近日，武漢銳科光纖激光技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“銳科激光”）過會，公司擬發(fā)行不超過3200萬股，募集資金11.19億元，用于大功率光纖激光器開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、中高功率半導(dǎo)體激光器產(chǎn)業(yè)化及研發(fā)與應(yīng)用工程中心項(xiàng)目，而在去年披露的招股書中，僅有前兩個項(xiàng)目，募資5.83億元，約為此次的一半。
股市動態(tài)分析周刊記者注意到，銳科激光近三年來產(chǎn)品毛利率整體畸高，發(fā)審會也重點(diǎn)關(guān)注了此問題，另外，在去年舊版的招股書中，相同年份的財務(wù)數(shù)據(jù)竟然大不相同，而公司也未回復(fù)記者的疑惑。
毛利率高波動引發(fā)審委關(guān)注
銳科激光2015年-20117年?duì)I業(yè)收入分別為3.13億元、5.23億元和9.52億元，2016年、2017年同比增加67.09%、82.01%，而歸母凈利潤同期分別為0.25億元、0.89億元和2.77億元，均實(shí)現(xiàn)了2倍以上的增速。
毛利率方面，各個業(yè)務(wù)該指標(biāo)近三年均不穩(wěn)定，脈沖光纖激光器近三年分別為8.8%、15.99%和31.02%，但技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)2015年為3.33%，2016年驟增至48.78%，2017年又只有去年的一半，23.23%。另外，“其他業(yè)務(wù)”一欄的毛利率也在快速上升。
這一點(diǎn)也受到了發(fā)審委的關(guān)注，并在會上請銳科激光代表結(jié)合技術(shù)進(jìn)步、市場變化、境內(nèi)外銷售毛利率差異，可比同行業(yè)上市公司情況等，說明毛利率逐年上升的原因，是否具備可持續(xù)性；說明脈沖光纖激光器毛利率翻倍增長的原因及合理性；連續(xù)光纖激光器功率逐年增大而成本大幅下降的原因以及技術(shù)開發(fā)服務(wù)毛利率波動較大的原因及合理性；以及結(jié)合市場同類產(chǎn)品的價格、性能、市場占有率等情況，說明發(fā)行人產(chǎn)品的核心競爭優(yōu)勢，收入增長的可持續(xù)性。
新舊招股書財務(wù)數(shù)據(jù)打架
銳科激光在2017年6月曾披露過一次招股說明書，按理來說，此次只需更新數(shù)據(jù)，不過，記者注意到，在相同的2015年、2016年財務(wù)數(shù)據(jù)竟然完全不一樣，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表中主要數(shù)據(jù)以及主要財務(wù)指標(biāo)。
不僅如此，公司2016年技術(shù)開發(fā)服務(wù)產(chǎn)品銷售金額在新版招股書中搖身一變，從0直接跳躍至1320.46萬元，2015年的“其他”一項(xiàng)也由640.51萬元增加至1025.12萬元。
2017年招股說明書
?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)
單位：萬元
項(xiàng)目 2016.12.31 2015.12.31 2014.12.31
資產(chǎn)合計(jì) 45,791.03 37,455.32 29,081.33
負(fù)債合計(jì) 19,641.71 19,932.79 13,450.83
股東權(quán)益合計(jì) 26,149.32 17,522.53 15,630.50
（二）利潤表主要數(shù)據(jù)
單位：萬元
項(xiàng)目 2016 年度 2015 年度 2014 年度
營業(yè)收入 50,962.05 30,925.21 23,170.32
營業(yè)利潤 10,227.41 2,214.06 914.5
利潤總額 10,474.68 3,006.47 1,537.59
凈利潤 8,990.38 2,574.59 1,343.40
?。ㄈ┈F(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)
單位：萬元
項(xiàng)目 2016 年度 2015 年度 2014 年度
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 12,758.63 -468.74 411.5
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -1,639.50 -3,600.07 -3,373.05
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -7,910.77 3,377.15 2,708.27
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 3,220.16 -683.03 -252.53
（四）主要財務(wù)指標(biāo)
財務(wù)指標(biāo) 2016 年末 2015 年末 2014 年末
流動比率（倍） 1.82 1.44 2.06
速動比率（倍） 1.16 0.83 1.12
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 42.89 53.22 46.25
歸屬于普通股股東的每股凈資產(chǎn)（元） 2.72 1.83 1.63
無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)比率（%） 0.3 1.57 2.84
2018年招股說明書
?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)
單位：萬元
項(xiàng)目 2017 年末 2016 年末 2015 年末
資產(chǎn)合計(jì) 76,683.79 51,770.64 41,776.16
