IPG崛起引發(fā)的思考

IPG作為光纖激光器的開拓者，是全球光纖激光器企業(yè)龍頭，公司1990年創(chuàng)立，2006年在納斯達克上市，2006-2017年收入/凈利潤CAGR+23%/+39%，毛利率/凈利率常年超過50%/25%，這樣一個高成長、高盈利的公司值得我們深入研究。有感于IPG的崛起之路，本報告試圖回答以下兩個最核心的問題：

IPG是如何崛起的？



我們分析IPG的成長歷程，將IPG崛起的原因歸納為以下3個核心要素：

1)技術領先、創(chuàng)新驅(qū)動：技術基因是奠定IPG發(fā)展的基石，公司始終是光纖激光技術在多個終端市場和應用領域的全球領導者，通過技術驅(qū)動產(chǎn)品升級，不斷開拓新的下游市場，打開行業(yè)天花板；2)卓越的市場開發(fā)能力：基于技術領先優(yōu)勢，通過產(chǎn)品升級不斷開拓新的下游市場和區(qū)域，行業(yè)天花板的不斷提升、全球化的戰(zhàn)略奠定了公司20多年高速、穩(wěn)定成長的基礎；3)強大的資源整合能力：通過縱向的產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，強化了公司的技術壁壘，構筑了高盈利的經(jīng)營護城河，通過橫向的跨產(chǎn)業(yè)整合，拓展激光器品類，打造激光器平臺型公司，不斷提升下游市場的適配能力。

銳科激光是否有機會長大？

通過研究IPG成功的歷史經(jīng)驗，我們認為銳科具備長大的基本素質(zhì)和能力：

1)技術基因驅(qū)動：公司創(chuàng)始人為行業(yè)資深專家，技術研發(fā)能力強，研制出國內(nèi)第一個25w到10kw的連續(xù)光纖激光器，打破國外壟斷，牽頭制定國內(nèi)行業(yè)標準；2)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力：自主研發(fā)掌握泵浦源、光纖耦合器等核心器件技術并規(guī)?；a(chǎn)，已基本實現(xiàn)自產(chǎn)自制，成本有效降低，毛利率/凈利率顯著提升；3)市場化的管理機制和具備優(yōu)勢的股權結(jié)構。

光纖激光器較高的采購頻次和較低的產(chǎn)線自動化率兩大生意特質(zhì)決定了貼近客戶的快速響應能力和更低的人力成本是核心競爭力。基于此，我們認為銳科激光還具備異于IPG的獨特優(yōu)勢：

1)扎根全球最大市場的區(qū)位優(yōu)勢：中國是全球最大的光纖激光器市場，占比超過一半，IPG在國內(nèi)沒有生產(chǎn)基地，制約了其客戶響應能力；2)成本優(yōu)勢顯著：對比IPG，銳科的人力成本更低，當前毛利率接近，凈利率更高，且產(chǎn)品結(jié)構和自制率使得毛利率仍然存在提升空間，價格戰(zhàn)只會延緩成長，不改趨勢。

當然，作為后起之秀，面對歷史悠久的全球巨無霸，銳科激光面臨的挑戰(zhàn)也不小：

1)技術持續(xù)突破：功率越高，技術難度越大，不同波長/脈寬產(chǎn)品越多，下游市場的適配能力要求越高，公司是否能跟上競爭對手更快的產(chǎn)品升級速度是最大挑戰(zhàn)；2)市場天花板持續(xù)突破：向焊接等細分市場拓展、向全球化市場開拓。