8月全球制造業(yè)景氣度繼續(xù)復(fù)蘇。

在西方，歐美多個(gè)經(jīng)濟(jì)體連續(xù)擴(kuò)張，但部分國家出現(xiàn)萎縮仍需引起足夠重視。

在東方，中國一枝獨(dú)秀連續(xù)擴(kuò)張6個(gè)月，日韓和東盟萎縮幅度繼續(xù)放緩。雖然全球經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)連續(xù)回升，但在多國疫情出現(xiàn)反復(fù)和反彈的風(fēng)險(xiǎn)之下以及在中美矛盾沒有明顯轉(zhuǎn)機(jī)的背景之下，全球制造業(yè)和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇能否持續(xù)仍需觀察。

美國：制造業(yè)連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)張，持續(xù)改善挑戰(zhàn)不斷

美國8月ISM制造業(yè)PMI錄得56.0，高于前值和預(yù)期，在連續(xù)擴(kuò)張3個(gè)月的同時(shí)，創(chuàng)下了2019年1月以來的最高水平。多個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)反彈，其中新訂單指數(shù)在7月大漲后，8月繼續(xù)出現(xiàn)6.1個(gè)百分點(diǎn)的較大增長，表明需求端回升速度進(jìn)一步加快。產(chǎn)出指數(shù)以1.2個(gè)百分點(diǎn)的增幅保障了供給的持續(xù)回暖。新出口訂單和進(jìn)口指數(shù)在連續(xù)2個(gè)月擴(kuò)張，表明外貿(mào)情況繼續(xù)改善。此外，就業(yè)指數(shù)錄得46.4，高于前值2.1個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍然萎縮，但表明制造業(yè)就業(yè)的下滑程度有所好轉(zhuǎn)。

美國制造業(yè)連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)張，一方面表明制造業(yè)當(dāng)前處于去庫末期和主動(dòng)補(bǔ)庫早期的景氣度見底回升的狀態(tài)，另一方面也反應(yīng)出疫情對制造業(yè)影響相對較弱。面對訂單增加和庫存減少，更多的工廠提高了產(chǎn)量，需求在防疫封鎖措施期間大幅下降的幾個(gè)月后，生產(chǎn)商的環(huán)境趨于穩(wěn)定。但是，由于冠狀病毒阻礙了需求的持續(xù)加快，改善的步伐可能放緩。

資料來源：Wind，植信投資研究院

美國制造業(yè)保持穩(wěn)定復(fù)蘇仍然面臨著眾多挑戰(zhàn)，包括全國范圍內(nèi)的高失業(yè)率，近期新冠疫情病例的加速增加、商業(yè)投資減少、全球需求疲軟以及中美矛盾激化等。同時(shí)，制造業(yè)僅占美國經(jīng)濟(jì)的11%左右，制造業(yè)的持續(xù)改善對于美國整體經(jīng)濟(jì)回升促進(jìn)作用可能較為有限。

歐洲：制造業(yè)整體向好，部分國家出現(xiàn)衰退

歐元區(qū)8月Markit制造業(yè)PMI終值錄得51.7，連續(xù)2個(gè)月擴(kuò)張。生產(chǎn)和新訂單繼續(xù)成為推動(dòng)8月制造業(yè)改善的主要驅(qū)動(dòng)力。雖然部分國家的疫情出現(xiàn)反彈，但沒有對整體需求和生產(chǎn)的提升起到太大阻礙作用，使得生產(chǎn)指數(shù)到達(dá)了2018年4以來的最高水平，新訂單指數(shù)連續(xù)2個(gè)月擴(kuò)張。這進(jìn)一步表明在二季度疫情最嚴(yán)重時(shí)出現(xiàn)崩潰后，第三季度歐元區(qū)制造生產(chǎn)將大幅反彈。不過主要成員國法國和西班牙在8月出現(xiàn)萎縮需要引起足夠重視。

盡管生產(chǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)改善，不過企業(yè)在成本和支出方面仍采取謹(jǐn)慎態(tài)度，尤其是在投資和招聘方面。目前市場上仍對未來需求的強(qiáng)勁程度感到擔(dān)憂，而且疫情發(fā)展依然存在較大不確定性。

得益于產(chǎn)出的強(qiáng)勁增長以及新訂單和出口的錦上添花，歐元區(qū)和歐盟最大成員國德國的8月制造業(yè)PMI進(jìn)一步回升至52.2，創(chuàng)2018年10月以來新高，表明隨著需求的穩(wěn)步復(fù)蘇，德國各地的制造業(yè)繼續(xù)改善。值得一提的是，產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)下2年半以來的新高，而隨著中國等來自海外需求的激升，出口指數(shù)也創(chuàng)下了2018年4月以來的新高。此外，制造商生產(chǎn)經(jīng)營以及對未來信心的提升，使得失業(yè)率和裁員速度有所緩解。盡管如此，一些德國制造商仍在艱難應(yīng)對疲弱的需求，尤其是機(jī)械和設(shè)備生產(chǎn)，該行業(yè)正受到缺乏投資意愿的打擊。

