（報(bào)告出品方/分析師：西南證券 韓晨 敖穎晨）

01 光伏激光設(shè)備龍頭，技術(shù)護(hù)城河鑄就高盈利

1.1 光伏電池激光設(shè)備深耕者，多技術(shù)路線儲(chǔ)備豐富

全球領(lǐng)先的激光設(shè)備供應(yīng)商，將激光技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用于光伏電池組件制造領(lǐng)域。

公司成立于2008年，以自主創(chuàng)新激光技術(shù)為核心，主營精密激光加工方案設(shè)計(jì)及配套設(shè)備。

成立初公司將激光創(chuàng)新性應(yīng)用于光伏電池生產(chǎn)，先后推出激光消融、激光摻雜、激光LIA、MWT打孔、無損劃片等技術(shù)，激光設(shè)備在下游電池組件龍頭隆基、通威、天合、晶科、愛旭、韓華等企業(yè)中廣泛應(yīng)用，其中PERC激光消融和SE摻雜設(shè)備市占率超過80%。

公司在不同光伏電池技術(shù)路線中積極布局，目前成功將激光加工技術(shù)應(yīng)用于 MWT、TOPCon、IBC、HJT、鈣鈦礦等新型電池組件技術(shù)領(lǐng)域。

此外，在消費(fèi)電子、顯示面板、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域，公司亦推進(jìn)激光技術(shù)應(yīng)用。

公司在PERC激光消融（開槽）與摻雜技術(shù)積累多年，受益于PERC技術(shù)迭代與電池增效需求高漲，設(shè)備產(chǎn)銷呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

公司主營光伏電池激光加工設(shè)備，營收占比超過90%。2012年公司即推出研發(fā)型激光消融設(shè)備，因此在2017年P(guān)ERC電池進(jìn)入量產(chǎn)階段、開啟技術(shù)迭代時(shí)已有超過5年的研發(fā)積累，增效工藝優(yōu)勢(shì)顯著。

隨著PERC電池滲透率提高、對(duì)BSF電池的快速替代，公司PERC激光設(shè)備（主要為消融和開槽）產(chǎn)銷快速增長：2017年光伏激光設(shè)備銷量65臺(tái)，2021年達(dá)到635臺(tái)，5年CAGR達(dá)到92.5%，同期營收CAGR也為74.8%，享受PERC電池迭代中的技術(shù)紅利。

1.2 盈利大幅領(lǐng)先同行，新技術(shù)趨勢(shì)下毛利率有望再提升

激光設(shè)備助力電池增效，為下游客戶帶來核心競(jìng)爭力，公司毛利率領(lǐng)先同業(yè)。

2017年以來公司毛利率基本領(lǐng)先光伏設(shè)備行業(yè)平均毛利率10pp以上。

究其原因，我們認(rèn)為主要在于公司與下游客戶共同研發(fā)、調(diào)試電池產(chǎn)線，設(shè)計(jì)技術(shù)工藝，整線設(shè)備具有一定非標(biāo)性，且能夠帶來轉(zhuǎn)換效率提升：激光消融可提升電池轉(zhuǎn)換效率1.2%，SE摻雜再提升0.3%-0.5%，為下游電池企業(yè)帶來顯著價(jià)值量與核心競(jìng)爭力。

2017-2020年公司毛利率雖然有所下降，主要原因?yàn)镻ERC激光設(shè)備成熟后價(jià)格有所下降，并且公司給予規(guī)?；少彽目蛻粢欢ㄗ尷?，但公司光伏激光設(shè)備毛利率仍保持在45%以上。

新設(shè)備盈利能力更強(qiáng)，2021年以來公司毛利率企穩(wěn)回升，盈利有望迎來拐點(diǎn)。

2021年以來公司毛利率逐步提升，至2022年二季度綜合毛利率達(dá)到47.1%。2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長21.4%，高于營收10.8%的增速，主要源于高盈利的新設(shè)備逐步貢獻(xiàn)收益。

從存貨周轉(zhuǎn)角度看，2021-2022年公司存貨周轉(zhuǎn)周期約1年，存貨中70%以上為發(fā)出商品，因此公司收入確認(rèn)周期約為一年。

2020-2021年下游電池產(chǎn)線迎來大尺寸升級(jí)，因此2022年?duì)I業(yè)收入中包含部分1年前發(fā)貨、主要用于大尺寸電池產(chǎn)線的升級(jí)設(shè)備，新設(shè)備盈利更優(yōu)，故公司毛利率有所提升。隨著N型技術(shù)迭代推進(jìn)，公司N型電池新技術(shù)設(shè)備出貨增長，盈利能力有望進(jìn)一步提高。

1.3 董事長兼具學(xué)術(shù)與實(shí)業(yè)積累，研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚

公司實(shí)控人為董事長李志剛先生，持股比例約44%。公司實(shí)際控制人為公司董事長李志剛先生。截至2022年二季度末，直接持股比例為41.1%。同時(shí)，李志剛先生亦通過在員工持股平臺(tái)武漢速能，合計(jì)控制比例為44.1%。子公司帝爾無錫以及位于以色列特拉維夫的DR Utilight均為全資子公司。2021年6月，子公司帝爾無錫投資設(shè)立全資子公司帝爾義烏，帝爾義烏成為全資孫公司。

董事長為物理電子學(xué)博士，學(xué)術(shù)與實(shí)業(yè)積累深厚。

公司董事長李志剛先生為華中科技大學(xué)物理電子學(xué)博士，師承武漢光電國家實(shí)驗(yàn)室副主任、中國光谷創(chuàng)始人創(chuàng)始人之一黃德修教授（2015-2018年曾任公司董事），在光電研究方面有悠久的傳承與扎實(shí)的研究功底。博士在讀期間李志剛先生曾入選Singapore Institute of Manufacturing Technology與華中科技大學(xué)的聯(lián)合培養(yǎng)計(jì)劃，與新加坡制造技術(shù)研究所展開深入合作與交流，為公司在新加坡設(shè)立子公司作為境外總部、引進(jìn)新型激光技術(shù)奠定基礎(chǔ)。

在多年激光學(xué)術(shù)研究的基礎(chǔ)上，李志剛先生于2004至2008年期間在珠海市粵茂激光設(shè)備工程有限公司擔(dān)任總經(jīng)理，積累了豐富的激光設(shè)備企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。

綜合研發(fā)與管理實(shí)力兩方面，李志剛先生作為公司董事長與研發(fā)團(tuán)隊(duì)核心成員，直接推動(dòng)公司研發(fā)實(shí)力提升與戰(zhàn)略發(fā)展。

