多重因素疊驅(qū)動(dòng)加下，激光行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期：

1）順周期：制造業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，激光產(chǎn)業(yè)鏈順周期屬性凸顯。制造業(yè)總體保持穩(wěn)步恢復(fù)的較好勢頭，下游 3C/鋰電/光伏等制造業(yè)景氣度旺盛，固定資產(chǎn)開支擴(kuò)張，PMI/永康五金指數(shù)持續(xù)保持較高水平，制造業(yè)高端轉(zhuǎn)型背景下，激光逐漸成為必選加工工藝，激光設(shè)備作為非標(biāo)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)具有工業(yè)增長二階導(dǎo)屬性，產(chǎn)業(yè)鏈順周期機(jī)會(huì)凸顯。此外，多家激光企業(yè)紛紛申報(bào) IPO 上市、融資、擴(kuò)產(chǎn)等，進(jìn)一步彰顯行業(yè)順周期屬性。

2）國產(chǎn)化：激光器價(jià)格戰(zhàn)或加速高功率國產(chǎn)化以及激光滲透率提升。國內(nèi)低功率激光器國產(chǎn)化達(dá)到 90%以上、中功率國產(chǎn)化約 60%、但高功率激光器國產(chǎn)化不足 40%，尚有較大提升空間。國產(chǎn)激光器廠商或?qū)㈤_展更高功率段的激光器價(jià)格戰(zhàn)，激光器采購價(jià)格下降將直接驅(qū)動(dòng)激光設(shè)備價(jià)格下降，設(shè)備降價(jià)促使激光性價(jià)比優(yōu)勢提升，從而進(jìn)一步拉動(dòng)行業(yè)需求擴(kuò)大、刺激激光設(shè)備滲透率提升。

3）更新疊加、海外出口，進(jìn)一步拉動(dòng)行業(yè)需求提升：①由于技術(shù)更新迭代及設(shè)備磨損老化等因素，激光加工設(shè)備存在 3-5 年的更替周期。激光器的更新迭代較快，企業(yè)為保障領(lǐng)于競爭對(duì)手的能力而主動(dòng)進(jìn)行設(shè)備替換；磨損及老化等因素導(dǎo)致激光設(shè)備加工效率下滑，倒逼企業(yè)被動(dòng)進(jìn)行設(shè)備更替。②國內(nèi)激光企業(yè)已具備配套全球高端客戶的能力，出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。

驅(qū)動(dòng)力一：順周期屬性凸顯，受益下游行業(yè)景氣提升

（一）中長期來看：3C、鋰電/新能源汽車、光伏等下游行業(yè)景氣提升，激光作為必選加工工藝，需求有望隨之提升

1）3C 電子邁向高端精密化，激光加工逐漸成為必選加工方式

3C 電子產(chǎn)品對(duì)制造工藝要求較高，推動(dòng)上游新材料、新工藝的不斷進(jìn)步，而激光技術(shù)正是 3C 產(chǎn)品制造工藝中迅猛發(fā)展的代表。更輕、更薄、更便攜成為 3C 產(chǎn)品研發(fā)新方向，3C 產(chǎn)品精密度、電子集成度越來越高，對(duì)內(nèi)部構(gòu)件焊接、切割技術(shù)的要求也越來越高。由于傳統(tǒng)技術(shù)存在不穩(wěn)定現(xiàn)象，在加工過程中容易導(dǎo)致零件損壞，造成成品率低。而激光加工技術(shù)屬于非接觸式加工，具有熱影響小、加工方式靈活的特點(diǎn)，尤其適用高端精密產(chǎn)品加工。以智能手機(jī)為例，切割、焊接、打標(biāo)和開孔均使用激光加工技術(shù)完成。

3C 產(chǎn)品需求提升或?qū)⒅萍す饧庸ぴO(shè)備市場增長。隨著 5G 換機(jī)進(jìn)程的推進(jìn)，3C 行業(yè)進(jìn)入新一輪創(chuàng)新周期，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度和設(shè)備需求逐步回升。根據(jù) IDC 預(yù)測，5G 手機(jī)出貨量占比將從 2020 年的 19%增長至 2024 年的 58%，5G 手機(jī)滲透率提升很大程度上拉動(dòng)了近乎疲軟的全球智能手機(jī)市場平穩(wěn)增長；其中，2020 年中國市場的 5G 出貨量占全球的比例高達(dá) 67.7%。我們預(yù)計(jì)未來中國 3C 市場整體將保持中高速增長態(tài)勢，伴隨市場內(nèi)部精密產(chǎn)品比例提高，助推相關(guān)激光加工設(shè)備需求持續(xù)增長。

