炬光科技近年收入主要來源于行業(yè)上游元器件領(lǐng)域，收入規(guī)模相對(duì)更小，且該公司總體仍處于研發(fā)投入和拓展應(yīng)用階段，部分年度凈利潤存在虧損。此外，其存貨賬面價(jià)值較高，或存在存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

《投資時(shí)報(bào)》研究員 孫依然

隨著新一代智能汽車中光電技術(shù)的應(yīng)用越來越廣，激光器市場(chǎng)有望搭上智能汽車發(fā)展的“快車”。

近日，主營業(yè)務(wù)一直圍繞激光器展開的西安炬光科技股份有限公司（下稱炬光科技）擬向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。本次IPO，該公司擬公開發(fā)行不超過2249萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。擬募集資金10.1億元，將分別用于炬光科技東莞微光學(xué)及應(yīng)用項(xiàng)目（2.44億元）、激光雷達(dá)發(fā)射模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（1.67億元）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)（1.5億元）和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)（4.5億元）中。

炬光科技成立于2007年，在激光行業(yè)已布局十四載，主要從事激光行業(yè)上游的高功率半導(dǎo)體激光元器件、激光光學(xué)元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，其正在拓展激光行業(yè)中游的光子應(yīng)用模塊和系統(tǒng)（包括激光雷達(dá)發(fā)射模組和UV-L光學(xué)系統(tǒng)等）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書注意到，與同行業(yè)可比公司相比較，炬光科技近年收入主要來源于行業(yè)上游元器件領(lǐng)域，收入規(guī)模相對(duì)更小，且該公司總體仍處于研發(fā)投入和拓展應(yīng)用階段，部分年度凈利潤存在虧損。此外，該公司存貨賬面價(jià)值較高，或存在存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。

存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損

招股書顯示，炬光科技產(chǎn)品逐漸被應(yīng)用于先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、科學(xué)研究、汽車應(yīng)用、信息技術(shù)五大領(lǐng)域。其主要收入來源于半導(dǎo)體激光、激光光學(xué)業(yè)務(wù)，目前該公司正在拓展汽車應(yīng)用和光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2017年至2019年及2020年1—9月（下稱報(bào)告期），炬光科技營業(yè)收入分別為2.64億元、3.57億元、3.35億元和2.65億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為-944.7萬元、1885.86萬元、-8062.37萬元和2515.61萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2912.39萬元、-49.20萬元、-8077.89萬元和1805.80萬元。

可以看到，該公司營收及利潤的增長情況并不穩(wěn)定，且凈利潤虧損為常態(tài)。

截至2020年9月30日，炬光科技累計(jì)未分配利潤為-8499.05萬元，存在未彌補(bǔ)虧損。在首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市后，若該公司短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)盈利并彌補(bǔ)累積虧損，其將存在短期內(nèi)無法向股東現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此炬光科技表示，存在未彌補(bǔ)虧損主要是由于三方面原因，分別為期間費(fèi)用率較高、存貨跌價(jià)和商譽(yù)減值。

報(bào)告期內(nèi)，炬光科技期間費(fèi)用率分別為41.79%、38.09%、54.62%和40.30%，相關(guān)費(fèi)用支出較高；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額占當(dāng)期期末存貨余額比重分別為23.11%、22.61%、22.40%和19.74%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提較為充分。

同時(shí)，2019年，其新收購海外公司LIMO受德國經(jīng)濟(jì)下滑和下游光纖激光器行業(yè)銷售收入下降等因素，呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，經(jīng)評(píng)估計(jì)提商譽(yù)減值5708.26萬元。

并購LIMO或?qū)е律套u(yù)減值

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，炬光科技2007年起步于“產(chǎn)生光子”的高功率半導(dǎo)體激光器，2017年并購LIMO后擁有“調(diào)控光子”的技術(shù)能力。

LIMO是一家致力于拓展激光光學(xué)元器件的新興應(yīng)用領(lǐng)域的公司，主要從事激光光學(xué)業(yè)務(wù)，擁有線光斑整形技術(shù)、光束轉(zhuǎn)換技術(shù)、光場(chǎng)勻化技術(shù)、晶圓級(jí)同步結(jié)構(gòu)化激光光學(xué)制造技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)。