除董事長外，公司核心技術(shù)人員亦在相關(guān)領(lǐng)域擁有豐富的研發(fā)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，如艾輝博士曾任臺(tái)達(dá)武漢分公司產(chǎn)品研發(fā)主任，朱凡先生曾任尚德電力控股研發(fā)經(jīng)理、吉福斯新能源總經(jīng)理，在電池組件設(shè)備和制造領(lǐng)域工作經(jīng)驗(yàn)豐富。

走出國門強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造全球化的研發(fā)中心。

2020年公司在以色列特拉維夫設(shè)立研發(fā)中心，與以色列Utilight進(jìn)行合作。Utilight 2012年起對(duì)激光應(yīng)用，特別是光伏電池激光轉(zhuǎn)印進(jìn)行研究，迄今亦擁有十年的技術(shù)積累。2021年公司擬在新加坡設(shè)立研發(fā)中心作為公司境外總部，將利用新加坡的高科技技術(shù)成熟、勞動(dòng)力素質(zhì)高等優(yōu)勢(shì)，吸引高科技人才，繼續(xù)壯大研發(fā)隊(duì)伍，進(jìn)而將技術(shù)導(dǎo)入國內(nèi)總部。公司也將通過立足新加坡，輻射全球市場(chǎng)，加強(qiáng)公司的國際市場(chǎng)競(jìng)爭地位，進(jìn)一步開拓國際市場(chǎng)。

研發(fā)人員比例高達(dá)30%以上，研發(fā)費(fèi)用率大幅增長，保障新技術(shù)的持續(xù)研發(fā)與領(lǐng)先。

作為技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，公司高度重視研發(fā)人員的培養(yǎng)與研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，近年來研發(fā)人員絕對(duì)數(shù)不斷增長：2021年研發(fā)人員總數(shù)211人，占總員工比例32.8%，遠(yuǎn)高于其他光伏設(shè)備和產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)公司。公司研發(fā)投入亦不斷提高，以保持在N型等電池新技術(shù)和新應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先。2022H1公司研發(fā)費(fèi)用率繼續(xù)提升至8.8%，較2021年提升約0.6pp。

可轉(zhuǎn)債募項(xiàng)目聚焦新技術(shù)、新應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)，資金層面保障新技術(shù)研發(fā)順利。2021年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資8.4億元，主要用于光伏激光轉(zhuǎn)印技術(shù)和顯示面板行業(yè)激光設(shè)備研發(fā)，從資金層面保障公司在新技術(shù)和新領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展，進(jìn)一步夯實(shí)技術(shù)實(shí)力。

02 PERC激光設(shè)備已為產(chǎn)線標(biāo)配，公司市占率80%以上

2.1 PERC激光應(yīng)用主要為開槽和SE摻雜

PERC生產(chǎn)流程中增加激光消融（開槽）和SE摻雜工序，可提升電池轉(zhuǎn)換效率，實(shí)現(xiàn)工藝優(yōu)化升級(jí)。

初代PERC電池相較常規(guī)鋁背場(chǎng)（AL-BSF）電池增加背鈍化和背膜開孔兩個(gè)步驟，對(duì)應(yīng)增加背鈍化和開孔兩道設(shè)備。PERC電池在AL-BSF電池結(jié)構(gòu)上衍生，在BSF電池背面添加電介質(zhì)鈍化層以增強(qiáng)光纖內(nèi)背反射，降低背面電子復(fù)合，最終提高光電轉(zhuǎn)換效率。但由于鈍化層和表面氮化硅保護(hù)層為絕緣層，因此在生產(chǎn)工序上，PERC在BSF工藝上除增加背鈍化層沉積（多用PECVD法）外，還需增加背膜開孔步驟，使背電極與硅基體形成良好的歐姆接觸。產(chǎn)線中相應(yīng)增加背鈍化與開孔設(shè)備。

激光開槽利用激光在硅片背面進(jìn)行打孔或開槽，將部分 Al2O3與SiNx薄膜層打穿露出硅基體，背電場(chǎng)通過薄膜上的孔或槽與硅基體實(shí)現(xiàn)接觸。通過鍍膜鈍化和激光開槽，電池轉(zhuǎn)換效率可提升1.2%；根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，激光開槽將單晶PERC轉(zhuǎn)換效率由20.3%提升至21.5%左右。

基于對(duì)高轉(zhuǎn)換效率的追求，初代PERC工藝不斷優(yōu)化，再疊加選擇性發(fā)射極SE（Selective Emitter）。SE PERC需要在電極與硅片接觸附近進(jìn)行高摻雜和深擴(kuò)散，在電極以外的地方進(jìn)行低摻雜和淺擴(kuò)散，解決了殘?jiān)鼭舛葘?duì)電池效率的限制，降低串聯(lián)電阻，減少載流子復(fù)合提高表面鈍化效果，提高短路電流和開路電壓，從而全面提高電池性能，將轉(zhuǎn)換效率提高0.3%-0.5%。增加SE后，PERC量產(chǎn)效率開始突破22%。

在工序方面，SE PERC在PERC的基礎(chǔ)上增加激光摻雜環(huán)節(jié)。激光摻雜利用激光的熱效應(yīng)，熔融硅片表層，因此覆蓋在發(fā)射極頂端的磷硅玻璃中的P原子進(jìn)入硅片表層。磷原子在液態(tài)硅中的擴(kuò)散系數(shù)比在固態(tài)硅中的高，所以在固化后摻雜磷原子取代硅原子的位置，形成重?fù)诫s層。當(dāng)前每GW PERC產(chǎn)線中激光開槽與摻雜設(shè)備價(jià)值量約1000萬元。

2.2 “領(lǐng)跑者”與“531”加快激光普及，公司客戶資源廣泛優(yōu)質(zhì)

“光伏領(lǐng)跑者”項(xiàng)目加快單晶、PERC的量產(chǎn)進(jìn)度，電池新技術(shù)迎來發(fā)展窗口期。

2015~2017年國家能源局共發(fā)布三批“光伏領(lǐng)跑者”計(jì)劃，通過使用技術(shù)絕對(duì)領(lǐng)先的電池組件，建設(shè)光伏發(fā)電示范基地和新技術(shù)應(yīng)用示范工程，促進(jìn)先進(jìn)光伏技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