法國8月制造業(yè)在經(jīng)歷了兩個(gè)月的強(qiáng)勁增長后再次出現(xiàn)萎縮。由于疫情出現(xiàn)反彈，8月新訂單幾乎沒有增長，突顯出制造商客戶對承諾未來業(yè)務(wù)的猶豫不決。生產(chǎn)增長放緩還導(dǎo)致裁員速度再度加快，企業(yè)對未來一年感到擔(dān)憂，信心降至3個(gè)月來最弱水平。

資料來源：Wind，植信投資研究院

英國8月制造業(yè)升值55.2，創(chuàng)兩年半新高。在經(jīng)濟(jì)重啟后，國內(nèi)新訂單保持增長態(tài)勢，使得產(chǎn)出躍升至2014年5月以來的高位。隨著遏制新冠病毒傳播的限制措施繼續(xù)放寬，目前的反彈主要是受到制造商業(yè)務(wù)重啟和客戶需求回暖的推動(dòng)。不過失業(yè)情況仍未得到明顯改善?？紤]到需求的回暖以及疫情仍然存在較大風(fēng)險(xiǎn)，英國未來的復(fù)蘇之路仍有較大不確定性。

日韓東盟：制造業(yè)萎縮進(jìn)一步放緩

日韓和東盟的制造業(yè)萎縮幅度繼續(xù)減弱。

日本8月制造業(yè)PMI錄得為47.2，繼續(xù)較前月改善，但仍然連續(xù)16個(gè)月萎縮。產(chǎn)出及新訂單數(shù)量出現(xiàn)今年2月及1月以來的最小降幅。來自海外的訂單數(shù)量的降幅是近7個(gè)月以來的最低。雇用減幅也是近3個(gè)月來最小，員工人數(shù)微幅收斂。

韓國8月制造業(yè)繼續(xù)創(chuàng)今年1月以來新高，但仍連續(xù)8個(gè)月低于50榮枯線。新訂單指數(shù)攀升到7個(gè)月來的高點(diǎn)，生產(chǎn)、就業(yè)以及出口指數(shù)的降幅也減緩，對于未來的商業(yè)預(yù)期自今年2月以來首次顯示積極。不過，以上數(shù)據(jù)并未完全反映8月下旬起韓國國內(nèi)確診病例回升的情況。

東盟8月制造業(yè)PMI錄得49.0，萎縮幅度繼續(xù)放緩。產(chǎn)出指數(shù)6個(gè)月以來首次回到擴(kuò)張區(qū)間，新訂單的萎縮程度也為3月以來最佳。不過外需繼續(xù)下滑，使得出口成為當(dāng)前東盟制造業(yè)恢復(fù)的最大阻礙因素。

中國：連續(xù)6月擴(kuò)張，小企業(yè)景氣度創(chuàng)次低

8月制造業(yè)PMI為51.0，略低于前值0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月擴(kuò)張，表明制造業(yè)總體平穩(wěn)運(yùn)行。但小企業(yè)制造業(yè)下滑明顯，景氣度連續(xù)三個(gè)月不達(dá)標(biāo)，且創(chuàng)今年以來次低。

同時(shí)，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，有15個(gè)行業(yè)高于臨界點(diǎn)，較7月減少2個(gè)。8月制造業(yè)呈現(xiàn)出以下幾大特點(diǎn)。

一是需求繼續(xù)恢復(fù)，供需循環(huán)逐步改善。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別下降0.5和上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)連續(xù)4個(gè)月回升。供需結(jié)構(gòu)改善。

二是穩(wěn)外貿(mào)政策發(fā)力，出口總體向好，進(jìn)口仍存不確定性。一系列穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策效應(yīng)持續(xù)釋放，制造業(yè)出口進(jìn)一步改善。新出口訂單指數(shù)為49.1，高于前值0.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)則微降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

三是新動(dòng)能發(fā)展加快，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)。從重點(diǎn)行業(yè)看，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI為52.8和52.7，分別高于前值1.5和0.9個(gè)百分點(diǎn)，高于制造業(yè)PMI 1.8和1.7個(gè)百分點(diǎn)。新動(dòng)能為制造業(yè)復(fù)蘇注入了活力。

四是經(jīng)營預(yù)期改善，企業(yè)信心增強(qiáng)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為58.6，高于前值0.8個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，8月小企業(yè)景氣度下滑明顯。小型制造業(yè)企業(yè)主要集中在產(chǎn)業(yè)下游和出口領(lǐng)域，因此擴(kuò)大國內(nèi)需求尤其是消費(fèi)需求、加大企業(yè)出口支持力度，在短期內(nèi)是提振小型企業(yè)的有效手段。同時(shí)，扶持小企業(yè)的措施還包括結(jié)構(gòu)性貨幣政策、定向減稅降費(fèi)等，也應(yīng)該從制度上降低中小企業(yè)的經(jīng)營成本，降低所有制歧視等。

資料來源：Wind，植信投資研究院