9月9日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2022年第74次審議會(huì)議結(jié)果公告，來(lái)自西咸新區(qū)的陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱(chēng)“源杰科技”）首發(fā)獲通過(guò)。源杰科技將成為陜西省第79家A股上市公司（含已過(guò)會(huì)待注冊(cè)），也將是全省第12家登陸科創(chuàng)板的企業(yè)。
作為5G、數(shù)據(jù)中心200G/400G等硅光收發(fā)器的關(guān)鍵器件——DFB（分布式反饋激光器）在產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著重要角色。這種芯片能夠?qū)㈦娦盘?hào)轉(zhuǎn)化為光信號(hào)，屬于有源光芯片，是光發(fā)送器件的核心元件，廣泛應(yīng)用于高速光信息傳輸領(lǐng)域，主要應(yīng)用場(chǎng)景包括光纖到戶(hù)、4G/5G無(wú)線(xiàn)基站、數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)等。
但是如此重要的核心元器件，主導(dǎo)權(quán)卻長(zhǎng)期以來(lái)掌握在他國(guó)企業(yè)手中。目前，我國(guó)高端激光器芯片技術(shù)和產(chǎn)品主要依靠進(jìn)口，高速率25Gb/s及以上的光通信芯片國(guó)產(chǎn)化率不超過(guò)15%，主要依賴(lài)于美日公司。國(guó)產(chǎn)化替代成為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)的共同追求。
源杰科技成立于2013年，立足陜西，放眼全球，致力于成為國(guó)際一流的半導(dǎo)體器件供應(yīng)商。公司聚焦光芯片行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括2.5G、10G和25G及更高速率激光器芯片系列產(chǎn)品等，目前主要應(yīng)用于光纖接入、4G/5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。在光芯片行業(yè)內(nèi)，相較于?Fabless?模式，IDM模式是行業(yè)主流方向，也是我國(guó)企業(yè)解決高端光芯片技術(shù)及量產(chǎn)瓶頸的最佳生產(chǎn)模式。經(jīng)過(guò)9年多的發(fā)展，源杰科技擁有國(guó)內(nèi)光芯片行業(yè)里少數(shù)的掌握芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、芯片加工和測(cè)試的IDM全流程業(yè)務(wù)體系，包括多條覆蓋MOCVD外延生長(zhǎng)、光柵工藝、光波導(dǎo)制作、金屬化工藝、端面鍍膜、自動(dòng)化芯片測(cè)試、芯片高頻測(cè)試、可靠性測(cè)試驗(yàn)證等全流程自主可控的生產(chǎn)線(xiàn)。國(guó)內(nèi)光芯片市場(chǎng)中，2.5G和10G光芯片國(guó)產(chǎn)化程度較高，而25G及更高速率的光芯片國(guó)產(chǎn)化率低，源杰科技憑借核心技術(shù)和IDM模式，攻克技術(shù)難關(guān)并打破國(guó)外壟斷壁壘，實(shí)現(xiàn)25G芯片的大批量供貨，產(chǎn)品主要應(yīng)用于5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)中。根據(jù)C&C的統(tǒng)計(jì)，源杰科技10G、25G光芯片產(chǎn)品出貨量在國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司中均排名第一，2.5G光芯片產(chǎn)品出貨量在國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司中排名領(lǐng)先。
2019年至2021年，源杰科技在光纖接入市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為7309.72萬(wàn)元、1.08億元和1.71萬(wàn)元，增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明朗；在4G/5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用市場(chǎng)的營(yíng)收分別為788.93萬(wàn)元、1.2億元和2722.46萬(wàn)元，收入呈現(xiàn)較大波動(dòng)的原因是下游移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品機(jī)構(gòu)及需求發(fā)生變化。
源杰科技發(fā)行前后股本結(jié)構(gòu)圖（截選）值得一提的是，源杰科技以其使芯片實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代的追求，獲得了華為旗下的投資公司哈勃投資的青睞。哈勃投資目標(biāo)一直很明確，直指芯片領(lǐng)域“卡脖子”技術(shù)，主要開(kāi)展集成電路、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局，促進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。招股書(shū)顯示，哈勃投資是公司的第八大股東，發(fā)行前后的持股比例分別為4.36%和3.27%。LightCounting數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2025年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到113億美元，是2020年全球市場(chǎng)規(guī)模的1.7倍，而光芯片作為光模塊的核心元件有望持續(xù)增長(zhǎng)。受益于行業(yè)的快速發(fā)展，源杰科技有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2019至2021年，源杰科技的營(yíng)業(yè)收入分別為8131.23萬(wàn)元、2.33億元和2.32億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1320.7萬(wàn)元、7884.49萬(wàn)元、9528.78萬(wàn)元；主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為44.93%、68.15%和65.16%?？