大族激光：中長期前景看好 推薦評級

　　2013-08-25 類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券 研究員：高小強

　　[摘要]

　　事件描述大族激光公布了2013半年報，報告顯示，上半年實現(xiàn)銷售收入20.65億元，同比增長18.53%。歸屬股東凈利潤1.85億元，同比增長10.83%，扣非凈利潤為1.75億元，同比增長12.68%。

　　事件評論大族激光的中期業(yè)績平穩(wěn)增長。從季度層面看，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.96億元，同比增長23.76%，凈利潤1.41億元，同比增長29.85%。公司還公布了前三季度的盈利預(yù)期區(qū)間為2.94億-4.28億，扣除股權(quán)收益影響，前三季度業(yè)績增長區(qū)間為-30%-1%。單季度看，對應(yīng)的三季度凈利潤為1.53億-2.87億，相比去年三季度，利潤增長存在壓力。

　　我們認(rèn)為，公司業(yè)績承壓，主要是受蘋果新品延遲及采購策略改變帶來的加工設(shè)備訂單滯后影響。對于未來這一塊業(yè)務(wù)，我們的觀點是：1.蘋果供應(yīng)鏈策略有所改變，蘋果新產(chǎn)品的出貨預(yù)期均將以季度為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行布局，而非之前以一代為時間周期，由于每一代新品均要采用不同的加工設(shè)備，對于設(shè)備方面的需求將會分布在產(chǎn)品生命周期的各季度；2.公司將以高端裝備制造為核心，蘋果等大客戶的影響力將削弱。

　　我們持續(xù)看好大族激光，主要原因是這家公司立足于激光設(shè)備，不斷向高端行業(yè)應(yīng)用設(shè)備滲透，因此是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移制造升級的直接受益者。從公司的整個產(chǎn)品線看，大功率激光切割設(shè)備將在工業(yè)領(lǐng)域替代傳統(tǒng)切削設(shè)備，其上半年增長幅度達(dá)到77%；激光焊接設(shè)備則應(yīng)用在電子加工中精密構(gòu)件的各領(lǐng)域，上半年收入增長達(dá)到13%；PCB打孔、蝕刻等設(shè)備起到替代日本品牌的作用，上半年已經(jīng)實現(xiàn)高速增長，收入增幅達(dá)到84%；在LED市場火熱的情況下，公司LED全套設(shè)備及應(yīng)用產(chǎn)品上半年實現(xiàn)高增長，增幅達(dá)到34%；雖然公司傳統(tǒng)的小功率打標(biāo)設(shè)備受制于大客戶訂單及采購策略影響，收入同比減少22%，但公司以紫外打標(biāo)等新產(chǎn)品為切入點，不斷突破新的客戶。另外，公司的CNC機床具有較高的加工性能，產(chǎn)品性能已經(jīng)逐步得到認(rèn)可，未來或?qū)楣矩暙I(xiàn)業(yè)績。

　　公司中報業(yè)績平穩(wěn)增長，全年業(yè)績受蘋果訂單延遲及供應(yīng)鏈策略改變影響顯著。但從長期角度上看，公司依然是制造轉(zhuǎn)移及裝備升級的最直接受益者，因此我們維持對大族激光的“推薦”評級，2013-2014年EPS為0.74、0.96元，對應(yīng)PE為15.46、11.89倍。