報告要點
    事件描述
    大族激光近期股價持續(xù)上漲,我們也在近期對公司進行了調(diào)研,結(jié)合調(diào)研情況與我們了解的行業(yè)信息,現(xiàn)總結(jié)其2014年投資要點。
    事件評論
    公司全年凈利潤水平處于 3.4-4.6億元的區(qū)間,同比下降-45%--25%,考慮到今年11月份有2.1億元IPG公司的股權(quán)處置收益,全年看,業(yè)績將處于5.5-6.7億元的區(qū)間,基本與去年持平。今年業(yè)績水平下降的主要因素在于蘋果訂單的不及預(yù)期,這一點也已經(jīng)逐步被資本市場消化。
    展望明年,大族激光的前景依然良好,隨著公司逐步收縮專注于設(shè)備主業(yè),其針對大客戶的銷售將會逐漸產(chǎn)生效果。其中,高毛利的消費電子類訂單將會持續(xù),國內(nèi)客戶將逐步在中高端電子加工設(shè)備上進行跟進。
    蘋果訂單的再次回歸將在明年是大概率事件。由于蘋果公司對明年資本開支的展望相較今年提升了40%,這說明大量的設(shè)備采購將隨之而來。其高端的iPhone6將是大改款,設(shè)計的改變將有一大批新設(shè)備的需求。我們從歷次蘋果iPhone大改款對大族業(yè)績的刺激就可以看出端倪。對于蘋果產(chǎn)品的競爭力,我們的看法是,蘋果公司將持續(xù)的引領(lǐng)消費電子潮流,其所開創(chuàng)的智能化時代將呈現(xiàn)參與者強者恒強的局面。
    關(guān)于蘋果,當前對藍寶石應(yīng)用的傳言已經(jīng)沸沸揚揚。蘋果與藍寶石長晶廠商GTAT簽訂合作協(xié)議,需要其以低成本的方式來是實現(xiàn)藍寶石晶體的生長,這將不同于傳統(tǒng)的KY 法。大尺寸的晶體生長出來后,將其用紫外線激光進行精密切割將是加工的核心。因此,大族激光進入這一領(lǐng)域的可行度將非常高?？紤]到之前蘋果Home鍵藍寶石的用量,未來如果將藍寶石基板作為前蓋板的話,這一市場對加工設(shè)備的需求將是井噴式。
    工業(yè)設(shè)備方面,今年大功率切割及焊接領(lǐng)域增長較快即是明證,大功率事業(yè)部已經(jīng)屬于冉冉升起的明星事業(yè)部,明年這一方面將會有更加激進的銷售目標,毛利與營收持續(xù)提升將是未來看點。
    今年新發(fā)布的 CNC 機型,主要采用的是德國西門子技術(shù),具有高精度的特征。
    但大族延續(xù)了其在激光設(shè)備領(lǐng)域送設(shè)備-試用-小批量訂單-大批量訂單的模式,其訂單數(shù)將從當前的百臺增長到明年的千臺的量級。蘋果代工廠的采用將具可行性。
    3D 打印業(yè)務(wù)是公司作為專業(yè)激光公司,所一直探尋的方向。未來,公司將以工業(yè)用3D 打印為主,以激光方式的3D 打印為主要探索方向。在這一領(lǐng)域外延式擴張將是未來的一大趨勢。
    管理方面,市場上對于老板從事房地產(chǎn)事業(yè)有一定詬病,但目前這一業(yè)務(wù)已經(jīng)在上市公司之外,并無關(guān)聯(lián)性。大族內(nèi)部也在逐步理清資產(chǎn),在處置完對外投資后,公司還將進一步收緊到激光主業(yè)上,并形成以技術(shù)及市場人員為核心的管理體系,將這一產(chǎn)業(yè)做大做強。
    綜合以上因素,公司2014投資亮點在于蘋果業(yè)務(wù)的上揚以及工業(yè)用設(shè)備需求的持續(xù)提升,外加上藍寶石切割設(shè)備及3D 打印方面的預(yù)期,我們看好公司未來的投資屬性,維持對公司的“推薦”評級。主營業(yè)務(wù)方面,2013-2015年EPS 為0.44、0.61、0.73元,對應(yīng)PE 為28.90、21.19、17.56倍。今年對IPG 等公司的股權(quán)處置將貢獻接近0.2元的業(yè)績,調(diào)整之后公司2013-2015年EPS 為0.64、0.61、0.73元,EPS 為19.98、21.13、17.53倍。#p#分頁標題#e#