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一、精密激光+智能制造

實踐“精密激光+智能制造”戰(zhàn)略，尋求未來發(fā)展。光韻達(19.93 -0.75%,診股)是國內(nèi)精密激光加工的領(lǐng)先企業(yè)，在立足精密激光制造的同時，通過外延擴張的方式整合產(chǎn)業(yè)鏈、布局智能化和自動化領(lǐng)域。公司與激光器供應(yīng)商美國PI公司設(shè)立合資公司，布局上游；收購金東唐100%股份，加碼智能化和自動化領(lǐng)域。光韻達是國內(nèi)智能手機檢測領(lǐng)域的先行者，是全球消費電子品牌A公司的供應(yīng)商，公司自主研發(fā)了OLED、電芯外觀和FPC檢測設(shè)備，目前電芯外觀檢測設(shè)備已通過寧德時代打入寶馬產(chǎn)業(yè)鏈。

　　
二、SMT類業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長

　　
主營SMT類業(yè)務(wù)受益行業(yè)發(fā)展將穩(wěn)步增長。精密激光加工具有高壁壘，公司激光綜合制造能力和產(chǎn)能在同行業(yè)中位列第一，具備競爭優(yōu)勢。公司主營SMT類業(yè)務(wù)主要以SMT 激光模板為主，是國內(nèi)龍頭。該業(yè)務(wù)營收在14-16 年以14%的平均增長率穩(wěn)步增長，平均毛利率達46%。受益行業(yè)發(fā)展，公司該業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長。

　　
三、 PCB類和LDS類業(yè)務(wù)未來規(guī)模擴大

　　
PCB類和LDS類業(yè)務(wù)現(xiàn)已好轉(zhuǎn)，未來規(guī)模有望持續(xù)擴大。公司15年業(yè)績波動主要因PCB 類和LDS類業(yè)務(wù)不達預(yù)期，16年兩塊業(yè)務(wù)已明顯好轉(zhuǎn)，營收分別同比增長100%和74%？，17 年第一季度PCB 類業(yè)務(wù)較去年同期也有大幅度增長，LDS類業(yè)務(wù)明顯好于上年同期?；诠鞠冗M的精密激光加工平臺，兩塊業(yè)務(wù)規(guī)模隨行業(yè)發(fā)展有望持續(xù)擴大。

　　
四、3D打印業(yè)務(wù)逐步完善

　　
3D打印布局早，業(yè)務(wù)逐步完善。公司是國內(nèi)較早將3DP應(yīng)用于工業(yè)、醫(yī)療和文化創(chuàng)意領(lǐng)域的企業(yè)，產(chǎn)品相繼面世，在行業(yè)內(nèi)具有一定的認可度。隨著3DP行業(yè)的快速發(fā)展，該塊業(yè)務(wù)未來有望貢獻業(yè)績。

　　
五、財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　
我們預(yù)測公司17-19年EPS分別為0.39、0.60和0.76元，根據(jù)可比公司，我們給予公司17年65倍PE估值，對應(yīng)目標價為25.4元，給予增持評級。

風(fēng)險提示。受宏觀經(jīng)濟波動影響的風(fēng)險；PCB 類業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；金東唐業(yè)績波動的風(fēng)險。

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