近日，銳科激光發(fā)布2020年年報(bào)及2021Q1季報(bào)：2020年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.17億元，同比增長(zhǎng)15.25%，歸母凈利潤(rùn)2.96億元，同比下降8.95%；其中，20Q4營(yíng)收8.84億元，同比增長(zhǎng)49.24%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)157.71%。2021Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.84億元，同比增長(zhǎng)331.26%，歸母凈利潤(rùn)1.10 億元，同比增長(zhǎng)902.37%。
　　2020年分季度來(lái)看：20H2下游高景氣拉動(dòng)疊加公司產(chǎn)能爬坡、收入及業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。Q2/3公司產(chǎn)能恢復(fù)疊加良率提升，Q4 收入在行業(yè)需求旺季的推動(dòng)下創(chuàng)下公司成立以來(lái)單季度8.84 億元的歷史新高。2020Q1/2/3/4公司營(yíng)收同比增速分別為-66.05%/-6.42%/78.28%/49.24%；業(yè)績(jī)?cè)鏊?89.06%/-52.58%/83.78%/157.71%。
　　2020年分業(yè)務(wù)來(lái)看：公司激光器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、毛利率略有提升，萬(wàn)瓦、焊接及清洗領(lǐng)域業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司全年光纖及脈沖激光器業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)18.83%、5.78%，整體毛利率為29.07%，較2019 年同期的28.78%略有提升，主要因?yàn)槌吖β使饫w激光器供不應(yīng)求，焊接、清洗等高毛利應(yīng)用領(lǐng)域銷(xiāo)售占比提升，其中：萬(wàn)瓦級(jí)激光器累計(jì)銷(xiāo)售超過(guò)800 臺(tái)，同比增長(zhǎng)543%，焊接激光器銷(xiāo)售臺(tái)數(shù)同比增長(zhǎng)152%，清洗激光器主流產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng)148%。
　　21Q1 淡季不淡疊加20Q1 低基數(shù)，公司收入及業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)、且盈利能力環(huán)比提升。
　　由于20Q1疫情導(dǎo)致低基數(shù)，以及21Q1市場(chǎng)對(duì)激光器需求比較旺盛，21Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.84億元，同比增長(zhǎng)331.26%，歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比增長(zhǎng)902.37%。由于單模高功率產(chǎn)品應(yīng)用、高功率連續(xù)/焊接等高毛利產(chǎn)品占比提升，公司整體盈利能力持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，21Q1 毛利率及凈利率達(dá)到1 年來(lái)最好水平。2020Q1/2/3/4及21Q1毛利率分別為27.14%/23.24%/31.92%/30.81%及35.95%； 凈利率分別為10.43%/10.50%/16.35%/13.57%及20.32%。
　　預(yù)計(jì)21-23年公司歸母凈利潤(rùn)4.76、6.54 和8.70億元，對(duì)應(yīng)PE分別為63、46、35X，考慮到公司作為國(guó)產(chǎn)光纖激光器龍頭、市占率有望持續(xù)提升，萬(wàn)瓦、焊接及清洗放量在即，因此，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：降價(jià)導(dǎo)致的盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)；焊接及清洗等業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。