一、公司介紹

公司系精密激光加工設(shè)備龍頭，截至2018年，主要光伏電池廠商的PERC工藝產(chǎn)能中約77％采用了公司的設(shè)備，SE工藝產(chǎn)能中約86％采用了公司的設(shè)備，市占率第一。

公司業(yè)績(jī)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入由2016年的0.77億元增加至2020年的10.72億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為93.20％；歸母凈利潤(rùn)由2016年的0.30億元增加至2020年的3.73億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為87.49％。

二、推薦邏輯

1、乘行業(yè)景氣之風(fēng)，光伏、激光雙行業(yè)紅利收益

光伏領(lǐng)域：PERC電池占比不斷提升，占據(jù)了超過(guò)50.6％的市場(chǎng)份額，在短期內(nèi)仍為主流。我國(guó)2020年全年新增裝機(jī)量將在35-45GW之間，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到65-80GW，新增裝機(jī)量有望翻番。我們測(cè)算到，1）在PERC電池領(lǐng)域，2021年P(guān)ERC、SE高效太陽(yáng)能電池工藝對(duì)應(yīng)的激光加工設(shè)備市場(chǎng)容量約為56億元，加上MWT、LID/R、半片、疊瓦、擴(kuò)硼等高效太陽(yáng)能電池工藝，高效太陽(yáng)能電池激光加工設(shè)備的市場(chǎng)總量有望超過(guò)86億元。2）HJT電池領(lǐng)域?qū)τ诠綥IR設(shè)備是廣闊的藍(lán)海，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)空間將迅速增長(zhǎng)至60億元左右。

激光領(lǐng)域：近年來(lái)受益于新能源、消費(fèi)電子、PCB等加工設(shè)備的需求，我國(guó)激光加工設(shè)備市場(chǎng)需求迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。2018年中國(guó)激光設(shè)備銷(xiāo)售收入達(dá)到605億元，同比增長(zhǎng)22.2％。

2、細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，多條護(hù)城河穩(wěn)固市場(chǎng)地位

高效太陽(yáng)能電池激光加工設(shè)備行業(yè)由于進(jìn)入壁壘較高，除公司外，目前在能夠提供解決方案的廠商主要來(lái)自于歐美國(guó)家，國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備生產(chǎn)商所在細(xì)分領(lǐng)域有所差異，公司是精密激光加工設(shè)備利于當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。

1）公司積極布局光伏領(lǐng)域新技術(shù)：HJT工藝上，LIR設(shè)備已經(jīng)獲得歐洲某客戶(hù)的認(rèn)可，獲得1000多萬(wàn)元的訂單。大尺寸硅片上，2019年底公司于行業(yè)內(nèi)最早交付應(yīng)用于210大尺寸的激光設(shè)備并取得量產(chǎn)訂單。2）研發(fā)投入不斷增加。3）公司產(chǎn)品廣受?chē)?guó)家和業(yè)內(nèi)龍頭公式的認(rèn)可。

三、盈利預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)2021-2023年公司營(yíng)收分別為13.96億、17.72億、22.14億，YOY30.21％、26.95％、24.90％；歸母凈利潤(rùn)分別為4.21億、5.24億、6.05億，YOY12.71％、24.49％、15.56％，對(duì)應(yīng)PE34X、27X、24X。選擇2021年45X作為目標(biāo)估值，目標(biāo)市值188.20億元，上漲空間為27.73％，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為177.89元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)等。