2）新能源汽車發(fā)展，給激光加工設(shè)備帶來廣闊市場空間

一方面，汽車輕量化概念興起及安全性能關(guān)注度日益上升，激光加工在汽車工業(yè)領(lǐng)域正受到更多重視和應(yīng)用。除激光切割外，將激光焊接技術(shù)用于車身、不等厚板及零部件的焊接，可以降低車身重量從而節(jié)約能耗，提高裝配精度及剛度以提升安全性，降低車身制造過程中的沖壓和成本、減少零件數(shù)量從而促進(jìn)車身一體化。目前應(yīng)用較廣的激光自熔焊，在完成焊接工作的同時(shí)并不會(huì)使材料其他部分變形，能夠很好地提高車身的結(jié)構(gòu)匹配尺寸、門蓋與側(cè)圍的平度與密封效果、風(fēng)擋玻璃與風(fēng)窗口的匹配與密封，保證生產(chǎn)質(zhì)量。

另一方面，動(dòng)力電池高標(biāo)準(zhǔn)的加工要求為激光工藝提供了發(fā)揮優(yōu)勢的空間。動(dòng)力電池作為新能源汽車的核心部件，制作工藝復(fù)雜，其質(zhì)量直接決定新能源車輛的性能，因此與動(dòng)力電池相關(guān)的制造技術(shù)和裝備必須符合嚴(yán)苛的生產(chǎn)要求。激光工藝依托高效精密、靈活、可靠穩(wěn)定、自動(dòng)化和安全程度高等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于動(dòng)力電池生產(chǎn)線的前、中、后段加工過程中，如：1）激光極耳切割技術(shù)已成為降低動(dòng)力鋰電池極耳片生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品穩(wěn)定性的重要工藝；2）激光焊接工藝應(yīng)用在焊接電池殼體、蓋板防爆閥、電芯極耳與極柱、電芯極耳與頂蓋以及模組等多個(gè)部位，有利于提高電池的安全性、可靠性、延長使用壽命。

政策支持疊加市場需求，新能源汽車行業(yè)發(fā)展持續(xù)欣欣向榮或拉動(dòng)激光加工設(shè)備需求增長。近年來我國新能源汽車市場高速發(fā)展，全國銷量由 2010 年的 0.5 萬輛增長至 2020年的 136.7 萬輛，CAGR 達(dá) 75.26%。根據(jù) 2020 年國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》，到 2025 年，新能源汽車新車銷量占當(dāng)年汽車新車銷售總量的 20%左右，而 2020 年新能源汽車銷量占比約 5.4%，發(fā)展空間巨大。新能源汽車受到持續(xù)關(guān)注，電池廠商紛紛新增投資以擴(kuò)大產(chǎn)能，根據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計(jì)，2020 年動(dòng)力電池投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 26 起，總投資額超 1760 億元，合計(jì)新增動(dòng)力電池產(chǎn)能超 520GWh，其中中國市場約 390GWh，歐洲市場約 130GWh。

考慮到激光加工技術(shù)在汽車生產(chǎn)、動(dòng)力電池中的巨大應(yīng)用前景及下游行業(yè)方興未艾的發(fā)展勢頭，我們分析認(rèn)為，激光加工設(shè)備未來或?qū)⑹芤嬗谛履茉雌囀袌龅牟粩鄶U(kuò)張，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

