國(guó)內(nèi)成形機(jī)床龍頭，轉(zhuǎn)型激光精密加工。亞威股份是國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床龍頭，其折彎?rùn)C(jī)、轉(zhuǎn)塔沖床、卷板加工生產(chǎn)線全國(guó)銷量第一。目前公司擁有三大業(yè)務(wù)板塊：金屬成形機(jī)床、激光加工裝備、智能制造解決方案。根據(jù)公司的業(yè)績(jī)快報(bào)，2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.06 億元，同比減少1.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03 億，同比減少7.65%。公司綜合毛利率穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率僅為35%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流10 年為正，財(cái)務(wù)報(bào)表健康。

　　金屬成形機(jī)床龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)復(fù)蘇有望帶動(dòng)公司訂單回暖。2018 年亞威股份收入和利潤(rùn)總額在國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床領(lǐng)域均排名第三，國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固。金屬成形機(jī)床行業(yè)具有周期性，公司金屬成形機(jī)床技術(shù)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)波動(dòng)低于行業(yè)波動(dòng)。2019 年Q4，貿(mào)易戰(zhàn)的不確定因素減弱，國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床行業(yè)增速好轉(zhuǎn)，公司訂單有望復(fù)蘇。盡管新冠肺炎對(duì)短期經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，但我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期需求終將企穩(wěn)復(fù)蘇。金屬成形機(jī)床是公司現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，將有力支撐公司拓展新業(yè)務(wù)。

　　自主研發(fā)+收購(gòu)創(chuàng)科源，高功率激光切割業(yè)務(wù)拓展順利。2014 年前后，公司進(jìn)入高功率激光加工設(shè)備領(lǐng)域，同年收購(gòu)創(chuàng)科源完善業(yè)務(wù)布局。憑借在成形機(jī)床領(lǐng)域積累的技術(shù)、客戶和渠道優(yōu)勢(shì)，公司激光設(shè)備發(fā)展迅速。

　　2016-2019 年H1，公司激光加工裝備實(shí)現(xiàn)收入分別為2.51 億元、3.73 億元、4.57 億元、1.98 億元，成為公司收入的重要構(gòu)成。

　　牽手LIS，打造國(guó)內(nèi)OLED 激光設(shè)備旗艦。2019 年9 月，公司孫公司收購(gòu)韓國(guó)LIS 的21.96%股份，成為第一大股東。LIS 是全球OLED 精密激光加工設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，在Cell 和Module 段均擁有成熟設(shè)備出貨經(jīng)驗(yàn)，雙方建立合資公司亞威艾歐斯（亞威控股）在國(guó)內(nèi)開展OLED 激光設(shè)備業(yè)務(wù)。

　　未來幾年，京東方、天馬、維信諾等企業(yè)將加大建設(shè)OLED 面板產(chǎn)線，總投資超千億元，OLED 設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代大有空間。亞威艾歐斯有望受益于大陸OLED 投資潮，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

　　投資建議：我們認(rèn)為：1）公司原有業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床龍頭，金屬成形機(jī)床業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)金奶牛功能。激光切割設(shè)備和智能制造業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，公司中短期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)無憂。2）OLED 切割等精密激光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。公司將通過和LIS 成立的合資公司開展OLED 切割業(yè)務(wù)，承接LIS 在大陸的訂單，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2020-2021 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.40 億元、1.73 億元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為26 倍、21 倍，公司原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新增的OLED 激光設(shè)備業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)重要突破，我們首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）制造業(yè)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)。若我國(guó)制造業(yè)投資下滑，通用設(shè)備將受到影響，公司金屬成形機(jī)床業(yè)務(wù)可能下滑。（2）高功率激光加工裝備競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)。若國(guó)內(nèi)高功率激光加工裝備競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率可能受到?jīng)_擊。（3）OLED 精密激光加工業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。如果公司和LIS 合作進(jìn)展不順利，則精密激光加工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將不達(dá)預(yù)期。