負(fù)債合計(jì) 24,047.67 19,716.49 22,294.21
股東權(quán)益合計(jì) 52,636.12 32,054.15 19,481.94
（二）利潤表主要數(shù)據(jù)
單位：萬元
項(xiàng)目 2017 年度 2016 年度 2015 年度
營業(yè)收入 95,182.72 52,294.31 31,296.63
營業(yè)利潤 32,541.86 10,009.18 1,741.68
利潤總額 32,610.43 10,319.76 2,806.93
凈利潤 27,959.27 8,832.49 2,374.11
（三）現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)
單位：萬元
項(xiàng)目 2017 年度 2016 年度 2015 年度
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 20,361.81 12,287.81 -431.59
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -3,100.99 -1,784.30 -4,584.49
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -7,766.12 -7,472.07 4,848.62
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 9,441.18 3,043.23 -158.83
（四）主要財務(wù)指標(biāo)
財務(wù)指標(biāo) 2017 年末 2016 年末 2015 年末
流動比率（倍） 3 1.95 1.37
速動比率（倍） 1.98 1.25 0.81
資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）（%） 32.16 42.89 53.22
歸屬于母公司股東的每股凈資產(chǎn) 5.36 3.06 1.94
（元）
無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)）占凈資 3.03 5.67 1.41
產(chǎn)比率（%）
值得注意的是，2017年7月登陸創(chuàng)業(yè)板的華大基因上市不到半年，就因兩版招股書數(shù)據(jù)差異而被深交所發(fā)問詢函，股價也經(jīng)歷了大幅下跌，雖然銳科激光已過會，不過一家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)反映了其基本面，前后差異較大的情況還是值得關(guān)注。
針對兩份招股書中多處數(shù)據(jù)存在差異的情況，股市動態(tài)分析周刊記者向銳科激光發(fā)送采訪提綱，但公司并未給出相關(guān)回復(fù)。
科研“只開花，不結(jié)果”
銳科激光在招股書中表示，自公司成立以來，通過自主研發(fā)取得了多項(xiàng)與光纖激光器相關(guān)的專利技術(shù)。截至招股說明書簽署之日，公司已經(jīng)擁有各項(xiàng)專利108項(xiàng)，其中發(fā)明專利24項(xiàng)。公司通過技術(shù)及產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，已有效形成了技術(shù)壁壘。不僅如此，銳科激光旗下產(chǎn)品多次榮獲科技部“國家重點(diǎn)新產(chǎn)品”稱號，并連續(xù)兩屆榮獲湖北省名牌稱號。
眾多專利技術(shù)并非一蹴而就，這需要大量的資金與人才投入，2015年-2017年，銳科激光研發(fā)費(fèi)用分別為1628.57萬元、3844.08萬元和5117.98萬元，2016年、2017年同比增長136.04%和33.14%。
不過，股市動態(tài)分析周刊記者注意到，銳科激光2017年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重卻從2016年的7.35%降至5.38%，另外，近日據(jù)《工人日報》報道，銳科激光總工程師閆大鵬代表對自己科研成果“零轉(zhuǎn)化”的往事深有感觸，其表示，“之前有專利論文十幾項(xiàng)，但最后沒有一項(xiàng)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，搞科研的不一定會做買賣，做買賣的不懂科研。科研對接市場，失敗的多，成功的少。”
一邊是專利擁有量逐年增加，另一邊是大量科技成果難以轉(zhuǎn)化，究其原因，閆大鵬代表說，科研人員跟進(jìn)項(xiàng)目，一是所在單位的態(tài)度不好確定，另一個就是取酬收入怎么分配很難定奪。科研成果的轉(zhuǎn)化，需要在市場檢驗(yàn)下不斷修改，然而從實(shí)驗(yàn)室到流水線，這條路上仍有許多障礙。
國家知識產(chǎn)權(quán)局發(fā)布的報告顯示，2017年，發(fā)明專利申請量達(dá)到138.2萬件，同比增長14.2%。然而，這其中有多少專利創(chuàng)造出了經(jīng)濟(jì)效益？據(jù)了解，在知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，專利權(quán)維持有效的時間，代表了其創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益和市場價值。2017年，在我國有效發(fā)明專利中，維持時間10年以上的僅有4.6%，而國外維持時間10年以上的有22.8%。
閆大鵬不僅是銳科激光的總工程師，還是公司的副董事長，其上述言論也間接揭示出公司肯能存在的風(fēng)險——科研“只開花，不結(jié)果”，而最新的權(quán)威數(shù)據(jù)也顯示出公司專利創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益之路道阻且長。
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