華工科技是華中地區(qū)第一家高校背景上市的企業(yè), 也是我國資本市場上第一家以激光為主業(yè)的高科技企業(yè)。旗下五家子公司(華工激光、正源、高理、圖像、賽百)業(yè)務涵蓋激光加工、光通信器件、敏感電子元器件、激光全息防偽、物聯(lián)科技五大板塊,產(chǎn)品廣泛應用于機械制造、電子信息、汽車、航空航天、國防軍工等領域。公司依托華中科技大學國家光電實驗室、激光技術國家重點實驗室等科研院所,掌握激光產(chǎn)業(yè)鏈核心技術,研發(fā)能力、技術實力國內(nèi)一流。2014 年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.53 億元(YOY32.40%),歸母凈利潤1.68 億元(YOY218.71%)。業(yè)績反轉(zhuǎn),增幅顯著。分業(yè)務來看,光電通信板塊光電器件系列產(chǎn)品銷售收入達到8.93 億元(YOY74.71%)已逐步替代激光加工業(yè)務構成公司營收第一大板塊;敏感電子元器件實現(xiàn)收入5.03 億元(YOY57.55%),表現(xiàn)靚麗。

　　轉(zhuǎn)型初見成效,五大業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展。

        2012、2013 年,公司經(jīng)營業(yè)績下滑, 本質(zhì)原因是各項業(yè)務板塊各自為政,未能形成協(xié)同發(fā)展之勢,導致了內(nèi)生增長動力疲弱。此后,公司明確了“智能制造”和“物聯(lián)科技”兩個產(chǎn)業(yè)板塊的發(fā)展方向,更明確地提出資本運作,更重視市場資源的整合。公司智能物聯(lián)前景廣闊, 將以賽百公司的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務作為起點,其余板塊可提供具體業(yè)務支撐,物聯(lián)網(wǎng)成為連通公司各業(yè)務板塊的橋梁,形成協(xié)同效應;激光公司的激光加工設備為主體, 聚焦工業(yè)4.0,提供智能工廠解決方案;圖像公司的激光全息二維碼技術打下了物聯(lián)科技的感知基礎,提供商品防偽及溯源的解決方案;高理公司的各型傳感器構成物聯(lián)科技的根基,具有良好的前景;正源公司將把握住4G 網(wǎng)絡建設的契機, 從傳統(tǒng)通信市場向新型ICT 行業(yè)市場轉(zhuǎn)型,提供物聯(lián)科技的傳輸媒介。

　　年初成立軍工信息研究所,迎來軍民融合發(fā)展契機。2015 年初,公司成立軍工信息研究所,計劃面向軍工市場提供更多優(yōu)勢產(chǎn)品。目前公司軍工產(chǎn)品主要包括高能激光器等。研究所的成立迎來軍民融合發(fā)展契機,公司激光加工設備、傳感器、光通訊模塊等產(chǎn)品在軍工市場有較大的拓展機會。

　　首次“給予”買入評級,目標價33.15 元。預計公司2015-2017 年EPS 分別為 0.39、0.57、0.87 元。光電通信、汽車電子傳感器業(yè)務將成為公司轉(zhuǎn)型后拉動業(yè)績增長的最主要動力。公司可比上市公司的2015 年平均估值水平約80 倍,考慮公司轉(zhuǎn)型智能制造+物聯(lián)網(wǎng)帶來的估值溢價,我們認為公司2015 年合理估值區(qū)間應在80-90 倍之間,取中值85 倍PE,對應6 個月內(nèi)目標價33.15 元,首次覆蓋, 給予“買入”評級。