大族激光(002008.SZ)2020年11月份披露要分拆上市之后,時隔數(shù)月深圳市大族數(shù)控科技有限公司(下稱大族數(shù)控)于2021年5月20日亮相,獲得創(chuàng)業(yè)板上市委的受理。
大族數(shù)控去年逾3億的凈利潤給大族激光貢獻不少業(yè)績。不過大族數(shù)控也有許多不足,比如其盈利能力不穩(wěn),毛利率低于同行平均,應(yīng)收賬款占比不小,產(chǎn)業(yè)鏈下游日子不好過。
分拆PCB業(yè)務(wù)上市
據(jù)悉,大族數(shù)控成立于2002年4月22日,注冊資本3.78億元,控股股東大族激光,實控人高云峰。大族數(shù)控系大族激光唯一的PCB業(yè)務(wù)平臺。
來源:說明書
大族數(shù)控主營業(yè)務(wù)為PCB專用設(shè)備的研產(chǎn)銷,產(chǎn)品主要覆蓋鉆孔、曝光、成型、檢測等PCB關(guān)鍵工序,公司連續(xù)十一年位列CPCA發(fā)布的中國電子電路行業(yè)百強排行榜(專用儀器和設(shè)備類)第一名,子公司麥遜電子連續(xù)六年位列第四名。
大族數(shù)控涉獵領(lǐng)域包括多層板、HDI板、IC封裝基板、撓性板及剛撓結(jié)合板等,客戶涵蓋2019年NTI全球百強PCB企業(yè)榜單中的89家及CPCA 2019中國綜合PCB百強排行榜中的95家企業(yè),包括臻鼎科技(4958.TW)、欣興電子(3037.TW)、東山精密(002384.SZ)、華通股份(2313.TW)、健鼎科技(3044.TW)、深南電路(002916.SZ)、瀚宇博德(5469.TW)、建滔集團(0148.HK)、滬電股份(002463.SZ)、MEIKO(6787.T)、景旺電子(603228.SH)等。
2020年大族數(shù)控的營業(yè)收入和凈利潤分別22.1億元和3.04億元,而大族激光該期的營業(yè)收入和凈利潤分別為119.42億元和9.79億元,大族激光持股大族數(shù)控94.145%。
來源:說明書
此番大族數(shù)控IPO的保薦機構(gòu)為中信證券。中信證券也不是“外人”,截至2020年12月31日,中信證券通過自營業(yè)務(wù)股票賬戶、信用融券專戶及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)股票賬戶合計持有大族激光106.3487萬股,約占大族激光總股本的0.0997%。
據(jù)說明書,大族數(shù)控計劃募資額約17.07億元,擬投入“PCB專用設(shè)備生產(chǎn)改擴建項目”和“PCB專用設(shè)備技術(shù)研發(fā)中信建設(shè)項目”。
大族激光是一家提供激光、機器人及自動化技術(shù)在智能制造領(lǐng)域的系統(tǒng)解決方案的高端裝備制造企業(yè),業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)和銷售激光標記、激光切割、激光焊接設(shè)備、PCB專用設(shè)備、機器人、自動化設(shè)備及為上述業(yè)務(wù)配套的系統(tǒng)解決方案。而此番分拆大族數(shù)控闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板后,大族激光表示公司(除大族數(shù)控及其控股子公司)將繼續(xù)專注發(fā)展除大族數(shù)控主營業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)。
財務(wù)數(shù)據(jù)打架
從數(shù)據(jù)來看,大族數(shù)控2018年至2020年的營業(yè)收入分別為17.23億元、13.23億元、22.1億元,雖然營業(yè)收入2020年有所突破,但歸屬于母公司股東凈利潤分別為3.73億元、2.28億元、3.04億元,盈利能力有下滑的,尤其是在2020年營業(yè)收入得到恢復(fù)的背景下,凈利潤的提升卻并沒有跟上腳步。
來源:說明書
需要指出的是,對比大族激光的定期報告,大族數(shù)控2018年至2020年的凈利潤分別為3.66億元、2.4億元、3.05億元,與說明書中的數(shù)據(jù)有一定出入。
