未來公司往機器人平臺的發(fā)展，市場空間相比激光行業(yè)更大，估值也相應更高。公司去年已向蘋果實現(xiàn)自動化設備供貨。另外公司投資了一創(chuàng)大族、國信大族機器人產(chǎn)業(yè)基金，作為機器人項目儲備，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合提升公司競爭力，預期未來也可能會外延式發(fā)展機器人相關(guān)業(yè)務。我們預計2015-2016年收入為60.11億和76.34億；凈利潤7.08億和10.16億；EPS為0.67元和0.96元；對應PE為36.8倍和25.7倍；維持“推薦”評級。
收入和利潤增長良好。公司公布2014年度年報，實現(xiàn)營業(yè)收入55.66億元，比上年增長28.41%；實現(xiàn)凈利潤7.08億元，比上年增長29.55%；實現(xiàn)扣非后近利潤6.41億，同比增長105.63%；實現(xiàn)每股收益為0.67元；同時公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流9.58億，同比去年的6.63億增長44.55%，其中出售海南頤和、大族元亨股權(quán)等收回現(xiàn)金凈額1.54億元，現(xiàn)金流情況改善明顯；公司整體情況基本符合我們預期。
小功率激光設備高速增長。小功率激光設備及自動化配套收入29.15億元，同比增長71.13%；毛利率為44.07%，同比提高3.75個百分點。其中，激光標記及配套13.1億元，增長66.81%；激光切割及配套6.65億元，增長94.85%。受益于消費電子產(chǎn)品逐漸采用金屬外殼趨勢，公司2的CNC高速鉆銑攻牙中心數(shù)控機床，成功獲得三星、小米、華為等品牌代工廠認可，發(fā)機近8000萬元；公司激光藍寶石切割設備，打破國外供應商壟斷，成功應用于高端消費電子領(lǐng)域和LED領(lǐng)域，2014年收入4.4億元。激光自動化設備受益制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和人工短缺的背景。
大功率設備國內(nèi)第一，穩(wěn)定增長。大功率激光設備收入8.54億元，同比增長14.59%；毛利率為31.41%，同比提高2.95個百分點。經(jīng)過這幾年積累，公司大功率激光切割、焊接設備的銷售臺數(shù)及銷售收入位居全國第一，激光設備帶動自動化配套系統(tǒng)協(xié)同銷售勢頭已初步顯現(xiàn)。大功率激光切割設備領(lǐng)域：光纖激光切割機裝機量突破1500臺，穩(wěn)居全球第一；公司成功開發(fā)不銹鋼車體未熔透焊工藝，在電梯、機車、柜體、客車等行業(yè)市場前景廣闊。新型激光切割自動上下料系統(tǒng)進入明宇重工、星光農(nóng)機等企業(yè)。
未來往機器人平臺發(fā)展，空間更大估值更高。公司未來主要往機器人平臺的方向發(fā)展，市場空間相比激光設備更為廣闊，市場估值相應也更高。在制造業(yè)升級和人工短缺的背景下，公司通過在自動化系統(tǒng)集成、直線電機、視覺識別等領(lǐng)域的技術(shù)積累，逐漸向自動化配套系統(tǒng)領(lǐng)域滲透。公司去年已經(jīng)實現(xiàn)向蘋果公司自動化設備供貨，實際上已經(jīng)進入該行業(yè)。激光技術(shù)+自動化技術(shù)+資本平臺是公司向機器人領(lǐng)域拓展的先天優(yōu)勢，公司已先后投資了一創(chuàng)大族、國信大族機器人產(chǎn)業(yè)基金，力求為公司帶來投資收益，并作為機器人項目儲備，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合提升公司競爭力，預期未來公司可能會外延式發(fā)展機器人相關(guān)業(yè)務。
盈利預測與估值。我們預計2015-2016年收入為60.11億和76.34億；凈利潤7.08億和10.16億；EPS為0.67元和0.96元；對應PE為36.8倍和25.7倍；維持“推薦”評級。公司作為國內(nèi)激光公司的絕對龍頭，未來主要往機器人平臺發(fā)展，空間更為廣闊，應該享受成長行業(yè)的估值。
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