3）光伏或?qū)⒊蔀槲磥碇匾茉磥碓矗す饧庸ぜ夹g(shù)助推光伏發(fā)電成本下降

光伏發(fā)電成本持續(xù)下降，未來有望成為煤電的有效替代清潔能源。我國“富煤”的能源資源稟賦以及由此衍生的能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了我國煤炭占主導(dǎo)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，2019 年我國一次能源使用中，煤炭占比近六成。然而，隨著可持續(xù)發(fā)展觀念的日益深化，變革現(xiàn)有能源使用方式、建立清潔高效的能源體系已成為當(dāng)務(wù)之急。光伏發(fā)電作為重要的清潔能源之一，隨著技術(shù)更新、成本不斷下降，其使用將日益廣泛。根據(jù) IEA 發(fā)布的《World Energy Outlook 2019》，預(yù)計(jì)到 2040 年中國的光伏在發(fā)電結(jié)構(gòu)中的占比將達(dá)四成，成為替代煤電的重要清潔能源。我國明確提出“二氧化碳排放力爭 2030 年前達(dá)到峰值，力爭 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”，對(duì)綠色低碳發(fā)展及清潔能源轉(zhuǎn)型的強(qiáng)調(diào)給予了光伏產(chǎn)業(yè)更大的發(fā)展機(jī)遇。

電價(jià)下降趨勢壓力下，高效太陽能電池產(chǎn)品的使用為激光加工設(shè)備帶來發(fā)展機(jī)遇。光伏行業(yè)發(fā)展迅速帶來機(jī)遇，但同時(shí)競價(jià)上網(wǎng)政策加大了企業(yè)競爭壓力。因此，光伏發(fā)電企業(yè)紛紛通過使用更加高效的電池組件來降低發(fā)電成本，PERC、SE、MWT 電池等工藝技術(shù)能夠顯著提升電池發(fā)電效率、為光伏電站及電池廠商帶來可觀收益，應(yīng)用得到推廣。而在電池及組件的生產(chǎn)過程中，激光消融（刻蝕）、激光摻雜、激光打孔及激光劃片/裂片工藝，具備工藝流程簡單、投入成本低、制作效率高等多重優(yōu)勢，有效控制了生產(chǎn)過程中的光學(xué)損失和電學(xué)損失，對(duì)于太陽能電池光電轉(zhuǎn)換效率提升具有重要作用。

我們認(rèn)為在追求可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程中，光伏發(fā)電成為重要的清潔能源將為相關(guān)高效電池及組件帶來重要的發(fā)展機(jī)遇，而激光加工作為必不可少的生產(chǎn)技術(shù)將受益于行業(yè)整體高景氣度發(fā)展，迎來更大的發(fā)展空間。

（二）短期來看：制造業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)向好、激光企業(yè)紛紛融資擴(kuò)產(chǎn)，凸顯激光產(chǎn)業(yè)鏈順周期屬性

1）多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示制造業(yè)景氣向好：①PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）于 2020 年 3 月份恢復(fù)到榮枯線以上并持續(xù)保持高位；②永康五金指數(shù)同樣于 2020 年 3 月恢復(fù)到景氣水平，并持續(xù)保持高位；③制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速于 2020 年 9 月份轉(zhuǎn)正，且保持逐月提升趨勢。我們分析認(rèn)為，激光設(shè)備作為非標(biāo)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)具有工業(yè)增長二階導(dǎo)屬性，在多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好情況下，激光產(chǎn)業(yè)鏈順周期機(jī)會(huì)凸顯。

2）激光產(chǎn)業(yè)鏈主要廠商 2020 年業(yè)績表現(xiàn)較佳：我們對(duì)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告或快報(bào)的國 內(nèi)外激光公司公告及新聞進(jìn)行梳理統(tǒng)計(jì)，①2020 年全年業(yè)績來看，除銳科激光年初因?yàn)榈靥幬錆h受新型冠狀病毒肺炎疫情影響復(fù)工等因素外，國內(nèi)多家公司業(yè)績增速超 30%；②從 2020 年 Q4 單季度業(yè)績來看，除大族激光因?yàn)闇p值計(jì)提等因素影響業(yè)績下滑，國內(nèi)其余公司業(yè)績同比巨增；③依據(jù)海外激光器龍頭 IPG 公告，其 20Q4 在中國市場銷售額同比增長52%，21Q1 訂單預(yù)期依然樂觀，驗(yàn)證國內(nèi)激光行業(yè)景氣旺盛周期到來。

