòng)作用，但不健康的銷售方式對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)來說并不是好事。
政府補(bǔ)助回升
2019年-2021年，逸飛激光實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11990.09萬元、19865.3萬元、39666.23萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-1490.28萬元、1187.62萬元、4219.34萬元。
可以看到，乘新能源汽車以及儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速發(fā)展東風(fēng)，公司業(yè)績(jī)?cè)诮鼛啄瓿尸F(xiàn)幾何式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但隨著業(yè)績(jī)基數(shù)的大幅走高，未來增長(zhǎng)放緩將是大概率事件。
值得一提的是，政府補(bǔ)助對(duì)逸飛激光提振作用有所加大。
招股書顯示，2019年-2021年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為722.42萬元、644.52萬元、676.97萬元。
雖然隨著公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)比例明顯下滑，但就2021年來看，當(dāng)年政府補(bǔ)助仍占到凈利潤(rùn)的16%。
然而就2022年來看，僅上半年政府補(bǔ)助便達(dá)到887.03萬元，已遠(yuǎn)高于2021年全年水平，公司2022年政府補(bǔ)助的依賴恐將再度走高。
逸飛激光也在招股書中表示，未來公司是否能收到政府補(bǔ)助以及收到政府補(bǔ)助的金額存在不確定性，因此，公司存在因政府補(bǔ)助下降對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊懙娘L(fēng)險(xiǎn)。
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