12月2日，武漢逸飛激光股份有限公司（簡稱：逸飛激光）將迎來上會一刻。
受益于新能源汽車以及儲能市場的快速發(fā)展，2019年還在虧損的逸飛激光業(yè)績呈現爆發(fā)性增長。而在充分競爭的市場中，要和行業(yè)龍頭爭搶市場份額并非易事。雖然逸飛激光自述掌握核心科技，并且產品在多個指標上優(yōu)于同行，但市占率仍在下滑。
逸飛激光與行業(yè)主要競爭對手對比 數據來源：公司招股書
市占率不增反降
逸飛激光在招股書中表示，相比先導智能、思客琦、大族激光、先惠技術等企業(yè)，目前公司經營規(guī)模相對較小，市場占有率相對較低，但公司掌握了模組/PACK 裝配相關的核心技術，公司模組/PACK 自動裝配線在良品率、定位精度和設備故障率等方面優(yōu)于同行業(yè)可比公司，產線效率與同行業(yè)可比公司不存在顯著差異，整體技術處于行業(yè)先進水平。
目前，公司鋰電池模組/PACK設備在手訂單充足，隨著發(fā)行人經營規(guī)模增加，公司市場份額有望提升。
從披露的逸飛激光與行業(yè)主要競爭對手的模組/PACK設備市場占有率來看，2021年先導智能市占率達到了28.75%，大族激光、先惠技術則分別為7.5%、6.25%，逸飛激光2019年-2021年市占率分別為1.02%、1.4%、0.95%。由此可見，公司市占率在2020年短暫上升后便快速回落，2021年市占率還不及2019年水平。
逸飛激光掌握了模組/PACK裝配相關的核心技術，公司模組/PACK自動裝配線在良品率、定位精度和設備故障率等方面優(yōu)于同行業(yè)可比公司，但市占率為何呈現快速下滑態(tài)勢？
此外，公司表示鋰電池模組/PACK設備在手訂單充足，隨著發(fā)行人經營規(guī)模增加，公司市場份額有望提升。
但就目前情況來看，雖然2021年公司經營規(guī)模大幅增加，但市占率卻仍在走低。
應收賬款激增
從2019年-2021年三個完整財年來看，逸飛激光應收賬款（含合同資產）的賬面價值分別為8570.76萬元、7176.23萬元、17504.81萬元。可以看到，公司營業(yè)收入持續(xù)快速增長，但2020年應收賬款控制良好，在營收大幅增長背后應收賬款還在減少。但進入2021年后，應收賬款便開始激增，增幅高達144%，明顯高于同年營業(yè)收入增速。
同時，上述三年應收賬款占營業(yè)收入的比例分別為71%、36%、44%，雖然整體占比有所下滑，但2021年應收賬款占營業(yè)收入重新出現快速增長態(tài)勢。
由于公司應收賬款占營業(yè)收入比例偏高，如應收賬款回款出現問題，將對公司業(yè)績形成明顯的負面沖擊。
對于逸飛激光的應收賬款，市場還有一大質疑就是公司在市場激烈競爭背后，吸引客戶的“優(yōu)勢”便是采用大比例賒賬交易。
就逸飛激光前五大客戶來看，2021年，公司對惠州億緯鋰能股份有限公司實現銷售收入1760萬元，當年便產生637萬元應收賬款，應收賬款占營業(yè)收入比重達到36%。
此外，同樣在2021年，公司對中山天貿電池有限公司的應收賬款占營業(yè)收入比重亦達到35%。
有市場人士質疑指出，逸飛激光所述行業(yè)競爭十分激烈，特別是體量較小的公司更容易被行業(yè)龍頭壓制，而公司為了“留住”大客戶，采取了大比例賒銷方式。
然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。雖然對收入會有正面推動作用，但不健康的銷售方式對公司長遠來說并不是好事。
政府補助回升
2019年-2021年，逸飛激光實現營業(yè)收入分別為11990.09萬元、19865.3萬元、39666.23萬元，實現凈利潤分別為-1490.28萬元、1187.62萬元、4219.34萬元。
可以看到，乘新能源汽車以及儲能市場的快速發(fā)展東風，公司業(yè)績在近幾年呈現幾何式增長態(tài)勢。但隨著業(yè)績基數的大幅走高，未來增長放緩將是大概率事件。
值得一提的是，政府補助對逸飛激光提振作用有所加大。
招股書顯示，2019年-2021年，公司計入當期損益的政府補助金額分別為722.42萬元、644.52萬元、676.97萬元。
雖然隨著公司業(yè)績的增長，政府補助占凈利潤比例明顯下滑，但就2021年來看，當年政府補助仍占到凈利潤的16%。
然而就2022年來看，僅上半年政府補助便達到887.03萬元，已遠高于2021年全年水平，公司2022年政府補助的依賴恐將再度走高。
逸飛激光也在招股書中表示，未來公司是否能收到政府補助以及收到政府補助的金額存在不確定性，因此，公司存在因政府補助下降對經營業(yè)績造成不利影響的風險。
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