每批次“領(lǐng)跑者”項(xiàng)目對(duì)組件的轉(zhuǎn)換效率提出明確要求，并逐步提高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)：2015年技術(shù)領(lǐng)跑基地的多/單晶組件轉(zhuǎn)換效率要求在16.5%/17%以上；2016年將上網(wǎng)電價(jià)水平作為投資主體評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)的最大權(quán)重（占比30%），同時(shí)對(duì)高轉(zhuǎn)換效率的電池組件給予評(píng)分溢價(jià)；2017年技術(shù)領(lǐng)跑者基地的多/單晶轉(zhuǎn)換效率指標(biāo)提升至18%/18.9%。

組件轉(zhuǎn)換效率要求的提高，推動(dòng)了電池組件企業(yè)加大電池轉(zhuǎn)換效率的研發(fā)投入和先進(jìn)電池技術(shù)、設(shè)備的應(yīng)用，單晶PERC先進(jìn)電池技術(shù)的量產(chǎn)進(jìn)度隨之加快，激光消融和摻雜設(shè)備需求相應(yīng)快速增長。

2018年“531”后光伏電站進(jìn)入競(jìng)價(jià)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)轉(zhuǎn)換效率提升的訴求更為強(qiáng)烈，SE PERC迅速普及，成為主流的提效方式，電池環(huán)節(jié)進(jìn)入“PERC+”時(shí)代。

根據(jù)集邦數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年超過60%的PERC產(chǎn)能配置了SE工藝，此點(diǎn)從公司2018年設(shè)備凈發(fā)貨數(shù)同比增長191%亦可印證。至2020年激光摻雜已成為PERC電池產(chǎn)線標(biāo)配，因此舊產(chǎn)能升級(jí)和新產(chǎn)能建設(shè)共同帶動(dòng)激光摻雜設(shè)備需求快速增長。

基于在PERC激光設(shè)備的深厚積累，公司激光摻雜與開槽設(shè)備銷量快速增長，市占率達(dá)到80%以上。光伏電池激光設(shè)備技術(shù)難度高，且需與下游客戶共同合作，因此行業(yè)內(nèi)具備光伏激光設(shè)備量產(chǎn)能力的企業(yè)有限。

公司率先卡位PERC激光設(shè)備研發(fā)，與下游合作積累超過5年，在行業(yè)技術(shù)迭代與升級(jí)的機(jī)遇下，2018年以來激光設(shè)備銷量快速增長，至2021年在PERC激光設(shè)備中市占率超過80%。

從光伏激光設(shè)備營業(yè)收入來看，公司市場(chǎng)主導(dǎo)地位穩(wěn)固，行業(yè)內(nèi)營收占比約90%。其他上市公司中僅大族激光在2021年擁有部分光伏激光加工設(shè)備業(yè)務(wù)（2020-2021年大族激光光伏激光設(shè)備營收1.19/1.34億元，同比增長88.59%、12.38%，增速雖較快但份額仍較為有限），2021年海目星的光伏設(shè)備業(yè)務(wù)尚未取得營業(yè)收入。

在高市占率與絕對(duì)市場(chǎng)地位下，公司客戶廣泛且優(yōu)質(zhì)。得益于PERC激光設(shè)備在下游電池組件企業(yè)的廣泛應(yīng)用，公司下游客戶廣泛，與隆基、通威、愛旭、晶科、天合、晶澳、阿特斯、韓華、東方日升等海內(nèi)外企業(yè)均開展深入合作，建立了良好的客戶關(guān)系。廣泛的客戶資源基礎(chǔ)，為公司在新技術(shù)領(lǐng)域的探索提供試驗(yàn)、反饋和優(yōu)化的空間。

03 N型產(chǎn)線中激光設(shè)備價(jià)值量更高，滲透率或加速提升

3.1 N型技術(shù)迭代開啟，電池設(shè)備成長空間廣闊

PERC量產(chǎn)已逾5年，轉(zhuǎn)換效率和非硅成本接近極限，后續(xù)優(yōu)化空間有限，因此降本增效主要依靠下一代電池技術(shù)的量產(chǎn)突破。

當(dāng)前PERC量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率23.5%，接近24.5%的理論極限，提升幅度放緩且后期提升至24%難度較大。相比之下，N型電池技術(shù)如TOPCon、IBC、HJT等實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換效率大于25%，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率可實(shí)現(xiàn)高于24%，且后續(xù)提升空間大，因此新技術(shù)迭代已具備必要性。

非硅成本方面，當(dāng)前頭部電池企業(yè)和一體化企業(yè)通過大尺寸新產(chǎn)能降本，PERC非硅成本全面低于0.2元/W，領(lǐng)先產(chǎn)能可做到約0.16元/W，已經(jīng)降至較為極限水平，繼續(xù)下降空間較小。下一代N型電池技術(shù)尚處于起步階段，在效率、設(shè)備、耗材等方面存在進(jìn)一步提升優(yōu)化空間，因此在非硅成本下降上仍有較大潛力。

N型電池技術(shù)方法呈現(xiàn)多樣性，主流技術(shù)制備方法尚未確定，后續(xù)有望通過設(shè)備國產(chǎn)化、漿料優(yōu)化等方式全方位降本增效。在多種N型電池技術(shù)路線中，目前多聚焦于TOPCon、IBC和HJT三種技術(shù)類型，每種技術(shù)方向下各家也有不同的工藝路線。由于N型各技術(shù)方向均處于起步階段，故當(dāng)前主流工藝與技術(shù)路線尚未確定。整體上目前三類技術(shù)路線成本仍高于PERC，未來通過金屬化工藝升級(jí)、漿料降本優(yōu)化等方式降本增效，同時(shí)也將為新設(shè)備帶來成長空間。

TOPCon與IBC量產(chǎn)進(jìn)度更快，HJT有望于2023年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。

在三種技術(shù)類型量產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度方面，目前TOPCon最大量產(chǎn)產(chǎn)能來自于晶科已投產(chǎn)的24GW；IBC較為確定的量產(chǎn)產(chǎn)能主要來自隆基19GW（泰州4GW+西咸新區(qū)15GW）和愛旭8.5GW，共27.5GW產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2022年投產(chǎn)；HJT方面，目前華晟在500MW產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，新增2GW產(chǎn)能；金剛玻璃也建成1.2GW產(chǎn)線，二者為較早的量產(chǎn)項(xiàng)目。

從2022年以來各量產(chǎn)線進(jìn)度和規(guī)模來看，TOPCon和IBC量產(chǎn)進(jìn)度更快，2023年主要企業(yè)TOPCon量產(chǎn)規(guī)劃超過170GW，行業(yè)內(nèi)實(shí)際量產(chǎn)產(chǎn)能或超過200GWz。HJT則有望于2023年進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段。