收購LIMO無疑為炬光科技帶來了業(yè)務(wù)能力上的彌補(bǔ)和擴(kuò)展，但由于收購時(shí)的商譽(yù)較高，若宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策等發(fā)生重大不利變化，導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)組未來收入增長率、毛利率和折現(xiàn)率等指標(biāo)不及預(yù)期，將可能引發(fā)商譽(yù)減值，并會(huì)對(duì)炬光科技業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>

事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，LIMO公司商譽(yù)已開始減值。

在產(chǎn)品方面，招股書顯示，炬光科技的激光光學(xué)業(yè)務(wù)典型產(chǎn)品包括光束轉(zhuǎn)換器、光場(chǎng)勻化器等。報(bào)告期內(nèi)，其光場(chǎng)勻化器在光刻應(yīng)用產(chǎn)品單價(jià)分別為22.30萬元/件、20.38萬元/件、20.87萬元/件和20.91萬元/件，光場(chǎng)勻化器等相關(guān)產(chǎn)品為炬光科技貢獻(xiàn)了較大業(yè)務(wù)收入。

同時(shí)，激光光學(xué)業(yè)務(wù)收入分別為6890.19萬元、1.1億元、9407.12萬元和1.4億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重逐年提高，為其主營業(yè)務(wù)收入的重要來源之一。

整體來看，炬光科技境外收入占比較高，數(shù)據(jù)顯示，其來自亞太區(qū)域、EMEA區(qū)域（歐洲、中東和非洲國家）、美洲區(qū)域的報(bào)告期內(nèi)收入占比分別為59.02%、59.7%、53.28%及55.61%。隨著海外疫情和國際貿(mào)易關(guān)系變化等因素影響，LIMO的2020年業(yè)績也受到?jīng)_擊，商譽(yù)減值及LIMO業(yè)績的不穩(wěn)定性，或?qū)⒂绊懢婀饪萍嫉闹鳡I業(yè)務(wù)收入。

炬光科技主營業(yè)務(wù)收入劃分

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

同時(shí)值得注意的是，炬光科技存貨金額處于較高水平。報(bào)告期各期末，炬光科技存貨賬面價(jià)值分別為1.1億元、1.5億元、1.3億元和1.4億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.46%、41.01%、41.92%和30.02%。存貨余額分別為1.4億元、1.9億元、1.7億元和1.8億元。截至2018年末，其存貨余額較2017年末增長5162.73萬元，炬光科技解釋主要系同期業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，備貨相應(yīng)增加所致。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，炬光科技存貨主要由原材料、在制品、自制半成品及庫存商品等構(gòu)成。報(bào)告期各期末，原材料占存貨賬面余額占比分別為48.67%、48.89%、48.82%和57.56%，占比波動(dòng)上升。

此外，報(bào)告期內(nèi)炬光科技資產(chǎn)減值損失金額分別為-1994.50萬元、-1529.66萬元、-7113.77萬元和-259.77萬元，主要系該公司計(jì)提相應(yīng)的存貨跌價(jià)損失和商譽(yù)減值損失，其中2019年度計(jì)提相應(yīng)的商譽(yù)減值損失主要為計(jì)提LIMO商譽(yù)減值損失。

值得一提的是，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.4次/年、1.24次/年、1.15次/年和0.76次/年，呈逐年下降趨勢(shì)。同時(shí)，同業(yè)公司銳科激光（300747.SZ）、和聯(lián)贏激光（688518.SH）2017年—2019年的存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.32次/年、2.14次/年和2.50次/年，顯著高于炬光科技。

對(duì)于存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，招股書中提到，主要系為及時(shí)滿足客戶的供貨需求，激光二極管芯片等備貨安全庫存量較大。

其進(jìn)一步表明，若未來市場(chǎng)需求發(fā)生一定改變、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理、合理并且有效地控制存貨規(guī)模，可能導(dǎo)致存貨積壓，存在一定的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

炬光科技資產(chǎn)減值損失情況（萬元）