杀裙酒骄捣謩e為38.79%、40.27%、43.52%。報(bào)告期內(nèi)，源杰科技毛利率均超同行均值，在近2年均為同行最高。今年上半年，一方面，隨著10G-PON市場(chǎng)繼續(xù)保持旺盛的需求，公司10G1270nmDFB激光器芯片和2.5G1270nmDFB激光器芯片系列產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng)較快；另一方面，憑借高性能指標(biāo)及高可靠性等特性，公司擁有大功率、長(zhǎng)距離傳輸特性的2.5G1490nmDFB激光器芯片系列產(chǎn)品的出貨量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為1.23億元和4904.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.32%和51.01%。
經(jīng)過(guò)多年研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化積累，源杰科技已形成了具備“掩埋型激光器芯片制造平臺(tái)”和“脊波導(dǎo)型激光器芯片制造平臺(tái)”的兩大芯片制造平臺(tái)基；積累了包括高速調(diào)制激光器芯片技術(shù)、異質(zhì)化合物半導(dǎo)體材料對(duì)接生長(zhǎng)技術(shù)、小發(fā)散角技術(shù)等八大技術(shù)實(shí)現(xiàn)性能優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。
此次IPO，源杰科技擬在國(guó)泰君安證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)下，在上交所科創(chuàng)板發(fā)行不超1500萬(wàn)股，募集資金9.8億元。其中，5.7億元用于“10G、25G光芯片產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目”、1.2億元用于“50G光芯片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”、1.4億元用于“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、1.5億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
機(jī)構(gòu)突擊入股，股權(quán)交易價(jià)格懸殊
翻看源杰半導(dǎo)體的歷任股東名單，陣容可謂十分豪華，投資方中除了華為哈勃投資，還有國(guó)行旗下國(guó)開(kāi)科創(chuàng)和國(guó)開(kāi)基金、中信證券旗下中信投資、廣發(fā)證券旗下廣發(fā)乾和等知名機(jī)構(gòu)。而且這些機(jī)構(gòu)大多在2020年突擊入股，并且股權(quán)交易價(jià)格十分懸殊。
2018年至今，源杰科技完成了5輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓、4次增資，其中3次發(fā)生在2020年。2018年10月9日，源杰有限開(kāi)啟了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資，寧波創(chuàng)澤云受讓瞪羚創(chuàng)投7.5%股權(quán)，同時(shí)寧波創(chuàng)澤云出資1125萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本62.3773萬(wàn)元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為16.44元/注冊(cè)資本，增資價(jià)格為18.04元/注冊(cè)資本。
2019年3月16日，漢京西成行認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本63.9768萬(wàn)元，增資價(jià)格為18.76元/注冊(cè)資本。同一天，嘉興景澤、貝斯泰電子受讓瞪羚創(chuàng)投持有的部分股權(quán)，漢京西成受讓張欣穎、秦衛(wèi)星、秦燕生所持有的部分股權(quán)，貝斯泰電子、成都蕊揚(yáng)受讓張欣穎持有的部分股權(quán)，這筆轉(zhuǎn)讓價(jià)與第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)完全一致，均為16.44元/注冊(cè)資本。接下來(lái)，源杰科技身價(jià)飆漲，2020年5月起，源杰科技在不到半年的時(shí)間里完成了三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和兩次增資，價(jià)格均遠(yuǎn)超此前。2020年5月15日，先導(dǎo)光電、國(guó)投創(chuàng)投、中信投資、廣發(fā)乾和、上海灃澤、遠(yuǎn)景億城、漢京西成、超越摩爾、工大科創(chuàng)九家機(jī)構(gòu)對(duì)源杰有限進(jìn)行增資，價(jià)格為52.75元/注冊(cè)資本。
一天后，國(guó)投創(chuàng)投受讓瞪羚金石持有的部分源杰有限的股權(quán)，工大科創(chuàng)、遠(yuǎn)景億城和先導(dǎo)光電受讓張欣穎持有的部分股權(quán)。國(guó)投創(chuàng)投的受讓價(jià)格為52.10元/注冊(cè)資本，工大科創(chuàng)、遠(yuǎn)景億城和先導(dǎo)光電的受讓價(jià)格則為39.08元/注冊(cè)資本，一天之隔，價(jià)格懸殊近3成。
2020年9月23日，華為旗下哈勃投資、國(guó)開(kāi)基金、國(guó)開(kāi)科創(chuàng)與趙春暉、瑞衡創(chuàng)盈、瞪羚金石、寧波創(chuàng)澤云簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為62.4元/股。
同一天，哈勃投資、國(guó)開(kāi)基金、國(guó)開(kāi)科創(chuàng)與欣芯聚源、源杰有限及全體股東簽署《投資協(xié)議》，增加注冊(cè)資本，其中，哈勃投資、國(guó)開(kāi)基金的增資價(jià)格為66.56元/注冊(cè)資本，欣芯聚源的增資價(jià)格為22.19元/注冊(cè)資本。這一回是同天不同價(jià)，增資價(jià)格相差近3倍。
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