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市場(chǎng)研究

主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下滑 英諾激光闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板壓力增加

來源:新浪財(cái)經(jīng)2020-06-10 我要評(píng)論(0 )   

日前,英諾激光科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“英諾激光”)在收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于其首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件的反饋意見后,再次在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新了其創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票...

日前,英諾激光科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“英諾激光”)在收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于其首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件的反饋意見后,再次在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新了其創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票的招股說明書,擬登陸創(chuàng)業(yè)板。


成立于2011年的英諾激光本次IPO擬募集資金4.85億元,用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和固體激光器及激光應(yīng)用模組生產(chǎn)項(xiàng)目等項(xiàng)目,保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)城證券。


 激光技術(shù)目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)、通訊、信息處理、醫(yī)療美容、3D傳感、文化教育、科研等各個(gè)方面,因此近年來激光行業(yè)備有資本青睞,從小眾市場(chǎng)變得越來越大眾化,競(jìng)爭(zhēng)也逐漸白熾化,瓶頸也逐漸顯現(xiàn)。在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,英諾激光也未能幸免,主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下滑、周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司等難題,或?qū)⒂绊懫銲PO。


  主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下行 客戶集中風(fēng)險(xiǎn)大

  英諾激光主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售微加工激光器和定制激光模組,主要產(chǎn)品包括DPSS 調(diào)Q納秒激光器、超短脈沖激光器(皮秒、飛秒級(jí))和MOPA 納秒/亞納秒激光器。


  招股說明書顯示,在2016年-2019年上半年的報(bào)告期內(nèi),英諾激光的營(yíng)業(yè)收入分別為1.49億元、2.49億元、2.91億元和1.5億元,凈利潤(rùn)分別為292.78萬元、4263.36萬元、6216.45萬元和1539.25萬元。從業(yè)績(jī)上來看,英諾激光的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)逐年增加,但營(yíng)收的增幅有所放緩。


  招股說明書顯示,納秒固體激光器是英諾激光主要的收入來源和毛利來源,在報(bào)告期內(nèi),納秒固體激光器的銷售收入占期激光器收入的比例分別為93.38%、89.43%、96.14%和90.42%,對(duì)激光器毛利的貢獻(xiàn)分別為97.6%、87.41%、95.39%和87.93%。但筆者從招股說明書發(fā)現(xiàn),納秒固體激光器的平均售價(jià)在報(bào)告期年逐年下降,從11.56萬元/臺(tái),逐漸下降為10.75萬元/臺(tái)、7.37萬元/臺(tái),到2019年6月底,納秒固體激光器的平均售價(jià)已經(jīng)下降至6.21萬元/臺(tái)。


  對(duì)此,英諾激光在招股說明書中解釋稱,一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和緊湊低價(jià)格的產(chǎn)品比例增加所致;二是因?yàn)槭苜Q(mào)易糾紛影響以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降、下游行業(yè)相對(duì)低迷。


  主營(yíng)產(chǎn)品的售價(jià)持續(xù)下行直接導(dǎo)致毛利率下降。招股說明書顯示,報(bào)告期內(nèi)英諾激光主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為50.85%、52.63%、57.24%和49.67%。從毛利率的增幅趨勢(shì)來看雖然與納秒固體激光器平均售價(jià)不斷下降的變化趨勢(shì)不完全一致;但2019年上半年,納秒固體激光器平均售價(jià)降至歷史以來最低值的時(shí)候,英諾激光的毛利率也將至報(bào)告期內(nèi)的最低值。


  除此之外,招股說明書顯示英諾激光呈現(xiàn)客戶集中的風(fēng)險(xiǎn),在報(bào)告期內(nèi),英諾激光其前五大客戶銷售金額占其當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為39.56%、46.48%、51.51%和44.57%,客戶集中度相對(duì)較高,且以報(bào)告期內(nèi)的2016年-2018年三整年為例,前五大客戶銷售金額在當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的占比逐年增長(zhǎng),但其并沒有在招股說明書對(duì)存在的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)作出正面回應(yīng)和說明。


  兩大周轉(zhuǎn)率下滑 低于同行業(yè)可比公司

  從招股說明書中發(fā)現(xiàn),在報(bào)告期內(nèi)英諾激光研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重有一定程度的起伏,分別為13.35%、9.65%、9.19%和13.65%,2017年和2018年兩年持續(xù)下滑,不過英諾激光并沒有在招股說明書中解釋研發(fā)占比波動(dòng)的原因。


  另外,招股說明書顯示,英諾激光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為4.35、4.94、3.62和1.19,其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4153.99萬元、5933.33萬元、1.02億元和1.51億元,通過這兩組數(shù)據(jù)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),英諾激光在應(yīng)收賬款金額快速增長(zhǎng)的同時(shí),其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。


  不僅如此,英諾激光的存貨周轉(zhuǎn)率(次)在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),分別為2.01、1.85、1.19和0.62,從2016看年末的2.01倍下降至2019年上半年末的0.62倍。在報(bào)告期內(nèi),英諾激光存活賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.07%、31.28%、33.33%和28.37%,可以發(fā)現(xiàn)英諾激光近年來存貨金額不斷增加,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例也逐年上升,但其存貨周轉(zhuǎn)率卻逐漸下降。


  此外,通過招股說明書可以發(fā)現(xiàn),在報(bào)告期內(nèi)英諾激光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都低于同行業(yè)可比公司平均值。業(yè)內(nèi)認(rèn)為,存貨金額和應(yīng)收賬款不斷增長(zhǎng),或?qū)⑷趸⒅Z激光的營(yíng)運(yùn)能力,同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率下滑或?qū)⒔o其帶來資金壓力。


  筆者從招股說明書中發(fā)現(xiàn),在報(bào)告期內(nèi)英諾激光經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1854.88 萬元、-3131.95 萬元、2899.44 萬元和-1811.77 萬元,只有2018年為正值;同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 分別為302.24萬元、4262.73萬元、6227.56萬元和1602.90萬元,總體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額原低于同期的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù),


  招股說明書中顯示,英諾激光表示將把募集資金的中的1.5億元用戶補(bǔ)充流動(dòng)資金,可以發(fā)現(xiàn)其將償債能力寄予融資。另外激光行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熾化,英諾激光在研發(fā)上的投入出現(xiàn)波動(dòng),或?qū)⒊惺茌^大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。


  英諾激光闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板,雖然看似無礙,但其潛在的自身帶來的阻力不容忽視,能否順利IPO尚未可知。

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英諾激光超短脈沖激光器
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