3.2 激光設(shè)備在N型各技術(shù)路線中均可應(yīng)用

3.2.1 TOPCon激光SE走向成熟，未來有望成為產(chǎn)線標(biāo)配

TOPCon有多種SE工藝，均需用到激光設(shè)備。

TOPCon可制備與PERC類似的選擇性發(fā)射極（SE）結(jié)構(gòu)：在硼擴(kuò)散面金屬柵線與硅片的接觸區(qū)域（電極接觸部分）進(jìn)行重?fù)诫s（P++），而金屬電極之間非金屬接觸區(qū)域?qū)崿F(xiàn)輕摻雜（P+）。

此結(jié)構(gòu)可有效降低金屬區(qū)的接觸電阻及金屬復(fù)合，提高開路電壓，轉(zhuǎn)換效率可提升0.2%~0.3%。但是采用硼硅玻璃（BSG）作為摻雜源進(jìn)行激光摻雜，激光難以將BSG的硼摻雜進(jìn)入P+層，會(huì)導(dǎo)致P+層的表面摻雜濃度降低，結(jié)深加深。

為此，晶科、天合、環(huán)晟、正泰等廠商研發(fā)出了不同的改進(jìn)工藝，均需用到激光設(shè)備進(jìn)行摻雜或開槽。

上述工藝的區(qū)別在于制備選擇性發(fā)射極使用的硼源不同。

例如，晶科能源工藝中的第二步沉積可為后續(xù)激光摻雜提供足夠的硼擴(kuò)散源，天合光能利用推進(jìn)工藝形成的高表面濃度的P++層作為激光摻雜硼源，浙江正泰通過印刷硼漿的方式，環(huán)晟光伏則采用對(duì)開槽處進(jìn)行二次擴(kuò)散的工藝。環(huán)晟光伏的二次硼擴(kuò)工藝較為成熟，但是需要增加擴(kuò)散爐、SiNx沉積、清洗設(shè)備，成本較高。天合光能、晶科能源、浙江正泰均采用激光摻雜技術(shù)實(shí)現(xiàn)硼擴(kuò)散SE結(jié)構(gòu)，容易引入額外損傷，對(duì)激光的要求較高。

TOPCon激光SE技術(shù)逐漸成熟，未來有望成為量產(chǎn)標(biāo)配。

目前以晶科能源為代表的TOPCon電池廠商，量產(chǎn)測(cè)試效率已達(dá)24.7%。激光SE可進(jìn)一步提高TOPCon轉(zhuǎn)換效率，降低生產(chǎn)成本。根據(jù)我們測(cè)算，在24.7%基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換效率，激光SE效率提升0.2%、0.3%的假設(shè)下，電池生產(chǎn)成本分別可下降0.0086元/W、0.0129元/W。進(jìn)一步假設(shè)1GW TOPCon電池產(chǎn)線激光設(shè)備投資額1000萬元，則1年左右時(shí)間即可收回投資。

3.2.2 XBC電池有多道激光應(yīng)用，單GW價(jià)值量顯著提升

IBC電池可與其他晶硅技術(shù)路線結(jié)合，衍生出p-IBC、TBC、HBC等結(jié)構(gòu)。IBC電池的柵線都在背面，正表面沒有金屬柵線的遮擋，電流密度較大，在背面的接觸和柵線上的外部串聯(lián)電阻損失也較大。

金屬接觸區(qū)的復(fù)合通常都較大，所以在一定范圍內(nèi)（接觸電阻損失足夠小）接觸區(qū)的比例越小，復(fù)合就越少，從而導(dǎo)致Voc越高。IBC電池除了擁有最高轉(zhuǎn)換效率潛力的結(jié)構(gòu)外，還能不斷吸收其他晶硅技術(shù)路線的工藝優(yōu)點(diǎn)和鈍化技術(shù)，來不斷提升轉(zhuǎn)換效率。

IBC吸收了PERC技術(shù)發(fā)展階段的優(yōu)點(diǎn)，轉(zhuǎn)換效率提升到24%-25%；吸收TOPCon鈍化接觸技術(shù)，演變成TBC電池，轉(zhuǎn)換效率能到25%-26%；吸收HJT的非晶硅鈍化技術(shù)，演變成HBC電池，轉(zhuǎn)換效率能到26%-27%。

激光可用于IBC、p-IBC、TBC、HBC電池掩膜開槽，IBC電池局部接觸開孔，p-IBC電池背面PERC區(qū)激光開槽，TBC、HBC電池P-N區(qū)隔離等工序，具體來看：

1）IBC、p-IBC、TBC、HBC電池掩膜開槽：IBC、p-IBC、TBC、HBC電池工藝的關(guān)鍵問題，是如何在電池背面制備出呈叉指狀間隔排列的P區(qū)和N區(qū)。早期天合光能在其IBC電池工藝流程中，通過絲網(wǎng)印刷刻蝕漿料來刻蝕掩膜，從而形成需要的圖形。

絲網(wǎng)印刷方法本身的局限性，如對(duì)準(zhǔn)的精度問題，印刷重復(fù)性問題等，給電池結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)提出了一定的要求，在一定的參數(shù)條件下，較小的PN間距和金屬接觸面積能帶來電池效率的提升，因此，絲網(wǎng)印刷的方法，需在工藝重復(fù)可靠性和電池效率之間找到平衡點(diǎn)。

激光是解決絲網(wǎng)印刷局限性的一條途徑。目前的p-IBC、TBC、HBC電池更多采用激光開槽的方法在掩膜上形成所需要的圖形，再在背面制備出呈叉指狀間隔排列的P區(qū)和N區(qū)。

2） IBC電池局部接觸開孔：由于IBC電池的正表面沒有金屬柵線的遮擋，電流密度較大，在背面的接觸和柵線上的外部串聯(lián)電阻損失也較大。金屬接觸區(qū)的復(fù)合通常都較大，所以在一定范圍內(nèi)（接觸電阻損失足夠?。┙佑|區(qū)的比例越小，復(fù)合就越少，從而導(dǎo)致Voc越高。因此，IBC電池的金屬化之前一般要涉及到打開接觸孔/線的步驟。

