光韻達(dá)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的利用“精密激光+智能控制”技術(shù)提供激光智能制造服務(wù)和解決方案的供應(yīng)商。自1998年成立至今，已形成激光應(yīng)用服務(wù)和智能裝備兩大類產(chǎn)品。

主要觀點(diǎn)：

激光加工具有顯著優(yōu)勢(shì)，整體產(chǎn)業(yè)未來3年年均復(fù)合增速將達(dá)20%。激光加工較傳統(tǒng)加工具有高精度、高集成度、節(jié)能環(huán)保、適應(yīng)個(gè)性化生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)，已應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)激光產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1440億元，同比增長(zhǎng)22.14%，預(yù)計(jì)未來三年年均復(fù)合增速將達(dá)20%。

未來三年，激光應(yīng)用服務(wù)業(yè)務(wù)年均復(fù)合增速將達(dá)30.67%。5G時(shí)代帶動(dòng)PCB產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更為高階的主板以及材料其對(duì)應(yīng)的激光鉆孔設(shè)備以及應(yīng)用服務(wù)需求也將大幅提升。我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司激光應(yīng)用服務(wù)營(yíng)收分別為5.32/7.05/9.07億元，同比增長(zhǎng)30.9%/32.48/28.67%，毛利分別為2.32/3.15/4.18億元。

未來三年，智能裝備業(yè)務(wù)年均復(fù)合增速將達(dá)45.48%。消費(fèi)電子設(shè)備采購周期一般為2年，而5G時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新一輪創(chuàng)新升級(jí)與換機(jī)周期，帶動(dòng)設(shè)備采購進(jìn)入新一輪景氣周期。我們預(yù)計(jì)2019-2021年智能裝備營(yíng)收分別為2.55/3.57/4.99億元，同比增長(zhǎng)57.36%/40%/39.78%，毛利分別為1.05/1.43/1.99億元。

盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I業(yè)收入為7.97/10.72/14.16億元，同比增長(zhǎng)37.38%/34.48%/32.10%，歸母凈利潤(rùn)為0.82/1.35/1.70億元，同比增長(zhǎng)20.11%/64.65%/26.19%。參考國(guó)內(nèi)可比公司，我們給予公司2020年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)為18.90元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

光韻達(dá)(300227)激光行業(yè)老兵，5G時(shí)代迎來新機(jī)遇