3）多家激光企業(yè)紛紛申報(bào) IPO 上市、融資、擴(kuò)產(chǎn)等，進(jìn)一步彰顯行業(yè)順周期屬性。①近期國內(nèi)十余家激光領(lǐng)域企業(yè)申報(bào) IPO 上市，涵蓋激光設(shè)備、激光器、激光芯片等細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，若此十余家激光公司上市成功，則將進(jìn)一步為行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)能擴(kuò)張帶來資金支持；②數(shù)家激光企業(yè)在一級(jí)市場獲得融資，并轉(zhuǎn)化為科研投入、產(chǎn)能擴(kuò)張等支出；③多家激光企業(yè)紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)激光行業(yè)產(chǎn)能將隨之大幅提升。

驅(qū)動(dòng)力二：國產(chǎn)化+滲透率提升，加速行業(yè)需求釋放

（一）國產(chǎn)化：低功率激光器國產(chǎn)化基本完成，但中高功率激光器國產(chǎn)化尚有較大提 升空間

相較于中低功率激光器比，高功率激光器大幅提高加工速度、降低加工成本、拓展加工場景，預(yù)計(jì)高功率激光器需求空間較為廣闊。相比更低功率的激光器，高功率激光器：1）實(shí)現(xiàn)加工速度的提升，以 20mm 厚度碳鋼為例，20KW 切割速度為 2.5m/min，而 15KW和 6KW 切割速度分別為 1.5m/min 和 0.6m/min；2）加工成本的降低，以 20mm 厚度碳鋼為例，20KW 每米切割成本為 0.73 元，而 15KW 和 6KW 切割成本分別為 0.96 元/米和1.48 元/米；3）加工能力的突破，以碳鋼為例，更高功率激光器的最大亮面厚度、批量加工厚度、極限厚度都更優(yōu)，為重工領(lǐng)域厚板材的加工提供了更優(yōu)的解決方案?；诟吖β始す馄鞯乃俣取⒊杀?、加工能力優(yōu)勢，我們認(rèn)為，高功率未來可應(yīng)用場景更廣闊、市場潛力巨大。

我國低功率激光器已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，但中高功率國產(chǎn)化率仍有提升空間。激光器核心器件包括芯片、光纖、泵源、合束器等，由于芯片等核心器件技術(shù)難度高，很長一段時(shí)間以來我國激光器核心器件均依賴進(jìn)口，制約著激光器國產(chǎn)化進(jìn)程。在政策鼓勵(lì)支持及技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)下，近年我國光纖激光器自主可控進(jìn)程得以加速：1）低功率段國產(chǎn)化率由 2015年的 67.5%提升到 2019 年的 99%，已經(jīng)完成國產(chǎn)替代；2）中功率段國產(chǎn)化率由 2015 年 的 32.1%提升到 2019 年的 61.8%，國產(chǎn)化水平仍有提升空間；3）高功率段國產(chǎn)化率由2018 年的 20%提升到 2019 年的 36.4%，國產(chǎn)化水平仍較低。預(yù)計(jì)隨著國產(chǎn)廠商技術(shù)水平提升，中高功率段的國產(chǎn)化率將持續(xù)提高，從而帶來國產(chǎn)市場需求進(jìn)一步擴(kuò)大。

（二）激光滲透率擴(kuò)張：中國制造業(yè)激光應(yīng)用率與發(fā)達(dá)國家仍有差距，激光行業(yè)滲透率提升空間廣闊

憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢，激光設(shè)備逐步對(duì)傳統(tǒng)加工方式進(jìn)行替代。雖然目前激光切割方式已逐漸普及，但仍有較多下游行業(yè)使用傳統(tǒng)的接觸式機(jī)床切割、水刀、等離子火焰等切割方式，該等方式存在精度差、效率低、能耗高、設(shè)備維護(hù)成本高、不能加工復(fù)雜圖形等缺點(diǎn)。隨著激光行業(yè)的整體發(fā)展，激光切割設(shè)備的售價(jià)已逐漸降低并已逐漸被更多下游中小客戶所接受，因此，鑒于激光切割方式相比于傳統(tǒng)切割方式具有精度高、速度快、效率高等優(yōu)勢，未來，下游市場將持續(xù)性存在部分傳統(tǒng)切割方式被激光切割方式替換的市場需求。