與掩膜開槽類似，通?？刹捎霉饪獭⒓す忾_孔、絲網(wǎng)印刷腐蝕漿料的方法進(jìn)行。光刻法的成本高，不適合大規(guī)模生產(chǎn)。腐蝕漿料開孔受到印刷能力的限制，開孔的區(qū)域往往比較大，而且邊緣不清晰。激光可以得到比絲網(wǎng)印刷更加細(xì)小的電池單位結(jié)構(gòu)，更小的金屬接觸開孔和更靈活的設(shè)計(jì)。

3）p-IBC激光開槽：p-IBC電池背面P型摻雜的PERC結(jié)構(gòu)與N區(qū)摻雜的TOPCon結(jié)構(gòu)呈叉指狀排列。P型摻雜的PERC區(qū)域需用激光開槽印刷鋁漿，N型摻雜的TOPCon區(qū)域直接絲網(wǎng)印刷銀漿即可。

4）TBC、HBC電池P-N區(qū)隔離：對(duì)于TBC、HBC電池，為防止電池短路，還需要用激光對(duì)晶硅襯底背表面P+區(qū)、N+區(qū)中間區(qū)域用激光開槽進(jìn)行隔離。

XBC電池要求精準(zhǔn)對(duì)位、縮短加工時(shí)間、降低激光損傷，激光設(shè)備價(jià)值量大幅提升。

為提升電池效率，BC類電池采用較小的PN間距和金屬接觸面積，精準(zhǔn)對(duì)位是激光設(shè)備的必要條件。如果不采用Scanner方式的激光頭，其加工時(shí)間往往較長，平均每片電池片的激光加工需耗時(shí)幾分鐘到十幾分鐘，生產(chǎn)效率低。此外，還需要注意激光加工帶來的硅片損傷，以及對(duì)接觸電阻的影響。

BC類電池對(duì)激光的要求更高，單GW設(shè)備價(jià)值量更大。預(yù)計(jì)p-IBC電池單GW激光設(shè)備價(jià)值量在2000~3000萬；TBC電池由于采用N型硅片，單GW激光設(shè)備價(jià)值量可達(dá)4000~5000萬元。

XBC電池量產(chǎn)在即，激光持續(xù)受益新產(chǎn)能投放。

根據(jù)隆基股份規(guī)劃，其泰州4GW HPBC電池項(xiàng)目將于2022年8月投產(chǎn)，西咸新區(qū)15GW項(xiàng)目將于2022年9月投產(chǎn)。愛旭股份義烏6.5GW及珠海2GW ABC電池項(xiàng)目也預(yù)計(jì)于2022年三季度投產(chǎn)。XBC電池產(chǎn)品目前主要針對(duì)中高端分布式市場(chǎng)，根據(jù)前期試銷情況，具備一定溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。愛旭股份中長期ABC電池規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)52GW，激光設(shè)備也將持續(xù)受益。

3.2.3 LIA可提升HJT轉(zhuǎn)換效率，提供降本提效新選項(xiàng)

LIA可降低界面復(fù)合，提高HJT電池轉(zhuǎn)化效率。HJT電池結(jié)構(gòu)中，存在α-Si：H/c-Si的界面。

α-Si：H/c-Si的界面存在大量的界面態(tài)（Si懸掛鍵），在光照的情況下，對(duì)此結(jié)構(gòu)進(jìn)行加熱退火，可以有效減少界面態(tài)（Si懸掛鍵）密度，降低界面復(fù)合，從而提高非晶硅的鈍化效果。這個(gè)現(xiàn)象稱之為光誘導(dǎo)退火，簡稱LIA。

因此，在光照的情況下，對(duì)HJT電池進(jìn)行加熱退火，可以有效減少界面態(tài)（Si懸掛鍵）密度，降低界面復(fù)合，從而提高電池轉(zhuǎn)化效率。

LIA可提效0.6%左右，單GW設(shè)備價(jià)值量預(yù)計(jì)在2000~3000萬元。

HJT電池常規(guī)制備流程是：清洗制絨、非晶硅鍍膜、TCO鍍膜、絲網(wǎng)印刷。新南威爾士大學(xué)Matthew Wright等人的研究表明，在絲網(wǎng)印刷工序后，增加LIA激光修復(fù)設(shè)備，即在高于200℃的溫度下使用高強(qiáng)度激光（100倍太陽光）照射電池，經(jīng)過30s后，電池轉(zhuǎn)換效率可增加0.6%左右。

在HJT電池24.95%基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換效率，疊加激光LIA效率分別提升0.5%、0.6%、0.7%的假設(shè)下，電池生產(chǎn)成本分別可下降0.0217元/W、0.0259元/W、0.0301元/W。按照新設(shè)備1年左右投資回收期計(jì)算，預(yù)計(jì)單GW激光LIA設(shè)備價(jià)值量在2000~3000萬元。

3.3 N型電池激光設(shè)備領(lǐng)先布局，量產(chǎn)線設(shè)備出貨在即

TOPCon激光技術(shù)儲(chǔ)備豐富，多種SE工藝均有布局。在TOPCon電池工藝上，帝爾激光擁有激光硼摻雜、激光開膜、特殊漿料開槽等相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備。激光硼摻雜有望率先在TOPCon產(chǎn)線推廣。

公司也一直尋求更好的激光硼摻雜解決方案，除了目前相對(duì)成熟的二次擴(kuò)散技術(shù)外，積極布局一次擴(kuò)散，只增加一道激光，不用新增其他高溫、氧化、清潔等設(shè)備，減少投資成本，同時(shí)也有約0.2%~0.3%效率提升，預(yù)計(jì)下半年會(huì)推出新中試樣機(jī)。

XBC技術(shù)方面，2021-2022年公司斬獲隆基6.7億元激光設(shè)備訂單，N型電池激光設(shè)備即將量產(chǎn)。公司較早對(duì)激光在N型電池應(yīng)用進(jìn)行研發(fā)布局，根據(jù)招股說明書信息，2017年公司已對(duì)IBC電池激光設(shè)備進(jìn)行研究，并推出試驗(yàn)性產(chǎn)品，XBC電池領(lǐng)域積累逾五年。

2021年至今公司與隆基簽訂激光設(shè)備銷售合同6.7億元，其中2022年1~5月合同金額6億元。隆基交易方包括位于泰州、寧夏、西安、西咸新區(qū)、古晉的子公司，我們預(yù)計(jì)2022-2023年隆基泰州等相關(guān)N型HPBC產(chǎn)能將逐步導(dǎo)入激光設(shè)備。

