公司在能量激光、信息激光和傳感器實(shí)現(xiàn)垂直化布局,具備核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),未來有望進(jìn)入收入維持較高增長(zhǎng)和利潤(rùn)率提升的通道。董事長(zhǎng)及高管承諾績(jī)效薪資的30%用于增持公司股份、且任職期間不減持,彰顯管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心。我們預(yù)計(jì),2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)依次為4.45、6.05和8.31億元、復(fù)合增速36.8%;首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

能量激光全產(chǎn)業(yè)鏈布局,預(yù)計(jì)2018-2020年能量激光業(yè)務(wù)復(fù)合增速32%

公司能量激光業(yè)務(wù)以華工激光為主,參股高功率半導(dǎo)體激光器芯片公司長(zhǎng)光華芯和國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭銳科激光、控股紫外和超快激光器公司華日激光,形成從上游元器件到下游應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,2016-2017年公司激光加工及成套設(shè)備業(yè)務(wù)復(fù)合增速41.5%。我們預(yù)計(jì)公司能量激光將受益于OLED面板和藍(lán)寶石切割等消費(fèi)電子新興領(lǐng)域拉動(dòng)和國(guó)內(nèi)大功率光纖激光加工設(shè)備快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2018-2020年公司能量激光業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速約32%。

傳感器業(yè)務(wù)向新能源汽車電子等新領(lǐng)域擴(kuò)展,光通信業(yè)務(wù)成本有望下降

華工高理掌握陶瓷制造能力和芯片封裝技術(shù),空調(diào)溫度傳感器全球市占率約70%,自主研發(fā)的PTC發(fā)熱器等30多種汽車電子產(chǎn)品,并成功進(jìn)入特斯拉、比亞迪、上汽、吉利和江淮等知名新能源車企,其中新能源汽車加熱器國(guó)內(nèi)市占率約60%。公司傳感器由空調(diào)向廚具、小家電和汽車電子領(lǐng)域擴(kuò)展,將打開傳感器業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間。華工正源具備“芯片-器件-模塊”的垂直整合能力。2018年1月華工科技參股云嶺光電,推進(jìn)高速光芯片的國(guó)產(chǎn)化。我們認(rèn)為,公司光通信業(yè)務(wù)將受益于云嶺光電10G、25G光芯片量產(chǎn)和5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè),有望進(jìn)入收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)、但成本下降的通道。

董事長(zhǎng)及高管承諾績(jī)效薪資的30%增持公司股份,且任職期間不減持

基于對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心,董事長(zhǎng)及高管自愿承諾:自2017年起以每年年度績(jī)效薪資的30%用于增持公司股份,且所增持股份在華工科技工作期間不減持,2017年和2018年已兩次增持公司股票。

風(fēng)險(xiǎn)提示:價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。