國內(nèi)激光滲透比例仍較低，預(yù)計(jì)未來激光設(shè)備將對(duì)非激光設(shè)備持續(xù)形成替代。與世界制造業(yè)大國相比，我國激光目前在制造業(yè)中的應(yīng)用比例仍較低，依據(jù)智研資訊《2020-2026年中國激光器件行業(yè)市場深度評(píng)估及發(fā)展前景展望報(bào)告》中披露數(shù)據(jù)，我國激光目前在制造業(yè)中的應(yīng)用比例僅為 30%，而美、日、德三國激光在裝備制造業(yè)中的應(yīng)用比重均超過了40%，我國激光應(yīng)用仍有巨大的市場潛力等待挖掘。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)激光技術(shù)不斷成熟、激光設(shè)備成本下降，激光加工設(shè)備對(duì)非激光加工設(shè)備的替代將進(jìn)一步加速。

驅(qū)動(dòng)力三：更新迭代+海外出口，為行業(yè)帶來新需求

（一）更新迭代帶來存量替代：由于技術(shù)更新迭代及設(shè)備磨損老化等因素，激光加工設(shè)備存在 3-5 年的更替周期

一方面，激光器的更新迭代較快，企業(yè)為保障領(lǐng)先于競爭對(duì)手的能力而主動(dòng)進(jìn)行設(shè)備替換。隨著近年來激光行業(yè)的快速發(fā)展，激光器的更新迭代速度較快，市場上每隔一段時(shí)間會(huì)推出更高功率和更好光束質(zhì)量的激光器，促進(jìn)激光行業(yè)整體向更高精度和更快效率不斷發(fā)展，下游客戶對(duì)加工要求也會(huì)逐漸提高，原有較低功率和較差光束質(zhì)量的激光設(shè)備將逐漸無法滿足市場新的要求，設(shè)備使用商為保障先進(jìn)加工能力，將不斷淘汰老舊設(shè)備、更替新設(shè)備。

另一方面，磨損及老化等因素導(dǎo)致激光設(shè)備加工效率下滑，倒逼企業(yè)被動(dòng)進(jìn)行設(shè)備更替。激光切割相比傳統(tǒng)的接觸式機(jī)床切割、水刀、等離子火焰等切割方式，切割精度更高，切割速度更快，運(yùn)行加速度更高。然而，高速和高加速度的運(yùn)行方式使激光切割機(jī)的機(jī)床機(jī)械傳動(dòng)部件比傳統(tǒng)的機(jī)床（如車床，銑床等）磨損的更嚴(yán)重，導(dǎo)致經(jīng)過 3-5 年的使用周期后，機(jī)床的機(jī)械傳動(dòng)部件因磨損而無法滿足原有的切割精度要求。此外，激光切割設(shè)備中激光器和切割頭等光學(xué)器件也會(huì)隨著切割機(jī)的使用而逐漸老化，導(dǎo)致切割機(jī)的整體切割能力在 3-5 年后有明顯下降，由此帶來 3-5 年的設(shè)備更替周期。

2012 年以來我國傳統(tǒng)的接觸式機(jī)床切割持續(xù)向激光切割加工方式轉(zhuǎn)變，目前市場上中低功率激光切割運(yùn)控系統(tǒng)已存在大量存量設(shè)備。由于機(jī)器磨損和老化、以及激光器技術(shù)更迭，預(yù)計(jì)未來這些存量設(shè)備更新替代需求較大。

（二）國產(chǎn)激光設(shè)備走出國門：國內(nèi)激光企業(yè)已具備配套全球高端客戶的能力，出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。近年中國激光、其他光或光子束處理材料的加工機(jī)床出口數(shù)量及金額不斷攀升，2019 年，我國用激光、其他光或光子束處理材料的加工機(jī)床實(shí)現(xiàn)出口數(shù)量 12.29 萬臺(tái)，出口金額 8.95 億美元，分別同比增長 32.30%、21.11%。考慮到國內(nèi)激光行業(yè)已形成完整成熟的產(chǎn)業(yè)鏈分布、國際競爭力不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來激光類設(shè)備出口規(guī)模將持續(xù)增長。