另一方面，與隆基不同子公司簽署的6億元合同也表明公司N型激光設(shè)備已獲下游龍頭認(rèn)可，降本增效可靠性高。

異質(zhì)結(jié)LIA相較于LED光注入方式優(yōu)勢(shì)明顯，帝爾激光已取得歐洲客戶訂單。激光LIA修復(fù)技術(shù)的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是長時(shí)間不衰減，相對(duì)于LED光注入方式是一個(gè)很大的改進(jìn)。

2020年，帝爾激光應(yīng)用于HJT電池的激光LIA設(shè)備獲得歐洲客戶認(rèn)可，并獲得量產(chǎn)設(shè)備訂單，可有效提升HJT電池效率。

2021年SNEC展后，在國內(nèi)重點(diǎn)客戶進(jìn)行了新推廣，實(shí)驗(yàn)室上也取得了比較好的數(shù)據(jù)。激光LIA修復(fù)技術(shù)有望作為降本提效的新技術(shù)手段在HJT電池上推廣應(yīng)用。

3.4 市場(chǎng)空間：至2025年N型電池激光設(shè)備空間或至65億元 N型電池激光設(shè)備領(lǐng)先布局，量產(chǎn)線設(shè)備出貨在即

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)和各企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2022年電池新增產(chǎn)能約150GW，其中建設(shè)TOPCon產(chǎn)能約60GW，新增XBC產(chǎn)能約25GW。

根據(jù)全球光伏裝機(jī)增速預(yù)期，考慮到裝機(jī)容配比、產(chǎn)能利用率等因素，我們預(yù)計(jì)至2025年電池總產(chǎn)能將超過1300GW。隨著N型電池投產(chǎn)，各N型技術(shù)路線在總產(chǎn)能中滲透率將不斷提高，我們預(yù)計(jì)至2025年TOPCon滲透率有望達(dá)到37%左右，HJT滲透率或達(dá)15%，XBC占比約13%。

分類別看，2023-2025年TOPCon新增產(chǎn)能有望達(dá)到185/143/106GW。若考慮到后續(xù)轉(zhuǎn)換效率提升的增長空間，每GW TOPCon激光SE設(shè)備價(jià)值量為2000萬元，則2023-2025年TOPCon激光SE設(shè)備市場(chǎng)空間分別為37.1、28.5、21.3億元。

HJT規(guī)劃產(chǎn)能宏大，預(yù)計(jì)2023-2025年新增產(chǎn)能分別為44/68/82GW，每GW HJT LIA設(shè)備價(jià)值量在3000萬元，則2023-2025年HJT LIA市場(chǎng)空間分別為13.2、20.5、24.4億元。

XBC路線中，預(yù)計(jì) 2023-2025年XBC新增產(chǎn)能為31/54/63GW，若每GW激光設(shè)備價(jià)值量在3000萬元，則2023-2025年XBC激光設(shè)備市場(chǎng)空間分別為9.2、16.2、19.0億元。

綜合TOPCon、HJT、XBC三種技術(shù)路線中激光設(shè)備的價(jià)值量，我們計(jì)算至2025年N型電池激光設(shè)備市場(chǎng)空間將達(dá)到65億元左右。

04 激光轉(zhuǎn)印：兼容多種電池技術(shù)，銀耗量降低30%以上

4.1 兼容多種技術(shù)路線，降本增效優(yōu)勢(shì)顯著

激光轉(zhuǎn)?。≒attern Transfer Printing，PTP）是區(qū)別于傳統(tǒng)絲網(wǎng)印刷、實(shí)現(xiàn)電池金屬化的方式（即制備電極）之一。其工序是在特定柔性透光材料溝槽中通過兩次刮刀工序填充漿料（如銀漿）至齊平，然后倒置透光基底，采用高功率激光束高速圖形化掃描。

銀漿和溝槽之間界面區(qū)域的溫度提高使銀漿溶劑蒸發(fā)，從而產(chǎn)生蒸汽壓力。當(dāng)壓力超過銀漿與溝槽之間的粘合強(qiáng)度時(shí)，漿料從溝槽中分離下降至電池表面從而形成柵線。

激光轉(zhuǎn)印技術(shù)兼容多種漿料，適用于P型、N型多種技術(shù)路線。激光轉(zhuǎn)印技術(shù)兼容性強(qiáng)，對(duì)銀漿、銀包銅、低溫銀漿等不同類型漿料均可適用。因此激光轉(zhuǎn)印能應(yīng)用于PERC，以及TOPCon、IBC、HJT等N型電池技術(shù)。

相較于傳統(tǒng)絲印，轉(zhuǎn)印在柵線細(xì)化、降低銀耗、提升轉(zhuǎn)換效率等方面優(yōu)勢(shì)更為顯著，或成為下一代N型電池技術(shù)的降本利器，甚至替代傳統(tǒng)絲印，帶來生產(chǎn)工藝的革命。我們具體分析轉(zhuǎn)印優(yōu)勢(shì)如下：

1）柵線更細(xì)直接帶來銀耗量下降。在電極金屬化中，柵線越細(xì)，所消耗的漿料越少，因此近年來降低柵線寬度為電池金屬化工藝升級(jí)的優(yōu)化方式之一。2021年絲印制備電極方式占比99.9%，行業(yè)平均細(xì)柵寬度一般在32.5μm左右（較2020年的35.8μm下降）,當(dāng)前PERC絲印細(xì)柵寬度多為28-30μm。激光轉(zhuǎn)印可突破傳統(tǒng)絲印細(xì)柵的線寬極限，根據(jù)2020年Adrian等人的研究，激光轉(zhuǎn)印細(xì)柵可以做到20μm，目前公司可做到18μm以下。柵線寬度下降30%，帶來橫截面面積下降，由此節(jié)約30%的漿料耗量。

通過激光轉(zhuǎn)印技術(shù)，N型電池銀耗成本下降更為顯著。

柵線更細(xì)帶來PERC電池銀耗量下降已在下游量產(chǎn)線證實(shí)。N型TOPCon、HJT等銀耗量較PERC更大，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年P(guān)ERC正銀耗量行業(yè)平均水平為71.7mg/片，TOPCon正面細(xì)柵銀鋁漿（95%銀）平均耗量為75.1mg/片，HJT雙面低溫銀漿耗量約190mg/片。因此通過激光轉(zhuǎn)印優(yōu)化的銀耗量帶來的成本下降將更為顯著，如若推廣有望加速N型量產(chǎn)進(jìn)度。

