公司在能量激光、信息激光和傳感器實現(xiàn)垂直化布局,具備核心技術(shù)競爭優(yōu)勢,未來有望進入收入維持較高增長和利潤率提升的通道。董事長及高管承諾績效薪資的30%用于增持公司股份、且任職期間不減持,彰顯管理層對公司未來發(fā)展的信心。我們預計,2018-2020年公司歸母凈利潤依次為4.45、6.05和8.31億元、復合增速36.8%;首次覆蓋給予“推薦”評級。

能量激光全產(chǎn)業(yè)鏈布局,預計2018-2020年能量激光業(yè)務復合增速32%

公司能量激光業(yè)務以華工激光為主,參股高功率半導體激光器芯片公司長光華芯和國內(nèi)光纖激光器龍頭銳科激光、控股紫外和超快激光器公司華日激光,形成從上游元器件到下游應用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,2016-2017年公司激光加工及成套設備業(yè)務復合增速41.5%。我們預計公司能量激光將受益于OLED面板和藍寶石切割等消費電子新興領域拉動和國內(nèi)大功率光纖激光加工設備快速增長,預計2018-2020年公司能量激光業(yè)務收入復合增速約32%。

傳感器業(yè)務向新能源汽車電子等新領域擴展,光通信業(yè)務成本有望下降

華工高理掌握陶瓷制造能力和芯片封裝技術(shù),空調(diào)溫度傳感器全球市占率約70%,自主研發(fā)的PTC發(fā)熱器等30多種汽車電子產(chǎn)品,并成功進入特斯拉、比亞迪、上汽、吉利和江淮等知名新能源車企,其中新能源汽車加熱器國內(nèi)市占率約60%。公司傳感器由空調(diào)向廚具、小家電和汽車電子領域擴展,將打開傳感器業(yè)務成長空間。華工正源具備“芯片-器件-模塊”的垂直整合能力。2018年1月華工科技參股云嶺光電,推進高速光芯片的國產(chǎn)化。我們認為,公司光通信業(yè)務將受益于云嶺光電10G、25G光芯片量產(chǎn)和5G網(wǎng)絡建設,有望進入收入繼續(xù)快速增長、但成本下降的通道。

董事長及高管承諾績效薪資的30%增持公司股份,且任職期間不減持

基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心,董事長及高管自愿承諾:自2017年起以每年年度績效薪資的30%用于增持公司股份,且所增持股份在華工科技工作期間不減持,2017年和2018年已兩次增持公司股票。

風險提示:價格競爭激烈的風險;募投項目進展不達預期的風險。