除了凈利潤外,從公開披露來看,其營業(yè)收入數(shù)據(jù)也有些出入,說明書中顯示,大族數(shù)控2018年至2020年營業(yè)收入為17.23億元、13.23億元、22.1億元,而大族激光定期報告里顯示這3年大族數(shù)控的營業(yè)收入分別為16.98億元、13.24億元、22.1億元。
來源:定期報告
從毛利率看,大族數(shù)控2020年的綜合毛利率為34.92%,這個數(shù)字與同行相比,還差了些。據(jù)悉燕麥科技(688312.SH)2020年的毛利率高達59.73%,芯碁微裝(688630.SH)的數(shù)據(jù)為43.41%,東威科技2020年毛利率未有披露,但2019年時為46.95%,只正業(yè)科技(300410.SZ)的毛利率比較低為28.88%,據(jù)統(tǒng)計PCB專用設(shè)備制造的同行業(yè)公司平均值毛利率為44.01%,大族數(shù)控遠低于平均值。
來源:說明書
對此,大族數(shù)控解釋,因目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以鉆孔類設(shè)備為主,為加速對進口設(shè)備的國產(chǎn)替代,維持了較高的性價比所致。
所謂維持較高性價比,這當(dāng)中就有競爭加劇的因素。隨著我國對PCB行業(yè)的重視以及我國PCB行業(yè)技術(shù)水平不斷提高,我國PCB設(shè)備生產(chǎn)商逐漸沖擊國際上歐、美、日企業(yè)在行業(yè)中原本的主導(dǎo)地位,國內(nèi)外PCB相關(guān)設(shè)備企業(yè)為市場地位勢必加劇了競爭。
這最終就要看公司的技術(shù)競爭力了。截至2021年3月31日,大族數(shù)控取得了161項發(fā)明專利及149項軟件著作權(quán),領(lǐng)先同行,且近三年的研發(fā)費用年均復(fù)合增速超25%。
應(yīng)收款項高企
伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展,大族數(shù)控的應(yīng)收款項也始終高企。報告期各期末,公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價值合計分別為11.24億元、9.72億元和12.69億元,占流動資產(chǎn)的比例分別為65.51%、56.66%和45.56%。大族數(shù)控自己也說,若客戶自身發(fā)生重大經(jīng)營困難,公司將面臨一定的壞賬損失風(fēng)險。
來源:說明書
那么,下游的情況如何呢?也不容樂觀。
A股中有不少PCB上市公司:鵬鼎控股(002938.SZ)、東山精密(002348.SZ)、深南電路(002916.SZ)、滬電股份(002463.SZ)、景旺電子(603228.SH)、勝宏科技(300476.SZ)、崇達技術(shù)(002815.SZ)、生益電子(688183.SH)。今年以來它們的股價累計漲幅分別為-35.07%、-32.73%、-23.36%、-20.7%、-15.78%、2.62%、-18.82%、-40.05%,整體都很沉淪。實際上不少標的是從去年12月就開始外下走了。
之所以下游低迷,還在于原材料的價格大漲之故,這其中尤其是成本占比較高的覆銅板。據(jù)公開信息顯示,覆銅板主要原材料包括電解銅箔、玻纖布和樹脂。今年以來滬銅指數(shù)漲幅超過24%,目前在72000點附近,曾在5月10日創(chuàng)出過78390點的高度,為9年來歷史新高。另外玻纖、樹脂價格也處于高位,這直接導(dǎo)致了PCB行業(yè)的成本上漲。由于PCB廠商下游大客戶多,成本的上漲也很難向下游去轉(zhuǎn)嫁,日子難過可見一斑。
來源:通達信
至于大族數(shù)控的同行們,燕麥科技2020年年報顯示,其應(yīng)收賬款余額1.67億元,占營業(yè)收入比例47.61%;芯碁微裝2020年應(yīng)收賬款為1.81億元,其2020年的營業(yè)收入為3.1億元;正業(yè)科技的應(yīng)收賬款為6.86億元,該公司2020年度營業(yè)收入為11.97億元。
轉(zhuǎn)載請注明出處。