2）在柵線更細(xì)的同時(shí)，二次轉(zhuǎn)印可實(shí)現(xiàn)更高的高寬比，改善遮光率，提升轉(zhuǎn)換效率。

激光轉(zhuǎn)印下柵線更細(xì)，電池遮光面積更小，受光面積相對(duì)增加。同時(shí)，在一次轉(zhuǎn)印的基礎(chǔ)上還可以疊加二次轉(zhuǎn)印，柵線實(shí)現(xiàn)更高的高寬比，帶來電流損耗下降。由此可以減少柵線數(shù)量，進(jìn)一步增加電池受光面積，提升轉(zhuǎn)換效率。

3）硅片薄片化趨勢(shì)下，非接觸式印刷可提升良率。

絲印全程對(duì)電池表面施加較大壓力，印刷過程中電池片存在的隱裂、破片、污染、劃傷等問題，影響電池生產(chǎn)良率，當(dāng)前N型硅片薄片化趨勢(shì)下隱裂問題將放大。相比之下激光轉(zhuǎn)印為非接觸式印刷，可有效避免隱裂、劃傷等問題，從而提高電池環(huán)節(jié)生產(chǎn)良率。

此外，激光轉(zhuǎn)印亦具有印刷高度一致、均勻性優(yōu)良、誤差?。ㄕ`差在2μm）等優(yōu)勢(shì)；也能改變?nèi)嵝阅さ牟坌?，根?jù)不同的電池結(jié)構(gòu)，來實(shí)現(xiàn)即定的柵線形狀，改變電性能。

4.2 轉(zhuǎn)印價(jià)值量高于絲印，N型整線每GW或超過3500萬元

激光轉(zhuǎn)印的優(yōu)勢(shì)主要在于減少銀耗和轉(zhuǎn)換效率提升帶來的單位成本下降。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年166尺寸PERC單瓦銀耗約15.2mg/W，以當(dāng)前含稅銀漿價(jià)格4600元/kg計(jì)算，每GW銀漿成本約6170萬元（不含稅）。若激光轉(zhuǎn)印減少細(xì)柵30%的銀漿耗量，細(xì)柵銀耗在總銀耗中約占70%，則每GW銀漿成本可節(jié)省約1300萬元。

激光轉(zhuǎn)印在N型電池中降本更顯著，每GW TOPCon銀漿成本可節(jié)約1900萬元，每GW HJT銀漿成本可節(jié)約3300萬元。

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年TOPCon銀漿耗量約21.6mg/W，TOPCon銀漿價(jià)格高于PERC，含稅價(jià)格約在4800元/kg。因此細(xì)柵銀耗下降30%后，每GW銀漿成本可降低約1900萬元。HJT銀耗量更大，單片銀耗達(dá)190mg，且低溫銀漿價(jià)格更高，含稅價(jià)格在6000-7000元/kg之間。以6500元/kg低溫銀漿、30%細(xì)柵銀耗節(jié)省計(jì)算，每GW HJT銀漿節(jié)約可達(dá)到3349萬元。相較于PERC，N型轉(zhuǎn)換效率提升空間更大，因此每GW銀漿成本仍有下降空間。

考慮到轉(zhuǎn)換效率提升0.1%對(duì)成本的攤薄，我們分別計(jì)算對(duì)硅成本、銀漿成本（在細(xì)柵銀耗下降30%基礎(chǔ)上）和其他非硅成本的節(jié)約；疊加細(xì)柵銀耗下降帶來的降本，預(yù)計(jì)激光轉(zhuǎn)印整線在每GW PERC/TOPCon/HJT中可帶來約1700萬元、2300萬元、3700萬元的降本。

N型電池每GW激光轉(zhuǎn)印整線價(jià)值量或在3500萬元以上。

當(dāng)前激光轉(zhuǎn)印整線尚處于下游驗(yàn)證階段，量產(chǎn)線價(jià)值量有待持續(xù)驗(yàn)證。由于轉(zhuǎn)印在TOPCon、HJT中降本增效更顯著，降本空間在2000~4000萬元，因此相應(yīng)價(jià)值量也將更高。

參考當(dāng)前每GW絲印設(shè)備價(jià)值量占電池整線價(jià)值量15%左右，假設(shè)轉(zhuǎn)印設(shè)備投資回收期為1.5年，則每GW TOPCon轉(zhuǎn)印整線價(jià)值量或在3500萬元左右，每GW HJT轉(zhuǎn)印整線價(jià)值量有望達(dá)到5500萬元。

4.3 市場(chǎng)空間有望快速釋放，技術(shù)紅利重現(xiàn)

至2025年激光轉(zhuǎn)印市場(chǎng)空間有望近40億元。對(duì)于激光轉(zhuǎn)印在N型電池中的市場(chǎng)空間，我們主要依據(jù)電池新增產(chǎn)能、各技術(shù)路線占比、以及轉(zhuǎn)印滲透率進(jìn)行計(jì)算。

若至2025年轉(zhuǎn)印在N型技術(shù)路線中滲透率達(dá)到30%~40%，每GW XBC轉(zhuǎn)印設(shè)備價(jià)值量在5000萬元，則2023-2025年激光轉(zhuǎn)印市場(chǎng)空間可達(dá)到5.2、19.0、38.6億元。

從市場(chǎng)空間增速來看，激光轉(zhuǎn)印為平臺(tái)型技術(shù)，可應(yīng)用于各種電池技術(shù)，為其最大優(yōu)勢(shì)；應(yīng)用于TOPCon等N型將更大程度發(fā)揮轉(zhuǎn)印的價(jià)值量。因此若轉(zhuǎn)印的降本增效成果持續(xù)驗(yàn)證，公司在PERC領(lǐng)域的成功亦有望在轉(zhuǎn)印中復(fù)刻，再度享受行業(yè)技術(shù)變革帶來的紅利。

05 顯示面板：激光應(yīng)用領(lǐng)域再開拓

5.1 激光可應(yīng)用于顯示面板修復(fù)、剝離等領(lǐng)域

激光修復(fù)應(yīng)用于顯示面板修復(fù)領(lǐng)域，可提高面板產(chǎn)品良率。顯示面板生產(chǎn)工藝復(fù)雜，在生產(chǎn)過程中易產(chǎn)生亮點(diǎn)、暗點(diǎn)、閃點(diǎn)、碎亮點(diǎn)、金屬線短路、斷路、光刻膠殘留等缺陷，使部分區(qū)域顯示不良，面板等級(jí)偏低。

顯示面板實(shí)際生產(chǎn)過程中，約有5%左右的點(diǎn)缺陷產(chǎn)生。而利用激光產(chǎn)生的高溫，通過激光切割、焊接、暗化等方法將TFT內(nèi)部不良缺陷予以氣化或熔融，使之減輕或消除，為面板激光修復(fù)技術(shù)，可提升面板產(chǎn)品良率，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本。

