集微網(wǎng)消息，自工信部發(fā)布《“十四·五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》中明確提出要大力發(fā)展基于激光技術的智能裝備的背景下，國內激光產業(yè)再次發(fā)力進擊，其中，蘇州德龍激光股份有限公司（以下簡稱“德龍激光”）在完成新一輪1.5億元融資之后，向科創(chuàng)板發(fā)起了IPO沖擊，并于近期獲得受理。

據(jù)筆者查詢其招股說明書發(fā)現(xiàn)，德龍激光雖然客戶眾多，但給其帶來了客戶分散、產品定制化程度高等問題，造成其銷售費用率偏高；另外，在采購方面，德龍激光用于生產激光設備的核心器件主要采購自歐美企業(yè)，存在被卡脖子的風險。

客戶分散，定制化嚴重致銷售費用率高

德龍激光主營業(yè)務為精密激光加工設備及激光器的研發(fā)、生產、銷售，并為客戶提供激光設備租賃和激光加工服務；是一家技術驅動型企業(yè)，自成立以來，一直致力于新產品、新技術、新工藝的前沿研究和產品開發(fā)；在半導體及光學、顯示、消費電子、科研4大領域擁有華為（含海思）、中芯國際、長電科技、中電科、華潤微、士蘭微、敏芯股份、泰科天潤、能訊半導體、三安光電、華燦光電、晶宇光電、舜宇光學、水晶光電、五方光電、美迪凱等數(shù)十家知名客戶。

分析發(fā)現(xiàn)，德龍激光客戶雖然眾多，但業(yè)務分散。2018年-2020年，德龍激光來自前五大客戶的營收占比分別為26.94%、34.93%、29.19%；其中，2020年，占比最高的群創(chuàng)光電，帶來的營收僅占德龍激光該年營收的7.62%（3193.07萬元）。而可比上市公司中，英諾激光、華工科技、海目星等企業(yè)來自前五大客戶的營收比重均高于德龍激光，詳情如下：

可以顯見，公司主營客戶營收占比過低，易出現(xiàn)核心客戶、產業(yè)地位不凸顯的局面。德龍激光2018年-2020年，占營收約70%比重的激光加工設備，各年度銷量分別為185臺、170臺、256臺，并未形成規(guī)模量產。

量產不足，也反映出通用化、標準化產品較少的一面，使得德龍激光在市場開拓時需花費大量時間與客戶確定激光加工設備技術參數(shù)，售后也需快速響應客戶需求，從而導致銷售費用率較高，壓縮整體利潤空間。

經統(tǒng)計，德龍激光2018年-2020年銷售費用占營收比重分別為15%（4839萬元）、13.22%（4664萬元）、13.6%（5699萬元），遠高于可比上市公司對應統(tǒng)計周期的9.01%、8.6%、8.23%平均銷售費用占比；其中英諾激光對應報告周期內的銷售費用占比分別為7.52%、6.49%、6.79%，僅為德龍激光的一半。具體比較見下圖：

核心器件采購自歐美，存在被“卡脖子”風險

與德龍激光同類型企業(yè)中，大族激光的核心競爭力在于具備上游核心部件自主研發(fā)實力，支持供應打標鏡頭、精密焊接鏡頭、擴束鏡、聚焦鏡、內雕鏡頭等核心器件，從而進一步降低經營成本；最重要的是，擺脫對國外供應鏈的依賴。

而德龍激光雖然也是國內為數(shù)不多的激光加工全產業(yè)鏈公司，但核心器件的采購仍需高度依賴國際供應商。

德龍激光IPO招股說明書透露，其前五大供應商中，光學件供應商數(shù)量在逐年增長，2018年僅相干公司一家光學件公司進入其前五大供應商；而到2020年，前五大供應商中，有4家企業(yè)為光學件公司。需要特別注意的是，2018年-2020年，進入其前五大供應商的光學件公司，均是美國的恩耐激光、阿帕奇、相干公司，德國的通快集團、SCANLAB等歐美公司。

不僅如此，德龍激光對光學件的采購比重還在逐年增大，2018年-2020年采購額分別為7845.25萬元、6162.01萬元、11701.66萬元，占主要原材料采購額比重分別為33.67%、36.73%、44.44%。德龍激光解釋稱，2018年為參加客戶鐳射切割機采購項目招標，制作了全自動OLED CELL激光切割設備，采購進口激光器和電氣平臺金額較多；2020年隨著業(yè)務規(guī)模擴大，在執(zhí)行訂單增加，采購規(guī)模相應擴大，使其對光學件等原材料的采購規(guī)模大增。

需要特別指出的是，近年美國加大對中國高科技產業(yè)的管制，激光產品及技術位列其中。2020年8月，據(jù)路透社報道，美國對華出口管制范圍擴大到半導體制造及激光等相關領域。而德龍激光目前的主要客戶中，以半導體產業(yè)鏈企業(yè)為主，如果美國政策發(fā)生改變，德龍激光所需的光學件有可能會被列入管制行列，供應鏈安全存在被“卡脖子”風險；如果德龍激光有其他國產替代或可靠方案，需要進一步披露。

整體來看，德龍激光客戶眾多但業(yè)務分散，使得其量產化程度低，定制化程度高；為滿足正常生產所需的銷售支出長期居高不下。而核心器件高度依賴國際供應商，一旦進口環(huán)境發(fā)生改變，德龍激光供應鏈可能陷入被“卡脖子”的不利境地，這些都需要德龍激光在經營中重視及解決。