事件：公司董事會審議通過了《關(guān)于公司收購國神光電科技（上海）有限公司51%股權(quán)的議案》擬以1.15億元收購國神光電9名股東共計51%的股權(quán)。
點評：
超快激光器領(lǐng)先企業(yè)，2018年利潤率快速提高。1）收購超快激光器領(lǐng)先企業(yè)：國神光電成立于2011年，已經(jīng)研制出具有國際領(lǐng)先技術(shù)水平的全光纖集成高功率飛秒激光器，具備了生產(chǎn)工業(yè)化穩(wěn)定的大功率超快激光器的能力。國神光電布局醫(yī)療、美容等多個細分領(lǐng)域的超快激光器，市場空間廣闊。2）2018年利潤率快速提高：國神光電2018年實現(xiàn)營收1955萬元（-30.47%），凈利潤664萬元（-6.79%）。2018年營業(yè)利潤率為38.40%（+10.94pct），凈利率為33.96%（+8.63pct），利潤率水平快速提高。3）設(shè)立產(chǎn)品銷量目標：國神光電承諾2019-2021年研發(fā)并實現(xiàn)銷售的飛秒、皮秒新產(chǎn)品不低于三種。新產(chǎn)品研發(fā)完成后，國神光電自行或通過銳科激光(128.920, 3.93, 3.14%)按照市場價格銷售，銷售產(chǎn)品應(yīng)經(jīng)客戶書面驗收通過，且3種產(chǎn)品開發(fā)的總體目標是：高功率皮秒激光器，紫外高功率皮秒激光器，高功率飛秒激光器，每種產(chǎn)品銷售不低于10臺，以證明產(chǎn)品具備可靠性。
拓展產(chǎn)品品類，帶來新增長點。1）打開超快激光器市場：我們認為，激光器未來將向高功率和超快兩個方向發(fā)展。根據(jù)收購公告，2019年超快激光器將會促進激光產(chǎn)業(yè)新一輪增速，超快激光市場增長速度預(yù)計是整個激光市場增長速度的兩倍。實現(xiàn)超快激光器產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，有望有效拓展銳科激光的產(chǎn)品線和客戶群體，提升規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)布局。按照超快激光器大幾十萬的均價粗略計算，按照業(yè)績承諾假設(shè)2019\/2020\/2021年國神銷售10\/20\/30臺，假設(shè)2019年完成并表，預(yù)計2020年開始國神可以實現(xiàn)千萬級的收入貢獻。2）協(xié)同效應(yīng)顯著：銳科和國神光電有望形成協(xié)同效應(yīng)：銳科發(fā)揮平臺效應(yīng)，利用自身成熟的研發(fā)和市場的團隊給予國神支持，加快其產(chǎn)品向收入的轉(zhuǎn)化；國神有望與銳科進行技術(shù)交流，增厚業(yè)績的同時，加速銳科光纖激光器的技術(shù)迭代。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司是激光器龍頭，技術(shù)、運營、銷售能力突出。我們認為，下游需求依舊旺盛，且在2019年上半年行業(yè)價格戰(zhàn)有所緩和的背景下，公司有望保持業(yè)績的高速增長和毛利率的穩(wěn)定，看好公司長期發(fā)展。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2019\/2020\/2021年實現(xiàn)凈利潤5.21\/7.46\/9.92億元，對應(yīng)EPS為4.07\/5.83\/7.75元\/股，對應(yīng)PE為30\/21\/16倍，維持“增持”評級。
點評：
超快激光器領(lǐng)先企業(yè)，2018年利潤率快速提高。1）收購超快激光器領(lǐng)先企業(yè)：國神光電成立于2011年，已經(jīng)研制出具有國際領(lǐng)先技術(shù)水平的全光纖集成高功率飛秒激光器，具備了生產(chǎn)工業(yè)化穩(wěn)定的大功率超快激光器的能力。國神光電布局醫(yī)療、美容等多個細分領(lǐng)域的超快激光器，市場空間廣闊。2）2018年利潤率快速提高：國神光電2018年實現(xiàn)營收1955萬元（-30.47%），凈利潤664萬元（-6.79%）。2018年營業(yè)利潤率為38.40%（+10.94pct），凈利率為33.96%（+8.63pct），利潤率水平快速提高。3）設(shè)立產(chǎn)品銷量目標：國神光電承諾2019-2021年研發(fā)并實現(xiàn)銷售的飛秒、皮秒新產(chǎn)品不低于三種。新產(chǎn)品研發(fā)完成后，國神光電自行或通過銳科激光(128.920, 3.93, 3.14%)按照市場價格銷售，銷售產(chǎn)品應(yīng)經(jīng)客戶書面驗收通過，且3種產(chǎn)品開發(fā)的總體目標是：高功率皮秒激光器，紫外高功率皮秒激光器，高功率飛秒激光器，每種產(chǎn)品銷售不低于10臺，以證明產(chǎn)品具備可靠性。
拓展產(chǎn)品品類，帶來新增長點。1）打開超快激光器市場：我們認為，激光器未來將向高功率和超快兩個方向發(fā)展。根據(jù)收購公告，2019年超快激光器將會促進激光產(chǎn)業(yè)新一輪增速，超快激光市場增長速度預(yù)計是整個激光市場增長速度的兩倍。實現(xiàn)超快激光器產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，有望有效拓展銳科激光的產(chǎn)品線和客戶群體，提升規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)布局。按照超快激光器大幾十萬的均價粗略計算，按照業(yè)績承諾假設(shè)2019\/2020\/2021年國神銷售10\/20\/30臺，假設(shè)2019年完成并表，預(yù)計2020年開始國神可以實現(xiàn)千萬級的收入貢獻。2）協(xié)同效應(yīng)顯著：銳科和國神光電有望形成協(xié)同效應(yīng)：銳科發(fā)揮平臺效應(yīng)，利用自身成熟的研發(fā)和市場的團隊給予國神支持，加快其產(chǎn)品向收入的轉(zhuǎn)化；國神有望與銳科進行技術(shù)交流，增厚業(yè)績的同時，加速銳科光纖激光器的技術(shù)迭代。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司是激光器龍頭，技術(shù)、運營、銷售能力突出。我們認為，下游需求依舊旺盛，且在2019年上半年行業(yè)價格戰(zhàn)有所緩和的背景下，公司有望保持業(yè)績的高速增長和毛利率的穩(wěn)定，看好公司長期發(fā)展。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2019\/2020\/2021年實現(xiàn)凈利潤5.21\/7.46\/9.92億元，對應(yīng)EPS為4.07\/5.83\/7.75元\/股，對應(yīng)PE為30\/21\/16倍，維持“增持”評級。
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