顯示面板行業(yè)常見的激光修復(fù)技術(shù)手段主要包括：

1）切割：利用激光切割，解決線路短路和隔離電路的作用；

2）焊接：主要目的為亮點(diǎn) 暗點(diǎn)化和解決導(dǎo)通不良；

3）碳化：使用高頻激光使CF光阻碳化以達(dá)到亮點(diǎn)暗點(diǎn)化目的；

4）覆蓋：利用激光顆?；疊M并推動(dòng)使之覆蓋其他發(fā)光區(qū)域，達(dá)到亮點(diǎn)暗化目的；

5）沉積：利用激光化學(xué)氣相沉積(LCVD)方式修補(bǔ)斷線，解決線路開路問題。

激光BM和DM修復(fù)可解決亮點(diǎn)缺陷的常見問題。

在面板制造過程中，灰塵、有機(jī)物、金屬等異物會(huì)被吸附到液晶面板中，當(dāng)吸附到靠近彩色濾光片的區(qū)域時(shí)，彩色濾光片的像素會(huì)發(fā)射出比其余正常像素更亮的光，從而產(chǎn)生像素亮點(diǎn)。BM修復(fù)（Black Matrix Diffusion）主要是利用激光在需要修復(fù)的像素的彩膜與玻璃基板間形成間隙，然后用激光將該像素周圍的黑色矩陣進(jìn)行顆?；幚?，并將生成的黑色顆粒推入上述的間隙中，不斷重復(fù)這一過程直至黑色顆粒全部覆蓋在該像素上面。DM修復(fù)（Direct Method）則是通過利用高能量超快激光直接作用在像素亮點(diǎn)的CF（彩色濾光片）或ITO透明電極上，使CF或ITO碳化，從而達(dá)到使亮點(diǎn)暗化的目的。

激光剝離技術(shù)也可應(yīng)用于顯示面板領(lǐng)域。

相較于化學(xué)剝離、機(jī)械剝離和離子束等其他高能束剝離，激光剝離技術(shù)具有能量輸入效率高、器件損傷小、設(shè)備開放性好、應(yīng)用靈活、在不損壞基板的情況下有效分離基板和有機(jī)材料層等優(yōu)勢(shì)，因此在OLED、柔性顯示、薄晶圓片剝離等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。

激光剝離工藝應(yīng)用于Micro LED，可實(shí)現(xiàn)外延襯底剝離。

Micro LED剝離藍(lán)寶石外延襯底技術(shù)仍有待突破?；贕aN發(fā)光材料的Micro LED芯片，由于GaN與藍(lán)寶石晶格失配度較低且價(jià)格低廉，故藍(lán)寶石襯底成為外延生長GaN材料的主流襯底。但藍(lán)寶石襯底的不導(dǎo)電性、差導(dǎo)熱性影響著Micro LED器件的發(fā)光效率；同時(shí)脆性材料藍(lán)寶石不利于Micro LED在柔性顯示方向的運(yùn)用。

基于以上原因及Micro LED 顯示本身分辨率高、亮度高、對(duì)比度高等優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)，激光剝離藍(lán)寶石是必要且關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

激光剝離利用高能脈沖激光束穿透藍(lán)寶石基板，光子能量介于藍(lán)寶石帶隙和GaN帶隙之間，對(duì)藍(lán)寶石襯底與外延生長的GaN材料的交界面進(jìn)行均勻掃描；GaN層大量吸收光子能量，并分解形成液態(tài)Ga和氮?dú)?，則可以實(shí)現(xiàn)Al2O3 襯底和GaN薄膜或GaN-LED 芯片的分離。

由于激光剝離本質(zhì)上是單脈沖掃描的過程，因此對(duì)激光束的均勻度和穩(wěn)定性有極高的要求，更加考驗(yàn)廠商的制造能力。

5.2 錨定激光修復(fù)和剝離技術(shù)，初步樣機(jī)工藝驗(yàn)證中

可轉(zhuǎn)債募資獲得資金支持，顯示面板領(lǐng)域研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。2021年公司可轉(zhuǎn)債募資8.4億元，其中2.6億元投入新型顯示行業(yè)激光技術(shù)及設(shè)備應(yīng)用（項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投入約3億元）。公司持續(xù)在顯示面板的激光應(yīng)用進(jìn)行深入研究，主要針對(duì)LCD/OLED、Mini LED的激光修復(fù)和剝離，開展研發(fā)和樣機(jī)試制工作。

當(dāng)前公司與全球消費(fèi)電子制造企業(yè)、顯示面板企業(yè)已建立長期合作伙伴關(guān)系，OLED和Mini LED激光修復(fù)取得初步進(jìn)展，初步樣機(jī)已在實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行工藝驗(yàn)證，Mini LED激光修復(fù)有望較快取得技術(shù)進(jìn)展。

06 盈利預(yù)測(cè)與估值

6.1 盈利預(yù)測(cè)

關(guān)鍵假設(shè)：

假設(shè)1：2022-2024年，公司光伏電池激光加工設(shè)備銷量分別為750臺(tái)、900臺(tái)、1200臺(tái)，毛利率分別為45%、50%、48%。

假設(shè)2：隨著激光設(shè)備銷量增長，相關(guān)配件、維修、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)隨之快速增長，2022~2024年收入分別為1億元、1.5億元、2.5億元，毛利率穩(wěn)定在75%。

假設(shè)3：消費(fèi)電子激光加工設(shè)備逐步獲得訂單并實(shí)現(xiàn)收入，2022~2024年收入分別為500萬元、1000萬元、2000萬元，毛利率為50%~55%。

基于以上假設(shè)，我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年分業(yè)務(wù)收入成本如下表：

6.2 相對(duì)估值

我們選取光伏設(shè)備環(huán)節(jié)的四家公司作為可比公司，四家公司2023年平均PE為46倍。公司作為光伏激光設(shè)備龍頭，在N型技術(shù)迭代背景下競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)凸顯。

公司光伏激光技術(shù)業(yè)內(nèi)獨(dú)有，2022年起運(yùn)用在N型電池的激光設(shè)備有望放量，同時(shí)激光轉(zhuǎn)印或取代絲印帶來電池金屬化環(huán)節(jié)變革。

我們預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為41.19%，給予2023年55倍PE，目標(biāo)價(jià)250.25元。

07 風(fēng)險(xiǎn)提示

1）下游新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

2）原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)