我們認為大族激光經歷戰(zhàn)略調整和業(yè)務聚焦,已形成具有競爭力的三大業(yè)務群和新品儲備并成為蘋果主力供應商;14年將迎來業(yè)績拐點,坐擁天時、地利、人和,新一輪成長趨勢確立。我們預測13/14年EPS 0.57/0.65元(主業(yè)0.37/0.58元),上調目標價至18元,上調評級至“強烈推薦”!

    新一輪成長趨勢確立。經歷戰(zhàn)略調整和業(yè)務聚焦,大族已形成中小功率、鈑金裝備和行業(yè)專用設備三大業(yè)務群以及不少新品儲備,并成為蘋果等優(yōu)質大客戶主力供應商。雖然13年業(yè)績受累于蘋果業(yè)務大幅下挫,但非蘋果業(yè)務成長動能開始顯現(xiàn),我們認為公司14年將迎來業(yè)績拐點,坐擁天時(自動化精密化和光纖升級,蘋果進入向上周期)、地利(本地化優(yōu)勢和可觀的替代空間)、人和(管理體制改善,激勵落定),新一輪成長趨勢確立,將迎來二次騰飛!

    中小功率業(yè)務:受益產業(yè)、技術升級與蘋果創(chuàng)新趨勢。中小功率打標、焊接和切割是大族的主力業(yè)務,我們認為高端制造業(yè)向自動化、精密化升級是長線動能,同時,光纖激光亦帶來了激光行業(yè)第三輪升級浪潮,大族擁有絕佳卡位。而明年蘋果亦進入新品創(chuàng)新向上周期,零部件創(chuàng)新將帶來激光增量需求,如藍寶石激光切割潛在空間可觀,從蘋果預估資本開支大幅增長57%可見信心。公司在高端紫外、綠光以及超快皮秒激光器已有深厚積累,亦值得關注。

    鈑金裝備:乘光纖激光東風,進口替代加速。中國鈑金行業(yè)裝備升級的迫切需求和當前極低的激光設備保有量是外部大環(huán)境,而大族亦把握住高功率光纖替代CO2激光器的趨勢,產品獲得客戶認可,并憑借成本和服務優(yōu)勢對國外設備進行替代是最主要成長動能。公司大功率切割已經突破和放量,13年逆周期成長80%以上,而潛力更大的大功率焊接亦逐漸進入收獲期,此外,激光表面融覆亦望成為新的發(fā)力點,我們判斷鈑金業(yè)務的替代進程將提速。

    行業(yè)專用設備:PCB、LED、制版等業(yè)已卡位。PCB設備方面,公司當前已成為本土領先企業(yè),激光鉆孔正加速替代日本三菱、日立等廠商,AOI檢測設備和LDI新品亦是未來看點;而LED業(yè)務中,幾家產品公司盈利已在好轉,而LED封裝設備是未來重心,公司的焊線機亦望突破放量;印刷制版方面,公司已形成“日本筱原為主,冠華為輔”的雙品牌戰(zhàn)略,并憑借產品向高端升級實現(xiàn)穩(wěn)健增長。此外,公司的CNC和3D打印等新業(yè)務亦值得關注。

    投資建議:上調評級至“強烈推薦” !我們認為公司已迎來業(yè)績拐點,在較少考慮藍寶石切割等新業(yè)務的彈性基礎上,我們預測13/14/15年EPS為0.57/0.65/0.75元,其中對應主業(yè)0.37/0.57/0.75元,明后年主業(yè)增長56%和30%,如藍寶石等新業(yè)務突破,還有較大上調空間。我們綜合給予目標價18元,相當于14年28倍和主業(yè)31倍PE,上調評級至“強烈推薦”!

    風險提示:行業(yè)景氣不及預期,競爭加劇,大客戶集中及新業(yè)務風險。