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簡(jiǎn)評(píng)大族激光

激光制造網(wǎng) 來源:大樹的格局2020-07-25 我要評(píng)論(0 )   

大族激光無疑是一個(gè)優(yōu)秀的設(shè)備制造商,2004年中小板第一批登陸的公司,到2007年這15年里,每年?duì)I收都是保持正增長,這很不容易。更重要的是,在激光設(shè)備這一領(lǐng)域里,大...

大族激光無疑是一個(gè)優(yōu)秀的設(shè)備制造商,2004年中小板第一批登陸的公司,到2007年這15年里,每年?duì)I收都是保持正增長,這很不容易。更重要的是,在激光設(shè)備這一領(lǐng)域里,大族激光幾乎就是行業(yè)的代名詞,國際排名第二,國內(nèi)排名第一。2017年?duì)I收115億元人民幣,排名國內(nèi)第二、第三的華工科技和聯(lián)贏的收入分別只有十幾億元和5億元左右,完全不是一個(gè)數(shù)量級(jí)。考慮到大族激光目前的研發(fā)投入還在提升,近年達(dá)到了營收的8%左右,光它的研發(fā)投入比其他對(duì)手的營業(yè)額都要高。另外,高端激光設(shè)備具有較多的定制化需求,大族激光與下游眾多行業(yè)龍頭客戶建立的黏性也更為牢靠。所以只要激光加工這一行有前景,大族就是最大的受益對(duì)象。

激光加工設(shè)備在制造加工領(lǐng)域具有適用面廣、使用靈活、性能突出等優(yōu)勢(shì),缺點(diǎn)是價(jià)格貴。但情況也在發(fā)生變化,首先是人工費(fèi)用在持續(xù)上漲,降低了機(jī)械+人工模式的性價(jià)比。更重要的是,激光設(shè)備的上游核心配件,特別是激光器的價(jià)格在持續(xù)大幅下降。

由于國產(chǎn)激光器的逐步突破,過去幾年,小功率激光器的降價(jià)幅度達(dá)到了30%~60%,而激光器又占設(shè)備成本的30%~60%,所以這推動(dòng)了激光加工工藝在相關(guān)領(lǐng)域的滲透。最明顯的就是小功率激光加工設(shè)備在消費(fèi)電子領(lǐng)域的突破。但目前高功率激光器國產(chǎn)化率只有不到10%,大族激光在建的項(xiàng)目之一就是高功率激光器生產(chǎn)線,如果成功投產(chǎn)將會(huì)推動(dòng)大功率激光設(shè)備在各個(gè)切割和焊接等應(yīng)用領(lǐng)域的滲透。但需要注意,這個(gè)生產(chǎn)線完全達(dá)產(chǎn)需要6年左右的時(shí)間。

據(jù)統(tǒng)計(jì),目前全世界激光加工市場(chǎng)在100億美元左右,其中激光設(shè)備的市場(chǎng)空間也就在30多億美元,合200多億人民幣,第一大廠德國通快2014年?duì)I改在35億美元左右(之后2年持續(xù)下滑),大族激光排名第二,2017年已經(jīng)115億元人民幣,整個(gè)市場(chǎng)的集中度已經(jīng)很高。大族激光未來發(fā)展一個(gè)看大功率激光器的進(jìn)口替代,另一個(gè)就是終端激光設(shè)備對(duì)傳統(tǒng)機(jī)械加工的替代。

此外,2016年和2017年大族激光的業(yè)績(jī)高增長主要受益于蘋果的大訂單(如2017年小功率收入66億元,IT領(lǐng)域收入42億元,其中來自蘋果公司的收入預(yù)計(jì)40億元),且這部分毛利率最高(45%左右)。由于蘋果有所謂大小年的周期性,因此2018年很可能是個(gè)淡季,半年報(bào)也基本確認(rèn)了這點(diǎn),重點(diǎn)看2019年的情況,但這塊的彈性考慮到基數(shù)應(yīng)很難達(dá)到2017年的水平。

大功率激光器2017年?duì)I收占比在20%上下,毛利率近30%,2016年和2017年分別保持了57%和64%左右的增速,再加上規(guī)劃中的高功率激光器自產(chǎn),未來比較值得期待。制造業(yè)公司的增長基礎(chǔ)是產(chǎn)能的建設(shè)先行,所以需要關(guān)注和計(jì)算一下。

雖然大族激光是一個(gè)優(yōu)秀的公司,但它本質(zhì)上還是設(shè)備制造商。成套設(shè)備的優(yōu)勢(shì)是單套產(chǎn)品價(jià)值高,定制化程度較高(所以有一定的客戶黏性),但缺點(diǎn)是低頻消費(fèi)且沒有定價(jià)權(quán)。解決盈利能力的關(guān)鍵在于上下游一體化自產(chǎn)是關(guān)鍵的一步,對(duì)于產(chǎn)品相對(duì)機(jī)械制造設(shè)備的優(yōu)勢(shì),以及產(chǎn)品毛利率提升都有明顯的幫助。設(shè)備制造商具有較明顯的周期性,特別是大族激光這種需要面對(duì)多個(gè)制造行業(yè)的制造商,在經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間,下游通常會(huì)削減產(chǎn)能,會(huì)直接導(dǎo)致設(shè)備供應(yīng)訂單的大幅下滑。從歷史上來看,無論是激光加工市場(chǎng)的國際表現(xiàn)(2009年增速-40%),還是大族激光本身的業(yè)績(jī)波動(dòng),都確認(rèn)了這一點(diǎn)。

就它的生意屬性和公司素質(zhì)而言,中、長期繼續(xù)成長的概率很高,短期看下半年消費(fèi)電子訂單和2019年蘋果創(chuàng)新大年,以及后續(xù)國產(chǎn)情況。估值狀態(tài)肯定不屬于極端狀態(tài)區(qū)域(非常貴或者非常便宜),所以吸引力則見仁見智。

最后綜合一下驅(qū)動(dòng)其增長的幾個(gè)主要要素:

第一,蘋果大客戶訂單,這個(gè)不確定性較大,處于被動(dòng)方,但屬于短期影響較大;

第二、激光器持續(xù)降價(jià)以及自產(chǎn),這是可持續(xù)因素,屬于主動(dòng)方,影響較大;

第三,公司持續(xù)提供豐富的多行業(yè)解決方案,這是可持續(xù)因素,影響較大。

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